证券行业券商板块1Q26E业绩前瞻：1Q26预计扣非净利润同比+35%，环比+19%，关注轻重资产再平衡趋势

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 证券Ⅱ 2026 年 04 月 14 日 1Q26 预计扣非净利润同比+35%,环比+19%，关注轻重资产再平衡趋势 看好 ——券商板块 1Q26E 业绩前瞻 相关研究 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 重要提示：我们预计券商板块 1Q26E 归母净利润同比+35%（扣非口径），环比+19%，关注轻重资产再平衡趋势。我们预计券商板块 1Q26E 实现营收 1,634 亿元，实现主营收 1,520 亿元（营业收入-其他收益-其他业务收入-资产处置收益），yoy+35%，qoq+19%；实现归母净利润 582 亿元，yoy+35%，qoq+19%（表1）。 ⚫ 投资业务：3 月权益市场扰动下自营表现或较为分化，头部券商自营依赖于客需业务而韧性较佳。股票市场：2026 年 1 月权益市场表现较强，2 月表现较为平淡，3 月权益市场进入震荡下行阶段。从季度角度看，1Q26 沪深 300 下跌 3.89%（1Q25 下跌 1.21%，4Q25 下跌 0.23%）、1Q26科创 50 下跌 6.54%（1Q25 上涨 3.42%，4Q25 下跌 10.10%）、1Q26 创业板指下跌 0.57%（1Q25 下跌 1.77%，4Q25 下跌 1.08%）。债券市场：1Q26 债市波动上行，1Q26 中证全债上涨 0.25%（1Q25 下跌 1.47%，4Q25 下跌 0.08%）。我们预计 1Q26E 券商板块合计实现总投资收入 569 亿元/yoy+17%/qoq+39%（投资净收益-长股投+公允价值变动损益+汇兑净损益），贡献主营收 37%（9M25 占比 45%，占比下滑主因自营环境趋弱，经纪及利息净收入占比上升）。 ⚫ 经纪&两融业务：1Q26 市场日均成交额、日均两融余额同步高基数上进一步回暖均。市场交投表现：1Q26 日均股基成交额 3.12 万亿元/yoy+79%/qoq+28%；1Q26 日均两融余额 2.66 万亿元/yoy+42%/qoq+7%。新开户：1Q26，上交所披露的 A 股新开户 1204.02 万户/yoy+61%，创同期新高，为券商经纪业务及两融业务带来直接提振。我们预计 1Q26E 券商板块经纪业务收入507 亿元/yoy+55%/qoq+12%，贡献主营收 33%（9M25 占比 27%）；我们预计 1Q26E 券商板块利息净收入 130 亿元/yoy+65%/qoq+34%，贡献主营收 9%（9M25 占比 8%）。 ⚫ 投行业务：IPO 同比高增环比回落，再融资同环比高增，政策催化下券商投行业务将大展宏图。市场表现：股权业务：按发行日口径，1Q26A 股 IPO 规模 298 亿元/yoy+80%/qoq-46%；再融资规 模 1912 亿 元 /yoy+136%/qoq+43% 。 债 券 承 销 ： 券 商 1Q26 债 承 规 模 3.6 万 亿 元/yoy+13%/qoq-7%。十五五规划明确深化投融资改革，创业板改革落地，券商投行业务态势稳中向好，我们预计 1Q26E 券商板块投行业务收入 91 亿元，yoy+37%，qoq-22%。 ⚫ 资管业务：公募资管规模预计随居民存款搬家而提升，资管业务进入量增价稳阶段。市场数据：公募业务：据 Wind 统计（剔除 ETF 联接基金市值），1Q26 末市场非货基规模 21.9 万亿/较上年末+16%/较 4Q25 末持平；其中股混基金规模 8.9 万亿/较上年末+21%/较 4Q25 末-6%；债基规模11.1 万亿元/较上年末+4%/较 4Q25 末+1%。券商资管：2026 年 1 月末券商及其资管子公司私募AUM5.9 万亿/较上年末+10%/较 4Q25 末+1%。我们预计往后随着公募基金量增，资管收入有望实现触底回升，我们预计 1Q26E 券商板块资管收入 131 亿元/yoy+30%/qoq+7%。 ⚫ 投资分析意见：券商存在较强预期差，市场担忧券商 PB 系统性下杀，而我们则认为行业景气度不改，在 1Q26 业绩高增兑现、政策催化逐步落地（创业板改革）、资金压制因素消退的背景下，上市券商迎来戴维斯双击。我们推荐 2 条投资主线。1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐广发证券、中信证券、国泰海通；2）估值性价比高，ROE 改善逻辑明确的特色券商，推荐华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富。 ⚫ 风险提示：居民存款搬家进程不及预期；券商间并购重组推进不及预期；流动性收紧。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：券商板块 1Q26E 证券主营收入同比增速预测（单位：亿元） 单位：亿元 营业收入 证券主营收入 经纪 投行 资管 其他手续费 净利息 总投资 长股投 归母净利润 1Q26E 1,634 1,520 507 91 131 45 130 569 46 582 同比增速 30% 35% 55% 37% 30% 15% 65% 17% 86% 35% 环比增速 4% 19% 12% -22% 7% 20% 34% 39% 15% 19% 主营收入结构 100% 33% 6% 9% 3% 9% 37% 3% 2025E 5,774 5,393 1,570 369 456 159 436 2,259 143 2,179 同比增速 11% 26% 45% 16% 0% 16% 15% 25% 66% 主营收结构 100% 29% 7% 8% 3% 8% 42% 3% 4Q25E 1,578 1,278 452 118 123 38 97 410 39.9365 489 同比增速 5% -3% 8% 15% 6% 10% -27% -16% 70% 12% 环比增速 -6% -24% -6% 23% 2% -16% -32% -45% -9% -25% 主营收入结构 100% 35% 9% 10% 3% 8% 32%