计算机2024年中报业绩综述：业绩边际改善，关注技术与政策发力

2024 年 09 月 13 日 证券研究报告|行业研究|行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 计算机 2024 年中报业绩综述 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 1M 3M 12M 绝对收益 0.4% -12.3% -35.6% 相对收益 5.0% -1.8% -20.0% 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 严诗静 分析师 资格证书：S0380520120001 联系邮箱：yansj@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-111 相关报告 业绩边际改善，关注技术与政策发力 投 资 要 点 [table_summary] ◆ 行情回顾：跌幅居末位，估值创新低。截至 8 月 30 日，申万计算机行业指数年初至今下跌 30.31%，跑输沪深 300 指数 27.12 个百分点，在 31 个申万一级行业中排名最末；市盈率 31.68 倍，处于自 2017 年以来约 1%分位值，于 8 月 27 日收盘创下新低。2024 年二季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的 2.41%，季度环比减少 1.44 个百分点，较标准行业配置比例低配 2.54个百分点。 ◆ 业绩综述：二季度边际改善，盈利压力犹存。1）上半年增收不增利，现金流恶化。随着 AI 大模型加速迭代应用，算力需求高增带动服务器、芯片等相关产品销量改善，24H1 计算机板块营业收入 5,439.25 亿元，同比增长 7.53%，较 23H1增速回正；受毛利率下滑、期间费用上升，叠加其他收益减少、减值损失增加等，归母净利润同比减少 35.98%，较 23H1 增速转负；扣非净利润同比减少38.37%，略小于归母净利润降幅。2）二季度收入利润边际改善。24Q2 计算机板块营业收入同比增长 8.91%，较 24Q1 提速 3.07 个百分点；归母净利润同比减少 18.95%，较 24Q1 降幅大幅收窄；毛利率与费用率降幅双双扩大；经营活动现金流净额转正，回款情况有所改善。3）细分板块：22H1 信创收入利润均表现较好。收入端多数板块维持增长，能源 IT、信创表现居前；利润端约半数板块实现增长，视频与安防、信创明显改善。24Q2 收入利润分化显著。收入端增速中枢下移，约半数板块增速由正转负；利润端少数板块迎来修复，网络信息安全、信创明显改善。 ◆ 重点赛道：1）信创国产替代深入推进，信创产品采购步入常态化阶段。自 2022年开始，受全国财政支出安排因素影响，党政信息化建设有所放缓，但随着金融、电信运营商、能源、交通等行业进入 IT 基础设施换新周期，同时受益于国产化产品采购比例提升，信息化建设范围从传统的 OA 办公延伸到了更多运营和生产领域典型场景，行业信创需求正逐步释放；2）车路云一体化建设元年开启，路侧与车端共同发力。路测方面，今年以来，国家出台了系列政策，地方政府车路云一体化建设加速推进，其中北京市车路云一体化项目投资规模达 99亿元，武汉市示范项目金额约 170 亿元；车端方面，智能座舱、智能驾驶维持高景气，相关公司营收快速增长。3）AI 大模型迭代升级加速，推动产业进入高速发展期。受益于大模型技术的快速革新以及各国政策的持续推动，全球 AI产业驶入加速发展轨道，国内外科技巨头持续加大 AI 领域投入，带动相关训练数据、算力需求快速增长，同时大模型应用落地各行各业，AI 正逐渐成为关键生产力工具。 ◆ 大湾区珠三角业绩表现：收入端，大湾区表现好于板块整体，实现营业收入同比增长 8.39%，占板块整体收入比重 26%，高于板块整体增速 2.43 个百分点，除中山增速放缓外，其他地区均实现增长提速；利润端，大湾区降幅显著小于板块整体，实现归母净利润同比减少 6.37%，占板块整体利润比重 30%，高于板块整体增速 30.74 个百分点，其中珠海利润大幅增长，广州利润降幅居前。 ◆ 投资建议：维持“强于大市”评级。计算机板块的估值和基金持仓已处于历史底部，作为估值弹性贡献大于基本面的板块，技术、政策等供给端的持续发力有望催化估值修复，同时需求端好转叠加费用端改善，板块利润有望逐步好转。AI 作为目前各国科技博弈的焦点，算力底座则是重要支撑，考虑到中美算力投资周期错位，国内算力建设和 AI 应用落地有望提速。同时，在政策加码下，自主可控将是科技产业的重要发展内涵，看好需求与供给双轮驱动下信创迎来重要拐点，建议关注中国长城、浪潮信息、德赛西威等，大湾区受益标的中国长城、神州数码、中望软件、德赛西威等。 ◆ 风险提示：宏观经济下行；政策推进不及预期；下游需求疲弱等。 -40%-30%-20%-10%0%10%23-0923-1224-0324-0624-09计算机沪深300行业研究报告 2 正文目录 行情回顾：跌幅居末位，估值创新低 ............................................................................ 4 业绩综述：二季度边际改善，盈利压力犹存 ................................................................. 5 （一） 上半年：增收不增利，现金流恶化 ............................................................................ 5 （二） 二季度：收入利润边际改善 ....................................................................................... 9 细分板块 ...................................................................................................................... 11 （一） 业绩比较 .................................................................................................................. 11 1、 上半年：信创收入利润均表现较好 ................................................................................ 11 2、 二季度：收入利润分化显著 ........................................................................................... 11 （二） 重点赛道 .................................................................................................................. 12 1、