电力设备行业：电力设备行业迎来漫长景气上行期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 电力设备行业迎来漫长景气上行期 核心观点 全球电力设备已进入漫长景气上行周期，IEA 预测到 2035 年电网相关投资将增至约 6500 亿美元。需求高景气，而输配 电设备供应总体紧张，中国电力设备制造商迎来黄金窗口，2025 年 1-11月电力变压器出口同比增速约 45%以上，延续高增趋势。美欧市场对变压器需求规模全球领先，虹吸全球产能；国内企业 在中东迎来大放量，1-11 月中国出口沙特电力变压器金额超 50 亿元。我们预计，欧美市场需求持续走强；中东市场在需求增加+欧美虹吸全球产能的背景下，中国企业大有可为。出口型头部公 司将持续印证景气度，并持续兑现基本面。 摘要 全球电网投资处于上行期，AIDC 放量下需求景气度再提升。 IEA 预测 2025 年全球电网投资将超过 4000 亿美元，达到新的里程碑。到 2035 年电网相关年度投资支出预计将达到约 6500 亿美元。 供需总体偏紧，国内企业迎来出海黄金窗口 1）供需总体偏紧：从供需角度来看，头部厂商累计订单持续增长，短期内仍处于供需失衡局面。从价格角度来看，自 2019 年以来北美电力变压器价格上涨约 74%，采购成本也出现上升。 2）国内企业迎来黄金窗口期：2025 年 1-11 月中国电力变压器出口金额约 440 亿元，同比增速 45%以上。进一步印证了海外需求旺盛，出口高增速不减。 美欧需求高景气虹吸全球产能，国内企业在中东迎来大放量 1）美欧市场对变压器需求规模全球领先，虹吸全球产能：2018 年以来，美国和欧洲市场的电力变压器贸易额均增长 100%以上。全球头部供货地区如韩国、土耳其等地近 3 年出口增量主要流向美国、欧洲等地。 2）中东市场中国企业大有可为。1-11 月中国出口沙特电力变压器金额超50 亿元，同比增加超过 100%，沙特已超过美国成为中国电力变压器最大出口国。中东需求增加+欧美虹吸全球产能下，我们持续看好中东市场机会。 重点公司： 1）北美：金盘科技、伊戈尔、思源电气、阳光电源等。2）欧洲：思源电气、华明装备、金盘科技、国电南瑞、三星医疗等。3）中东：特变电工、思源电气、华明装备、广信科技、特锐德等。 维持 强于大市 朱玥 zhuyue@csc.com.cn 010-56135232 SAC 编号:S1440521100008 SFC 编号:BTM546 郑博元 zhengboyuan@csc.com.cn 010-56135176 SAC 编号:S1440524080004 发布日期： 2025 年 12 月 28 日 市场表现 相关研究报告 25.12.22 【中信建投电力设备及新能源】:P型 HJT 和钙钛矿叠层有望成为短中期太空光伏的主流技术路线 25.12.16 【中信建投电力设备及新能源】:美国 11 月电车跟踪：销量 8.4 万辆，税收抵免退坡影响持续 25.12.15 【中信建投电力设备及新能源】:欧洲 11 月电车跟踪：销量延续强势增长，上调全年欧洲销量至 388 万辆 25.12.14 【中信建投电力设备及新能源】:欧洲海风：预计未来一个季度迎来密集拍卖开标催化 25.12.07 【中信建投电力设备及新能源】:预计 2026 年储能全行业将量价齐升共振受益 -16%4%24%44%64%2024/12/252025/1/252025/2/252025/3/252025/4/252025/5/252025/6/252025/7/252025/8/252025/9/252025/10/252025/11/25电力设备上证指数电力设备 电 网设备 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、 全球电网投资处于上行期，AIDC 放量下需求景气度再提升 ...................................................................................... 1 二、 供需总体偏紧，国内企业迎来出海黄金窗口.................................................................................................................... 3 头部制造商积压订单持续增长，交期难以短期缓解，价格居高不下 ........................................... 3 国内企业迎来黄金窗口期 .......................................................................................................... 4 三、 美欧需求高景气虹吸全球产能，国内企业在中东迎来大放量..................................................................................... 5 美欧需求高景气虹吸全球产能，中国企业尚有较大的上升潜力 .................................................. 5 中东市场高速增长，全球供需偏紧下中国企业大有可为 ............................................................ 6 四、 投资建议：电力设备出海势在必行...................................................................................................................................... 7 风险分析.................................................................................................................................................................................................. 8 1 电 网设备 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 一、 全球电网投资处于上行期，AIDC 放量下需求景气度再提升 2013 年至 2024 年，年度电网投资平均每年增长约 2.5%，从不足 3000 亿美元增至 2024 年近 3900 亿美元 。根据 IEA 预测，预计 2025 年全球电网投资将超过 4000 亿美元，达到新的里程碑。到 2030 年，智能电 网投 资需要增加约一倍，才能实现 2050 年净