证券行业2025年年报前瞻及展望：权益市场表现亮眼，我们预计2025年净利润同比+50%，2026年高基数下同比+16%

证券研究报告·行业深度报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业深度报告 权益市场表现亮眼，我们预计 2025 年净利润同比+50%，2026 年高基数下同比+16% ——证券行业 2025 年年报前瞻及展望 2026 年 02 月 03 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 2025 年业绩前瞻：预计全年 NBV 高增长，Q4 净利润或受投资短期波动影响》 2026-02-02 《券商股或迎业绩催化；保险估值仍待提升》 2026-02-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点:2025 年日均股基交易额 1.98 万亿元，同比增长 67%。IPO、再融资双双触底回升，集中度进一步提升；债券发行规模稳中有增。权益市场持续上行，债券市场表现较弱。我们预计 2025 年上市券商净利润同比+50%，第四季度净利润同比+16%，环比下滑 26%。目前券商股估值较低，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著。 ◼ 2025 年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升。1）2025 年市场日均股基交易额 1.98 万亿元，同比增长 67%。2025 年沪市投资者平均每月账户新开户数为 250 万户，较 2024 年的 231 万户增长 8%。2）截至 2025年末，融资余额为 2.5 万亿元，较 2024 年末增长 36%。2025 年平均维持担保比为 272%，较 2024 年提升 17pct，保持在较高水平。3）IPO 融资规模回升。2025 年共发行 116 家 IPO，募资规模达 1318 亿元，同比增长 96%。2025 年平均每家募资规模 11.4 亿元，较 2024 年的 6.7 亿元提升 69%。4）再融资规模连续数年下滑后，25 年迎来拐点。2025 年再融资募集资金 9509 亿元，同比增长 326%，其中增发 8877 亿元，同比增长 413%，改善显著。5）债券发行规模稳中有增。2025 年，券商参与的债券发行规模为 16.0 万亿元，同比增长 13%。其中企业债发行规模下滑 60%，短融中票规模下滑 9%，公司债、金融债券和 ABS 分别同比增长 13%、24%和 19%。6）权益市场表现亮眼，债券市场表现较弱。2025 年，沪深 300 指数上涨 17.66%，创业板指上涨 49.57%，上证综指上涨 18.41%，万得全 A 指数上涨 27.65%，中债总全价指数 2025 年下跌 2.32%。7）权益类公募基金发行回暖。2025 年股票+混合类公募基金发行规模同比+83%至 5859 亿份，以指数型及指数增强型为主；债券型基金发行规模同比-42%至 4819 亿份。公募基金整体发行份额同比-0.7%至 11757 亿份。 ◼ 我们预计上市券商 2025 年净利润同比+50%，其中第四季度净利润同比+16%，环比下滑 26%。截至 2026 年 1 月末，32 家券商及互联网券商发布业绩预告或快报，其中 30 家券商净利润同比实现正增长或扭亏为盈。我们预计 2025 年上市券商营业收入同比增长 21%，净利润同比增长 50%；其中第四季度净利润同比增长 16%，环比下滑 26%。2025 年全年净利润增速较前三季度同比增速的 63%有所收窄，我们预计主要是由于四季度股市波动较大，自营板块投资收益较第三季度减少较多。 ◼ 高基数下，我们预计行业 2026 年净利润同比+16%。基于全年 ADT 2.6万亿元、平均两融余额 2.5 万亿元、自营及投行等小幅增长的假设，我们预计行业 2026 年净利润在高基数下同比增长 16%，其中经纪业务收入同比增长 25%，投行业务同比增长 7%，资本中介业务收入增长 12%，资管业务增长 8%，自营同比增长 15%。 ◼ 估值较低，看好未来估值修复。当前我国券商估值处于合理偏低的水平。截止至 2026 年 1 月 30 日，中信证券 II 指数静态估值为 1.43x PB，处于历史的 17%分位，处于近十年的 37%分位。资本市场改革预期持续强化，政策鼓励优质券商通过并购做优做强，我们认为大型券商优势仍显著，行业集中度有望持续提升，大型券商应享有估值溢价。 ◼ 重点推荐：中信证券、华泰证券、国泰海通、兴业证券、广发证券、东方证券、东方财富、指南针、湘财股份等。 ◼ 风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/2/52025/6/52025/10/32026/1/31非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 2025 年权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升 .......................................................................... 4 1.1. 日均股基交易额 19814 亿元，同比增长 67% ........................................................................ 4 1.2. 融资余额同比增长 36%，融券余额同比增长 58% ................................................................ 4 1.3. IPO、再融资有所回暖，债券发行规模稳中有增 ................................................................... 5 1.4. 权益市场表现亮眼，债券市场表现较弱................................................................................. 8 1.5. 权益类公募基金发行回暖，指数及增强指数基金为主要增量............................................. 8 2. 2025 年年报前瞻：我们预计上市券商净利润同比+50% ................................................................ 9 3. 投资建议：我们预计行业 2026 年净利润同比+15% .................................................................... 10 3.1. 外延并购+内生发展，打造世界一流投行 ......