光伏行业2026年行业策略：反内卷加速供需重塑，重视新技术、新场景

证券研究报告电力设备及新能源行业|行业策略研究报告反内卷加速供需重塑，重视新技术、新场景光伏行业2026年行业策略——2026/1/6首席分析师:刘强分析师登记编号:S1190522080001证券分析师:钟欣材分析师登记编号：S1190524110004P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要1、“反内卷”推动供需重塑，光储平价在核心市场加速展开，新场景打开远期想象空间从2025年年中起，“反内卷”精神持续深入光伏行业，主链报价自上而下回暖，辅材龙头企业2025年三季度盈利修复明显。同时，随着光储平价在中国、美国、欧洲等国家和区域加速展开，储能发展迅速，有效缓解光伏新增装机快速提升对电网带来的冲击。展望2026年，“反内卷”持续推进，光储平价持续展开，光伏行业供需有望进一步重塑，报价与盈利有望随着供需重塑震荡修复。展望远期需求，随着算力需求提升以及部署场景开拓、空间站光伏核心技术突破等，新应用场景打开远期需求空间。2、低银无银渗透率有望快速提升，龙头企业盈利有望率先走出低谷技术迭代是历次新周期的核心主线，随着白银价格快速上涨，各家低银、无银技术储备加速导入量产，降本节奏较快的组件龙头盈利修复有望好于行业盈利修复，重视TOPCon龙头晶科能源低银方案导入、BC龙头隆基绿能无银技术导入。3、梅花香自苦寒来，辅材企业多元布局有望加速盈利修复光伏主链承压已经3年多，压力持续向辅材环节传导，以胶膜、银浆环节为例，龙头企业已筹备第二增长极，非光伏业务占比有望提升。我们认为随着光伏业务回暖以及第二增长极占比提升，辅材龙头企业盈利与营收有望开启反转。4、受益标的分析随着新市场、新场景持续突破，光储平价在核心市场加速展开，“反内卷”有望加速供需重塑，三个方向有望拾级而上。 1）低银无银技术迭代领先的组件龙头企业有望凭借成本优势率先穿越周期，隆基绿能、晶科能源、爱旭股份、通威股份等有望充分受益；2）光储协同发展，光伏行业底部积极布局储能的公司盈利有望率先恢复，如天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技等有望充分受益； 3）配套设施，龙头优势凸显，新技术突破与新业务拓展领先的企业盈利有望持续修复，帝科股份、聚和材料、福斯特等企业有望充分受益 。5、风险提示技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1、“反内卷”推动供给侧改革，报价筑底回暖2、低银/无银大势所趋，重视新技术、新场景变化3、辅材承压有望改善，新技术、新业务加速盈利修复4、投资建议及盈利预测5、风险提示目录P4请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1全球需求：光储平价展开，需求欲扬先抑图1.1.1：核心市场增速放缓，光储平价展开，需求欲扬先抑资料来源：BNEF、CPIA、太平洋证券光储平价展开，需求欲扬先抑。随着光伏与光储平价展开，新兴市场需求高速增长，欧美、中国等核心市场需求趋稳，我们预计2025-2026年全球新增装机分别约为600/610GW，同比增速约为13.21%/1.67%。在中国、欧美等核心市场需求释放趋缓影响下，2026年全球光伏新增装机增速或放缓，当前市场对增速放缓有一定预期。在光储平价加速展开、技术迭代、应用场景扩容等背景下，需求短暂放缓后将重回高速增长。P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.1全球供给：供给端过剩，“反内卷”持续推进表1.1.2：2024年全球光伏产品产能、产量及中国产品在全球的占比资料来源：CPIA、太平洋证券供给端过剩，“反内卷”持续推进。国内和海外产能同步加速建设，2023-2024年硅料、硅片、电池片、组件产能迎来加速释放，2024年以来光伏产能严重过剩，行业报价持续走低、各企业持续亏损。在此背景下，破除“内卷式”竞争持续引起市场关注。2025年6月底，在人民日报发表的《在破除 “内卷式” 竞争中实现高质量发展》一文中，点名光伏行业“内卷式竞争”，而后光伏反内卷相关会议密集召开，直面行业内卷问题。随着“反内卷”持续推进，供给端资本开支大幅削减，供给端有望迎来反转，产能有望得到有效管控。产业链自上而下持续推进“反内卷”，2026年供需结构有望进一步改善。P6请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2中国：需求放缓，光储平价加速展开图1.2.1：2025年国内光伏新增装机增速放缓资料来源：国家能源局、太平洋证券需求进一步放缓，光储平价展开下，短期需求进入观察期。136号文影响下，2025年1-5月中国光伏装机迎来了一轮抢装，其中2025年5月光伏新增装机为92.92GW，同比增长388.03%，环比增长105.48%。136号文落地后，中国月度光伏新增装机需求放缓明显。在高基数与136号文影响下，市场对2026年需求持较为谨慎态度，2026年中国光伏新增装机或负增长。随着储能装机需求加速释放，光储平价进一步展开，光伏装机有望在短暂放缓后重回增长。-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00国内年度新增总装机量（GW）YoY-右轴图1.2.2：136号文落地，2025年6月后需求释放大幅放缓-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.0020242025YoY-右轴P7请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2美国：补贴退坡+供应瓶颈加速抢装，本土供应链加速重塑图1.2.3：2025年美国新增光伏装机增速预计放缓资料来源：SEIA、太平洋证券ITC退坡节点提前，调动短期抢装，本土组件产能迎来加速释放，中上游缺口仍较大。《大而美法案》2025年7月正式成为法律，相较于拜登时期颁布的《降低通膨法案》，ITC适用条件更为严格，判断规则从原本开工时间改为投入使用时间，同时多项补贴被提前，户用光伏市场适用的 25D 抵免将于 2025 年结束，而 48E 和 45Y 等补贴结束时间则大幅提前至 2027 年底。受此影响，叠加东南亚关税豁免最后窗口，2025年三季度美国新增太阳能装机容量达 11.7GW，环比+ 49% ，前三季度累积装机超30GW。于此同时，美国本土组件产能加速释放，短期硅料、硅片、电池片产能缺口仍在。当前美国本土供应链重塑的关键点是产能经济性，Corning率先投产的硅片产能经济性是重要观察指标。P8请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.2欧盟：补贴退坡+电网瓶颈导致短期需求放缓，光储协同扩容长期需求图1.2.4：欧盟光伏需求释放节奏放缓资料来源：SolarPower Europe、太平洋证券多国补贴退坡叠加电网等基础设施瓶颈，欧盟27国需求节奏持续放缓。根据SolarPower Europe数据，预计2023-2025年欧盟装机为63.81、65.69