证券行业报告：股基成交维持高位，估值未快速上行

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|首次评级 行业基本情况 收盘点位 6851.1 52 周最高 7730.11 52 周最低 5627.38 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 证券行业报告 （2025.12.8-2025.12.12） 股基成交维持高位，估值未快速上行 ⚫ 投资要点 经纪业务收入弹性释放，股基成交维持高位直接提升佣金收入，尤其利好零售客户占比较高的券商（如东方财富、华泰、国泰君安）；两融业务有望重启扩张，市场活跃+指数企稳将提振融资需求，当前沪深 300 已站稳 4,500 点，有助于提升担保品价值；值得注意的是，当前板块 PE 未快速上行，说明资金更多是“交易型”而非“追高型”入场，有利于行情持续性，也降低券商自营追高风险。当前券商板块基本面稳定向上，且券商股具备高贝塔属性，建议短期可积极布局综合型头部券商。 ⚫ 行业基本面跟踪 （1）本周（2025-12-08 至 2025-12-12）SHIBOR 3M 利率稳定在1.58%，延续近三周窄幅波动态势。自 10 月中旬以来，该利率从 1.60%逐步回落至当前水平，累计降幅 2BP，反映银行间市场流动性持续宽松。这一趋势与央行通过公开市场操作平滑资金面的政策导向一致，年末财政支出加大进一步支撑了流动性充裕环境。 （2）沪深京两融余额：25,014.04 亿元，较前日小幅下降 0.26%，但近一周整体保持稳定。两融余额占 A 股流通市值比重：2.54%，处于近期平均水平，显示杠杆资金参与度维持中性。两融交易额占 A 股交易额比重：9.89%，较前日（10.12%）略有回落，但仍高于年内均值，反映市场交投活跃度较高。 （3）近期债券市场指数呈现震荡上行态势，中债新综合指数（财富指数）从 10 月初的 247.92 升至 12 月 12 日的 248.83，期间最高触及 249.56。这一走势与 SHIBOR 利率的持续低位（3 个月期维持在1.58%-1.59%）以及两融余额的稳定（约 2.5 万亿）相互印证，共同反映了当前市场流动性充裕、风险偏好中性的环境。截至 2025 年 12 月12 日，深市债券日成交 3,212.8 亿元，沪市达 2.517 万亿元，其中回购主导交易量，深市回购日成交 2,818.6 亿元（占 87.73%），沪市质押式回购单日超 2.28 万亿元（90.85%）。 ⚫ 行情回顾： 上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨0.31%，沪深300指下跌0.08%，证券Ⅱ指数跑赢沪深 300 指数 0.39pct。从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 8，弱于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比，涨2.254%,高于金融业整体涨幅。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2024-122025-022025-052025-072025-092025-12证券Ⅱ沪深300发布时间：2025-12-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行业基本面跟踪 ........................................................................... 4 1.1 SHIBOR 3M 利率 ....................................................................... 4 1.2 股基成交额 ........................................................................... 4 1.3 两融情况 ............................................................................. 4 1.4 债券市场指数及成交金额 ............................................................... 5 1.5 估值情况 ............................................................................. 6 2 行情回顾 ................................................................................. 7 3 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： SHIBOR 3M 利率（%） ............................................................ 4 图表 2： 股基交易额（亿元） ............................................................ 4 图表 3： 两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比 ......................................... 5 图表 4： 中债新综合指数（财富指数） .................................................... 6 图表 5： 沪深债券成交金额（亿元） ...................................................... 6 图表 6： 证券Ⅱ和申万 A 指 PE 变动 ....................................................... 6 图表 7： 证券Ⅱ和申万 A 指 PE ............................................................ 6 图表 8： 一年来券商与 A 股沪深 300 指数涨跌幅对比情况 ..................................... 7 图表 9： 上周券商在 A 股申万一级行业涨跌幅中排序情况 ..................................... 7 图表 10： 上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况 .......................