航运港口行业:影子船队或步入至暗,合规航线溢价显现
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 影子船队或步入至暗,合规航线溢价显现 核心观点 1) 美国对涉伊朗业务国家加征 25%全面关税,较以往制裁范围更广,直指伊朗石油出口命脉,主要针对中国及阿联酋等转运节点国家,意图切断其对外经济核心。 2) 制裁将冲击原油供给与运力,伊朗日均 140-150 万桶出口量中90%流入山东独立炼厂,严格实施后靠港审查趋严,影子船队周转效率下降、有效运力缩减。 3) 中国能源安全受挑战,俄伊委原油占进口三分之一,补库需求迫切,利好油运行业,当前中远海能港股估值处于低位,具备潜在修复空间。 行业动态信息 行业综述:从交运各子板块相对沪深 300 表现看,本周(1 月 12日-1 月 16 日)交运板块整体下跌。本周航运板块涨幅为 1.22%,港口板块跌幅为 0.94%。 航运港口:影子船队的至暗时刻可能即将到来,而合规长航线运力将迎来溢价时刻 美国对与伊朗有业务往来的国家实施全面 25%关税制裁。与以往仅针对特定企业或船只不同,此次威胁将“25%全面关税”与“伊朗业务”挂钩,意在强行切断伊朗的对外经济(主要是石油)命脉。考虑到伊朗石油出口结构的单一性,此举主要针对中国(最大的伊朗石油买家)以及部分作为转运节点的国家(如阿联酋、马来西亚、印度尼西亚等国)。 供给端量化冲击,伊朗出口量约为 140 万-150 万桶/日。约 90%的伊朗出口原油最终流入山东独立炼厂。该政策如果严格实施,将导致靠港审查极度严格。港口国为了避免被美国加征关税,可能拒绝疑似载有伊朗原油的船只入港或卸货。影子船队的周转效率将大幅下降,大量船只可能在海上漂浮(Floating Storage),导致有效运力缩减。 俄罗斯、伊朗、委内瑞拉占中国进口原油比重三分之一,能源安全受到极大挑战,补库势在必行。利好油运行业。当前中远海能港股估值处于低位,具备潜在修复空间。 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 梁骁 liangxiaobj@csc.com.cn 010-56135284 SAC 编号:S1440524050005 宗枫 zongfeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440525120004 发布日期: 2026 年 01 月 19 日 市场表现 相关研究报告 -13%-3%7%17%27%2024/12/302025/1/302025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/302025/7/312025/8/312025/9/302025/10/312025/11/30航运港口沪深300航运港口 航 运港口 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、行情综述:航运板块总体上涨,港口板块总体下跌......................................................................................................... 1 1.1 国内市场:航运板块上涨,港口板块下跌.................................................................................................................... 1 1.2 港股及海外市场:油散板块总体上涨,集运板块总体分化 .................................................................................... 2 二、全球经济展望:12 月各市场 PMI 环比总体分化 ............................................................................................................... 4 2.1 12 月发达国家 PMI 环比总体分化 ................................................................................................................................... 4 2.2 12 月新兴市场中俄罗斯和巴西制造业 PMI 环比下降 ............................................................................................ 5 2.3 12 月中国 PMI 指数:位于枯荣线以上,总体趋势向好........................................................................................ 6 三、航运港口:油运市场保持强劲,干散货运输出现回调 .................................................................................................... 7 3.1 集运:运输需求保持平稳,市场运价互有涨跌........................................................................................................... 7 3.2 干散货运:BDI 综合运价指数环比下跌 ...................................................................................................................... 10 3.3 油运:原油、成品油运输指数环比上涨 ...................................................................................................................... 11 3.4 港口:1-11 月港口累计完成集装箱吞吐量同比增长 6.9% ..................................................................................... 12 3.5 造船:造船业或将迎来长期置换大周期 ...........................................................
[中信建投]:航运港口行业:影子船队或步入至暗,合规航线溢价显现,点击即可下载。报告格式为PDF,大小4.56M,页数28页,欢迎下载。



