物流行业：京东私有化德邦加速融合，极兔与顺丰战略相互持股

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法 规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 京东私有化德邦加速融合，极兔与顺丰战略相互持股 核心观点 1）京东物流私有化德邦加速双方深度融合。为加速融 合、 解决德邦亏损问题，德邦与京东物流将在 Q1 完成深度融合。即 在 26年 3 月 31 日后，15kg 以下货物订单由京东快递承接，15kg 以上由德邦负责运营。但由于德邦 15kg 以下货量占比 60%-70%，而京东物流 15kg 以上的件量短期内无法弥补调整带来的德邦损失，德邦面临营收和短期盈利大幅损失。所以，控股 股 东 京东物流继续增持德邦股份，增持到 90%以上私有化退市 ，是 长期解决德邦亏损、少数股东利益以及 2027 年同业竞争要求 时限的最理性方案。推荐关注“京东物流”融合带来的业绩改善。 2）极兔与顺丰战略相互持股。顺丰国内电商件优化加 速， 国际止损遇拐点；夯实极兔东南亚地位，打开欧美起网想象空间。 行业动态信息 行业综述：从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（1月 12 日-1 月 16 日）交运板块整体下跌。其中：物流综 合板块上涨 0.19%，其中快递板块涨幅 0.89%。 快递：京东私有化德邦加速融合，极兔与顺丰战略相互持股 京东物流私有化德邦加速双方深度融合。为加速融合、解决德邦亏损问题，德邦与京东物流将在 Q1完成深度融合。即在 26 年3 月 31 日后，15kg 以下货物订单由京东快递承接，15kg 以上由德邦负责运营。但由于德邦 15kg 以下货量占比 60%-70% ，而京东物流 15kg 以上的件量短期内无法弥补调整带来的德邦 损失，德邦面临营收和短期盈利大幅损失。所以，控股股东 京 东 物流继续增持德邦股份，增持到 90%以上私有化退市，是 长期 解决德邦亏损、少数股东利益以及 2027 年同业竞争要求时限 的最理性方案。推荐关注“京东物流”融合带来的业绩改善。 极 兔 速 递 与 顺丰 控股战 略相互 持股 。顺丰国内电商件优化加速，国际止损遇拐点：目前快递在聚焦在时效件和中 高 端 电商件后，极兔将在下沉市场与顺丰融合降本；目前顺丰 不 能 控制端到端 ABCD 段所有环节，而价值链中最核心的末端 派送 掌握在国际物流巨头手中，而顺丰又难以重资产进行网络 建 设，因此，极兔成为顺丰国际战略的核心支点。夯实极兔东 南 亚 龙一地位，打开欧美起网想象空间：双方合作意味顺丰不 再 需 要构建海外经济型的 B2C 网络，因此极兔的战略重点就聚焦在 如何在东南亚降本；双方将丰巢快递柜模式向海外推广， 能 解 决海外 COD货到付款比例高带来的派件成本问题。顺丰 25 年 大力拓展在欧洲和当地企业联营拿地建仓和运营，未来会加 速 极 兔在欧洲择机进入起网的速度。 维持 强于大市 梁骁 liangxiaobj@csc.com.cn 010-56135284 SAC 编号:S1440524050005 韩军 hanjunbj@csc.com.cn SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 宗枫 zongfeng@csc.com.cn SAC 编号:S1440525120004 发布日期： 2026 年 01 月 21 日 市场表现 相关研究报告 -6%4%14%24%34%2025/1/212025/2/212025/3/212025/4/212025/5/212025/6/212025/7/212025/8/212025/9/212025/10/212025/11/212025/12/21物流沪深300物流 物 流 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、行情综述：快递板块上涨.......................................................................................................................................................... 1 1.1 A 股市场：快递板块上涨 ................................................................................................................................................... 1 1.2 港股及海外市场：快递物流板块上涨............................................................................................................................. 2 二、行业动态：京东私有化德邦加速融合，极兔与顺丰战略相互持股 .............................................................................. 3 2.1 件量： 11 月快递行业业务量同比增长为 5.0%............................................................................................................ 3 2.2 价格：11 月快递单票收入为 7.62 元/件，同比下降 8.3% ......................................................................................... 6 2.3 上游：11 月份实物商品网络零售额同比增长 1.5% .................................................................................................... 7 三、竞争格局：低价轻小件被反内卷及投流税出清，头尾部增速剪刀差拉大................................................................. 9 四、投资评价和建议 ......................................................................................................................................................................... 11 风险分析.........................................................