电力行业点评报告：算电协同塑造行业新生态，绿电环境溢价有望提升

电力 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 电力 2026 年 03 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《电改持续深化，电力设备需求有望延续高景气—电力行业 2026 春季策略》-2026.3.2 《电改持续深化，电力设备需求有望延续高景气—电力行业 2026 春季策略》-2026.2.22 《加快构建现代化基础设施体系，加大核聚变技术攻关—可控核聚变行业周报》-2025.12.29 算电协同塑造行业新生态，绿电环境溢价有望提升 ——行业点评报告 王高展（分析师） 黄懿轩（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 huangyixuan1@kysec.cn 证书编号：S0790125070014  可再生能源消纳考核范围拓宽，绿电直连塑造行业新生态 2025 年 7 月，国家发改委发布《关于 2025 年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，在电解铝行业基础上，新增钢铁、多晶硅、水泥和枢纽节点新建数据中心可再生能源消纳权重考核目标，同时新增国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例要求为 80%，绿色电力消费比例完成情况核算以绿证为主。2026 年政府工作报告将“超大规模智算集群”“算电协同”等列为新基建重点工程。从 2023 年提出“创新算力电力双向协同机制”，到此后两年间，十余份国家级政策文件从绿电消费、绿电直连、协同规划等多个维度进行部署，算电协同政策导向日益清晰。截至 2026 年 2 月，全国已有涵盖算力中心在内的 84 个绿电直连项目完成审批，新能源总装机规模达 3259 万千瓦，应用场景涵盖算力中心供电、零碳园区等多种业态。2019-2024 年，我国数据中心年度用电量从 824 亿千瓦时增至 1660 亿千瓦时，年均增速 15.0%，高于同期全社会用电量 6.4%的增速。到 2030 年，我国数据中心年度用电量或将达到 3900 亿千瓦时至 8200 亿千瓦时。  库存出清、供给趋稳，绿证价格有望回归绿电环境价值 2024 年下半年绿证补发工作造成供给冲击，年末补发工作基本结束，绿证供给收缩并基本维持稳定。截至 2024 年末，国家能源局基本实现对已建档立卡的集中式可再生能源发电项目绿证核发和补发，2024 年 12 月起绿证供给收缩并基本维持稳定。根据《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》，绿证有效期 2 年，自电力生产月起算；2024 年之前的绿证有效期至 2025 年底。2024 年，国家能源局共计核发绿证 47.34 亿个，其中可交易绿证 31.58 亿个，全国共计交易绿证 4.46亿个；2025 年，国家能源局共计核发绿证 29.47 亿个，其中可交易绿证 18.93 亿个，全国共计交易绿证 9.30 亿个，绿证供需情况大幅好转。我们测算：假设绿证价格 5 元/个，则绿电环境价值覆盖率（绿证交易量/绿证核发量）每提高 20%，运营商单位发电环境价值收益提高 1.0 元/兆瓦时。  绿电环境溢价有望提升，新能源消纳新业态有望打造运营商第二成长曲线 2026 年，绿证供给冲击结束，叠加钢铁、水泥、多晶硅、枢纽节点新建数据中心四大用能单位正式面临绿电消费比例考核，绿证市场活力有望进一步被激发，绿电直连、算电协同等新能源消纳新业态有望打造运营商第二成长曲线。建议关注 A/H 股资产质量优秀、盈利能力稳定的新能源发电运营商。受益标的：龙源电力(H)、新天绿色能源(H)、大唐新能源(H)、中国电力(H)、中广核新能源(H)、浙江新能、嘉泽新能、节能风电、三峡能源、中闽能源、江苏新能、晶科科技等。  风险提示：绿证市场量价不及预期；电网及灵活性资源建设不及预期；市场化电价波动风险；风光制造业价格波动风险；可再生能源补贴回款风险。 -19%-10%0%10%19%29%2025-032025-072025-11电力沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 可再生能源消纳考核范围拓宽，绿电直连塑造行业新生态 ................................................................................................. 3 2、 库存出清、供给趋稳，绿证价格有望回归绿电环境价值 ..................................................................................................... 5 3、 投资建议：关注资产质量优秀、算电协同相关运营商 ......................................................................................................... 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 多数省份 2026 年非水可再生能源消纳考核目标高于省内 2025 年非水可再生能源在电力供给结构中的占比 ........ 3 图 2： 2024 年 12 月起，绿证供给收缩（单位：亿张） ............................................................................................................. 5 表 1： 新能源消纳政策逐步健全，消纳责任从电网公司、省级区域逐渐向下落实到重点行业 ............................................ 4 表 2： 部分上市公司已有算电协同项目布局................................................................................................................................ 4 表 3： 环境价值覆盖率 50%、单价 10 元对应单位发电环境价值收益为 5 元/兆瓦时（单位：元/个、元/兆瓦时） ........... 6 表 4： 受益标的盈利预测与估值 .....................................................................................................................