新奥能源(2688.HK)发行资产支持证券，+私有化顺利推进

See the last page for disclaimer 1 最新动态 ➢ 发行资产支持证券。公司董事会宣布，近日已收到深圳交易所就公司拟设立“新奥泛能 1-8 期碳中和绿色资产支持专项计划”并申请挂牌事宜发出无异议函。资产支持证券计划的底层资产为由新奥（中国）燃气投资有限公司持有的若干分布式光伏发电项目及储能项目之项目公司的股权。资产支持证券计划旨在进一步优化公司及其附属公司的资产及融资结构。根据上述无异议函，资产支持证券计划的发行总额不超过人民币 40 亿元，可分期发行资产支持证券，期数不超过 8 期，将以项目公司持有之底层资产所产生的现金流支付本息。公司预计首期发行规模为约人民币 6.08 亿元，并拟将相关资产支持证券于深圳证券交易所挂牌上市。资产支持证券的最终发行规模、期限及其他条款将视乎发行时之市场状况予以确定。 动向解读 ➢ 公司 H 股股份及现金付款的理论总价值约为 80.00 港元/股。新奥股份拟以新能香港作为要约人，在先决条件达成后，向计划股东提出私有化新奥能源的方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约，该私有化方案将根据开曼群岛公司法第86条以协议安排的方式实施。协议安排生效后，计划股东将获得新奥股份新发行的 H 股股份及新能香港作出的现金付款作为私有化对价，每 1 股计划股份可以获得新奥股份新发行的 2.9427 股 H 股股份（即换股比例为 1:2.9427）以及新能香港按照24.50 港元/股支付现金付款。按照新百利对新奥股份 H 股价值估计范围的中值计算，H 股股份及现金付款的理论总价值约为80.00 港元/股。 ➢ 快速推进电力市场业务，实现泛能稳步提升。25H1，针对专精特新企业为主的小微园区的低碳电力需求，集团通过“源－网－荷－储－售”模式新增光伏并网 324.46 兆瓦（累计运营 988.98 兆瓦），储能并网 45.75 兆瓦时（累计运营 140.75 兆瓦时）；聚焦高耗能规模园区的低成本、清洁用能需求，通过以“网”获客及优化产能设施与低价热源替代，落地 4 个项目；响应工厂和建筑客户能效升级需求，创新“设备改造+智能控制”方案为印染、食品加工、医药、酒店、商综新增投运装机容量 228.02 兆瓦；同时，集团通过提升泛能工程交付质量与效率，实现整体新增投运装机容量 583.65 兆瓦。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 58.61 亿元、59.65 亿元、61.26 亿元。结合可比公司估值考虑到公司私有化价值给予一定估值溢价，给予公司 2026 年 14 倍 PE，按照港元兑人民币 0.91 汇率计算，对应目标价为 75.29 港币，首次覆盖给予“收集”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 26 Dec 2025 新奥能源 ENN Energy (2688.HK) 发行资产支持证券， 私有化顺利推进 Issuance of asset-backed securities & Smooth progress of privatization 主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 109853 113050 114098 115235 同比（%） -4% 3% 1% 1% 归母净利润（百万元） 5987 5861 5965 6126 同比（%） -12% -2% 2% 3% EPS 5.29 5.18 5.27 5.42 PE 9.60 12.35 12.13 11.81 资料来源：公司年报（2024），OpenDeIP 研究所 See the last page for disclaimer 2 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 市值 （亿港元） 净利润（亿元） PE（倍） 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 1193.HK 华润燃气 516 37.86 35.42 38.65 12 13 12 0384.HK 中国燃气 427 30.01 29.66 31.87 13 13 12 平均 13 13 12 资料来源：OpenDeIP 研究所，股价为 2025 年 12 月 23 日收盘价 风险提示 天然气价格波动的风险、市场需求波动的风险、气源供应的风险。 See the last page for disclaimer 3 1. 公司以天然气业务为基础 公司以天然气业务为基础。公司利用智能创新服务，以天然气业务为基础，为客户创造多品价值的服务商。公司始终以客户需求为导向，持续以智能创新天然气产品和服务模式，实施大规模企业能源与碳一体化解决方案，并不断扩展家庭高质量生活服务。主要业务为在中国投资、建设、经营及