新冠肺炎疫情将对国内经济短期企稳势头形成冲击

宏观研究报告 1 新冠肺炎疫情将对国内经济短期企稳势头形成冲击 研发部 何金中 孙田原 摘要：自 2020 年初以来，我国爆发了新冠肺炎疫情，较 SARS 疫情时期相比，当前我国面临的内外部环境以及经济结构均发生了巨大变化。目前，我国应对疫情的相关措施将对经济增长特别是餐饮、旅游、交通运输等行业带来较大的不利影响，预计会对 2019 年底经济增长呈现出的企稳势头造成明显冲击。考虑到与 SARS 疫情时期经济背景差异，预计本次疫情对经济增长的影响更大，2020年第一季度我国实际 GDP 增速或将降至 4.5%左右。但从中长期来看，疫情带来的不利影响在疫情结束后将很快消退，叠加政府出台的相关应对政策，中国经济长期向好并保持中高速、高质量发展的趋势不会改变。 一、新冠肺炎疫情与 SARS 疫情的经济背景比较 2020 年初以来，我国爆发了新冠肺炎疫情，为避免人口大规模流动带来的疫情加速扩散，政府采取了延长春节假期、严格筛查进行居家隔离等防控措施。疫情的蔓延以及较强力度的人员流动管控都将对整体经济运行的各个方面产生较大的影响。 由于本次新冠肺炎疫情与 2003 年爆发的 SARS 疫情有较多的相似之处，故可借鉴当年 SARS 疫情对经济增长的影响来对本次新冠肺炎疫情对经济的影响进行一定的推测。但在推测之前，我们应关注到当前较 2003 年 SARS 疫情相比，我们面临的经济环境和经济结构存在明显差异。 （一）面临的经济环境迥异 与 2003 年 SARS 疫情相比，当前我国经济发展面临的内外部经济环境存在巨大差异。 外部环境方面，2003 年正值我国加入 WTO 后不久，全球市场对华全面开放，我国正式融入全球化的大浪潮，且彼时全球经济正处上升周期，强劲的外部需求为我国经济增长提供了巨大动力，2002 年，我国以美元计价的进出口金额同比增长 21.8%，2003 年进一步上升至 37.1%。而当前，全球经济处于低速增长时期，且全球贸易保护主义明显加剧，全球贸易环境恶化，逆全球化趋势明显，中美贸易冲突虽呈现一定缓和迹象，但仍未消除且依然存在不确定性，外部需求对经济增长的带动作用明显下降，2019 年我国以美元计价的进出口总额同比负增长 1%，较 2003 年相比有天壤之别。同时，SARS 疫情并未被世界卫生组织列新世纪评级版权所有宏观研究报告 2 为“国际关注的突发公共卫生事件”，但此次疫情已被列入，将从对外贸易、吸引外资等多方面对我国经济产生冲击。 图表 1 全球经济增速（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 内部环境方面，2003 年，在强劲的外需叠加内部人口红利及改革开放红利下，我国消费、投资、出口的增长动力均很强，整体经济增速趋势性向上，2003年虽然受 SARS 疫情影响，全年实际 GDP 仍实现了同比增长 10%，并较 2002 年提高 0.9 个百分点，且随后持续保持两位数的高速增长态势直至金融危机发生。而反观当前，我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，经济增长速度正处“换挡”过程中，同时面临人口老龄化，改革进入深水区的压力，新增长动能又尚待壮大，经济增长压力本来就大，在此时遭遇疫情冲击，面临的压力会更大。 （二）经济结构发生巨大变化 SARS 疫情期间，我国产业结构为“二三一”，2002 年，第一、二、三次产业结构1为 13.30：44.45：42.25，第二、三次产业对经济的贡献比例差别不大，且第二产业的比重要略大。而当前，我国产业结构已转变为“三二一”，2019 年我国第一、二、三次产业结构为 7.11：38.97：53.92，第三次产业已远超过第二产业，成为最大的贡献来源，同时第三产业贡献较 2002 年相比，大幅提高了 11.72个百分点。 1 为按名义 GDP 计算的产业结构。 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000新世纪评级版权所有宏观研究报告 3 图表 2 三大产业对我国名义 GDP 的贡献率变化情况(单位：%) 数据来源：Wind，新世纪评级整理 SARS 疫情起始于 2002 年末，但疫情受到重视始于 2003 年 4 月，而最终疫情于 6 月基本结束，故主要影响了当年第二季度的经济运行。从分项数据来看，2003 年的 SARS 疫情对 2003 年第二季度的消费以及工业生产增速均产生了较大的影响，且对消费的影响更大，当年 5 月社会消费品零售总额增速及工业增加值增速较 3 月分别下降了 5.0 个百分点和 3.2 个百分点。从前述经济结构的巨大变化可以看出，相较于 2003 年，当前经济增长对与第三产业相关的服务业以及消费的依赖更大，而疫情对消费影响更为明显，2003 年“非典”疫情时期，受疫情影响较大的餐饮业消费规模每月仅在 500 亿元左右，而目前餐饮业规模处于4000-5000 亿元左右。所以在经济结构发生巨大变化的情况下，本次疫情对经济的影响也会更大。当然，我们也应注意到，相较 SARS 疫情时期，我国网上消费金额占比已经较高，虽然受疫情影响居民无法出门消费，但通过网上消费也可释放一定的消费需求，会与疫情带来的不利影响形成一定的对冲。 图表 3 SARS 疫情期间我国分项经济数据变动情况(单位：%) 数据来源：Wind，新世纪评级整理 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00第一产业第二产业第三产业0.000020.000040.000060.00000.00005.000010.000015.000020.000025.00002003-022003-032003-042003-052003-062003-072003-082003-092003-102003-112003-122004-012004-022004-032004-042004-052004-06社会消费品零售总额:当月同比（左轴）工业增加值:当月同比（左轴）固定资产投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比出口金额:当月同比新世纪评级版权所有宏观研究报告 4 二、新冠肺炎疫情将对国内经济短期企稳势头形成冲击 2019 年底，在前期的逆周期调节政策效果逐步显现以及中美贸易达成第一阶段协议的背景下，我国经济景气度、工业生产、投资、对外贸易等经济指标表现良好，经济增长短期内呈现出企稳势头。但受新冠肺炎疫情影响，包括消费、工业生产、对外贸易在内的宏观经济各指标增速预计均将出现明显的回落，前期呈现的企稳势头将受到明显冲击。 （一）2019 年底我国经济显现出企稳势头 2019 年 12 月我国制造业 PMI 及服务业 PMI 分别为 50.2%及 53.0%，2020年 1 月分别为 50.0%和 53.1%，其中制造业 PMI 连续三个月保持在荣枯线及以上，服务业 PMI 则持续保持较高景气度。 生产端方面，2019 年 12 月我国工业增加值及高技术产业增加值同比增速均环比较上月提升 0.1 个百分点至