燃气Ⅱ行业跟踪周报：供暖需求+供应中断担忧，全球气价上涨；关注商业航天可回收路径中稀缺耗材，九丰能源推进剂特气份额-价值量提升

证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气Ⅱ行业跟踪周报 供暖需求+供应中断担忧，全球气价上涨；关注商业航天可回收路径中稀缺耗材，九丰能源推进剂特气份额&价值量提升 2026 年 01 月 25 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《供暖需求+美伊局势升温，海外气价大涨；关注商业航天可回收路径中稀缺耗材，九丰能源推进剂特气份额&价值量提升》 2026-01-19 《气温预计回升至正常水平，欧美气价回落》 2026-01-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 价格跟踪：供暖需求+供应中断担忧，全球气价上涨。截至 2026/01/23,美国HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动+801.6%/+6.6%/+1.2%/+3.7%/+9.3%至 7/3.5/2.9/2.7/2.8 元/方。 ◼ 供需分析：1）冬季风暴引发管道结冰、供应中断担忧，美国天然气市场价格周环比+801.6%。美国大部分地区遭遇历史性冬季风暴，供暖需求激增，同时寒冷天气还引发市场对南部产气州管道结冰、供应中断的担忧。截至2026/01/16，储气量周环比-1200 亿立方英尺至 30650 亿立方英尺，同比+6%。2）天气寒冷&燃气发电出力增加，欧洲气价周环比+6.6%。2025M1-10，欧洲天然气消费量为 3495 亿方，同比+4.6%。2026/1/15~2026/1/21，欧洲天然气供给周环比-6.9%至 128422GWh；其中，来自库存消耗 49288GWh，周环比-18.5%；来自 LNG 接收站 37859GWh，周环比+2.4%；来自挪威北海管道气 28317GWh，周环比-0.4%。2026/01/17~2026/01/23，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+6.9%、同比+18.7%至 1869.2GWh。截至 2026/01/21，欧洲天然气库存 544TWh（526 亿方），同比-125.9TWh；库容率 47.63%，同比-10.8pct，周环比-4.2pct。3）到岸价上涨推涨国内出厂价，国内气价周环比+3.7%。2025M1-12，我国天然气表观消费量同比+2.3%至 4332 亿方，原因或为 2024 年冬季偏暖，影响了 2025M1-3 采暖用气需求。2025M1-12，产量同比+16.6%至 2619 亿方，进口量同比-3%至 1799 亿方。2025 年 12 月，国内液态天然气进口均价 3466 元/吨，环比+2.4%，同比-18.4%；国内气态天然气进口均价 2444 元/吨，环比+0.7%，同比-11.3%；天然气整体进口均价 3088 元/吨，环比+3.5%，同比-15.9%。截至 2026/01/23，国内进口接收站库存 421.57 万吨，同比+4.38%，周环比-3.85%；国内 LNG厂内库存 56.35 万吨，同比+17.91%，周环比-2.63%。 ◼ 顺价进展：2022~2025，全国 67%(195 个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为 0.22 元/方。2024 年龙头城燃公司价差 0.53~0.54 元/方，配气费合理值 0.6 元/方+，价差仍存 10%修复空间，顺价仍将继续落地。 ◼ 投资建议：供给宽松，城燃公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美 LNG 加征关税后新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25 股息率 4.8%）2024 年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25 股息率 4.5%）【中国燃气】（25 股息率 6.4%）【蓝天燃气】（25 股息率 5.8%）【佛燃能源】（25 股息率 3.6%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（25 股息率 2.3%）【新奥股份】（25 股息率 5.8%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期 2026/1/23） ◼ 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。 -8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%2025/1/272025/5/272025/9/242026/1/22燃气Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 价格跟踪：供暖需求+供应中断担忧，全球气价上涨 .................................................................... 4 2. 顺价进展：全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复 .................................................. 9 3. 重要公告 .............................................................................................................................................. 9 4. 重要事件 ............................................................................................................................................ 10 4.1. 美气进口关税税率由 140%降至 25%，美气回国经济性提升 ............................................ 10 4.2. 《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成 “全国一张网” ..................................................................................................................... 11 5. 投资建议 .......................................................................