中国证券行业展望

中诚信国际行业评论2026 年 3 月 中诚信国际 中国证券业 行业展望 联络人 作者 金融机构部 赵婷婷 010-66428877 ttzhao@ccxi.com.cn 盛雪宁 010-66428877 xnsheng@ccxi.com.cn 贾天玮 010-66428877 twjia@ccxi.com.cn 其他联络人 金融机构部评级总监 王雅方 010-66428877 yfwang@ccxi.com.cn 金融机构部评级副总监 孟 航 010-66428877 hmeng@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 核心观点 1 行业基本面分析 2 证券公司业务发展情况 4 证券公司财务表现及发债情况 11 结论 13 附录 14 中国证券行业展望 预计 2026 年良好的资本市场环境将为证券行业平稳运行筑牢坚实基础，行业增速将在上年高基数基础上或有所放缓，财务表现保持稳健，行业信用水平将维持稳定。 中国证券行业的展望为稳定。中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化。 核心观点 中诚信国际预计，2026 年证券行业资产及资本规模增速保持稳健，营收及利润增速在上年的高基数下或将放缓；行业并购整合浪潮仍在继续，打造一流投资银行愿景有望加速落地；证券行业国际化步伐加快，香港市场成为桥头堡；行业强监管态势仍将延续，监管通过分类评价等发挥“指挥棒”作用；同时行业分化进一步加剧，头部券商马太效应增强，中小券商差异化发展步伐加快。2026 年良好的资本市场环境将继续推动证券行业向高质量发展迈进，经纪业务、信用业务、自营业务及投行业务将实现温和增长，同时需关注市场波动对上述业务开展的影响；而资管业务将面临较大的增长压力。行业经营表现向好，整体信用风险可控。中诚信国际观察到：2025 年经纪业务呈现“量质齐升”的发展态势，两融业务规模创新高，公募基金改革引领高质量发展，财富管理转型成效初现，行业向现代化资产配置平台转型跨越。自营投资规模增长，权益投资规模占比有所提升，投资收益成为证券公司最主要的收入来源。投行业务回暖，IPO 及再融资规模同比大幅提升，其中科创属性企业上市或再融资成为主力军，债券融资稳步增长；同时，投行业务行业集中度进一步提升，头部券商占据绝大部分市场份额。资管业务进入规范化稳态增长，规模回升且产品结构优化，但权益类产品占比仍然偏低，且在费率改革下增收压力显现。总体而言，2025 年证券公司发展态势良好，盈利实现较好增长。从收入结构来看，证券公司收入结构持续向自营业务集中，资本驱动特征显著增强，经纪与信用业务具备收入韧性但盈利承压，投行与资管业务分化加剧，资源进一步向头部券商集中。行业竞争逻辑由规模扩张向资本效率、风控能力与综合服务能力转变，中小券商业务转型压力持续上升。 中诚信国际证券行业展望 中国证券行业展望 2 一、行业基本面分析 中诚信国际预计，2026年将继续完善“1+N”政策体系，引导证券行业向高质量发展推进，为证券公司规范有序发展筑牢基础，行业发展态势向好，整体信用风险可控。 1、政策分析 2025年以来，以“新国九条”为核心的1+N政策体系不断完善，“N”系列配套政策加速落地，系统性的将顶层设计转化为可操作的制度实践。证监会通过各领域制度的联动修订，实现对市场生态的整体性、深层次重塑，最终构建一个投融资动态平衡的高质量发展新格局。 服务新质生产力方面，政策引导社会资本流向国家战略重点支持的领域，IPO 和再融资资源也明显向人工智能、高端制造、生物技术等领域倾斜，资本市场的资源配置效率得到显著提升。同时资本市场对科技企业的评价从重短期财务转向重技术、研发与成长潜力，更好的满足科技企业融资需求。 加强投资者保护方面，系统性筑牢投资者保护制度防线，增强市场内在稳定性与投资者信心，资本市场投资端改革与“以投资者为本”的理念进入全面深化落实的新阶段。同时引导保险公司、养老基金、银行理财等中长期资金入市，从资金端夯实资本市场内在稳定性的基石。 完善证券公司监管方面，作为资本市场重要的参与方，证监会持续完善证券公司的相关监管规定，修订证券公司分类监管规定，重点评价证券公司风险管理能力、持续合规状况、业务发展和功能发挥状况，引导证券公司聚焦高质量发展，同时发挥好监管“指挥棒”作用。 表1 2025年以来证券行业主要政策梳理 发布日期 行业政策 相关内容 2025.1 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（六部委联合印发） 明确公募基金持有 A 股流通市值未来三年每年至少增长 10%；力争大型国有保险公司从 2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股；第二批保险资金长期股票投资试点规模不低于 1000 亿元；推动专业机构投资者建立三年以上长周期考核机制 2025.3 《上市公司信息披露管理办法》 衔接新《公司法》治理结构变化；强化董监高信息披露责任，完善内幕信息知情人管理制度；优化信息披露内容与格式，提升信息披露质量与透明度 2025.5 中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告（中国人民银行、中国证监会公告〔2025〕第8 号） 拓宽科技创新企业融资渠道，引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技，激发科技创新动力和市场活力，助力培育新质生产力 2025.6 《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（科创板改革"1+6"政策） 设立科创成长层，服务未盈利硬科技企业；试点引入资深专业机构投资者制度；扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域；推出 IPO 预先审阅机制、优化再融资制度等 6 项配套措施 2025.8 《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定》（更名为《证券公司分类评价规定》） 调整评价框架为"风险管理能力、持续合规状况、业务发展和功能发挥状况"；增设自营投资、权益类资产、基金投顾发展等专项评价；突出"扶优限劣"，鼓励中小券商差异化发展特色化经营；强化对违法违规行为的扣分力度，支持当事人承诺与先行赔付 2025.10 《合格境外投资者制度优化工作方案》 推行资格审批与开户高效办成一件事，审批时限从 10 个工作日压缩至 5 个；对主权基金等配置型外资开通绿色通道；扩大投资范围，优化跨境资金管理；提升外资参与 A 股市场的便利性 中诚信国际证券行业展望 中国证券行业展望 3 发布日期 行业政策 相关内容 2025.12 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（修订） 优化销售费用结构，降低投资者交易成本；强化销售机构适当性管理责任；规范基金销售行为，保护投资者合