制裁华为？深度剖析五角大楼的两难

请阅读最后一页信息披露和重要声明 宏观经济 sts[Table_MainInfo] [Table_Author] 证券研究报告 分析师： 王涵 S0190512020001 贾潇君 S0190512070005 研究助理 陈嘉媛 相关报告 20200219 减税降费 2020：从企业社保费减免说起 20200217 “非洲蝗灾”会对中国粮食安全产生严重影响吗？——粮食专栏 20200209 国内外经验回顾与展望：突发公共卫生事件后的财政与宏观政策 团队成员： 王涵、贾潇君、王连庆、卢燕津、王轶君、段超、卓泓、王笑笑、陈嘉媛 [Table_Title] 制裁华为？深度剖析五角大楼的两难 2020 年 2 月 24 日 [Table_Summary] 要点 近期，美国商务部拟将原先美国制造比例小于 25%的产品可不受出口禁令限制出售给华为的规则改为“美国制造比例小于 10%”，这将进一步限制对华为的出口。但是，此举却遭到国防部的反对，国防部认为这将减少美国企业的利润从而限制美国的科技发展，这反映了美国国防部在特朗普时期的战略转变。 • 特朗普不同于奥巴马：扩张国防预算+重视科技在国防中的作用。国防支出的变化一方面和特朗普、奥巴马在任期经济、财政赤字的背景有关，另一方面是基于特朗普新的国家安全战略：重视军备和科技。《2018 年国防战略报告》提出，美国目前国家安全的首要问题不是恐怖主义，而是国家间的战略竞争。基于此，美国国防部认为应该加大对国防的投入，重视科技在国防的作用。 • 奥巴马时期紧缩国防预算的后遗症——研发更多靠私人部门。奥巴马在国防支出上，特别是采购和研发支出上的保守策略使得政府和私人部门在研发力量发生变化。对比 2012-2017 年美国市值前 15 的科技公司和国防部在研发上的投入出现一升一降的走势。研发力量的转变意味着技术创新的主力越来越多的在私人部门。 • 因此，新国防战略下，国防部更重视与科技公司的合作。国防部研发支出主要用于研发应用或意味着其更多购买已研发技术或寻求与私人部门合作开发。在民用科技快速发展的背景下，这或是一种既能节约研发开支又能将最新技术应用至军方，从而提升军队实力的选择。但研发需要收入的支持，而五角大楼并非科技巨头的主要客户。相反，平均来看，科技公司收入中超过 50%来自于非美地区。 • 非主要客户 VS 寻求技术合作——五角大楼的两难。若科技为先，国防部技术开发需要借助科技巨头的能力，而科技巨头的科研经费又依赖其全球市场的赚钱能力。若安全为先，科技公司产品出口会带来技术外流，但若因此限制其出口，则又会造成其利润的下降，进而影响其研发的能力。 风险提示：美国经济形势、国防相关政策超预期变化。 宏观专栏 2020年2月25日 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 - 宏观经济 此前，美国商务部打算进一步限制对华为出口，但却遭到国防部反对。若以过去的经验来看，国防部应该是出于“国家安全”考虑，提出限制华为出口的一方，但此次国防部和商务部的角色却有了微妙的变化。对于国防部这一态度的变化，国防部的理由在于：进一步限制对外出口会影响科技企业的利润，从而削弱企业及国防部的研发能力。我们从其预算支出的历史、结构出发，探讨当前美国战略的变化和国防部与科技企业的关系。 • 美国国防部 2021 财年预算案中研发支出创历史新高。2020 年 2 月，美国国防部在总统预算案的基础上公布了其关于 2021 财年（2020 年 10 月 1 日起至2021 年 9 月 30 日）的财政预算方案。值得关注的是，2021 财年国防部预算特别提到此次预算案中研发支出（RDT&E）达 1066 亿美元，为历史最高水平，且其着重于关键朝阳技术的开发。相关的投资计划被命名为 ACEs（Advanced Capabilities Enablers）。同时，国防部披露 ACEs 计划所包含的部分开发预算金额，包括超音技术（32 亿美元）、微电子/5G（15 亿美元）、自动化（17 亿美元）、人工智能（8 亿美元）。 这反映了美国国防部在战略上正越来越重视科技在军事中的作用，这与美国联邦政府越来越看中大国间在科技赛道的竞争是分不开的。从去年 5 月，美国商务部以威胁国家安全为由对华为实行贸易禁令便可见一斑。近期，美国商务部打算进一步限制对华为的出口，却被国防部以可能减少科技企业的利润从而削弱科技企业及国防部的研发能力为由拒绝。虽然国防部之后撤回了拒绝，但也反映了美国国防部对科技企业及其在军事中作用的重视。 图表 1：国防部 2021 财年预算案中，ACEs 计划部分披露的内容 jihu 项目 金额 具体支出 超音速技术 32 亿美元 加快陆军远程超音速武器(LRHW)的发展，增加对海军常用突击(CPS)和空军现金快速反应武器(ARRW）的资金支持。 微电子/5G 技术 15 亿美元 保证可靠的微电子产品的供应，加快采用“无处不在的连接性（Ubiquitous Connectivity）”，扩大网络宽带，共享更多数据。 自动化技术 17 亿美元 提升在战斗环境中机器的机动性和杀伤力，推进人机结合。 人工智能 8.41 亿美元 继续 Joint Artificial Intelligence Center（JAIC）和 Project Maven项目。 数据来源：美国国防部 2021 财年预算案, 兴业证券经济与金融研究院整理 美国国防支出：有多少，怎么看？ • 美国一直是全球在国防上支出最高的国家。在 2008 年金融危机之后，美国国防支出占比 GDP 出现趋势性回落，至 2019 年才略有回升，但仍位于历史上较低的水平。2019 财年美国国防支出 6860 亿美元，占比 GDP 约 3.2%。横向比较 G7+中国来看，2018 年美国国防支出占比 GDP 为 3.1%，排名第一；其后为法国，其国防支出占比 GDP 为 2.3%；其余国家则均低于 2%。若考虑到美国 GDP 总量为全球第一，则美国国防支出的绝对额远超其他主要经济体。 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 - 宏观经济 图表 2： 尽管美国国防支出占比 GDP 近年来位于历史较低水平，但较其他主要经济体来看，仍高居第一 注：美国为财年数据，其他国家为自然年。 数据来源：SIPRI，OMB，兴业证券经济与金融研究院整理 • 美国国防支出并不等于美国国防部支出，但美国国防部比重常年高于 95%。从财政预算的角度来看，美国国防支出（National Defense）不等于美国国防部支出（DoD）。在美国国防支出中，不仅有给美国国防部的拨款，也有给其他部门的拨款。比如，美国能源部负责美国的原子能开发和维护，因此在国防预算和支出中有专门拨款给美国能源部的单项。不过，历史来看，国防支出中 95%以上的款项均拨付给美国国防部。 • 美国国防部的支出有多种分法。美国国防部（预算）支出结构有多种分类方式，比如可以按照其预算经费属性的方式分为 Base 和 OCO，Base 是基地的意思，即为常规性的军事支出，而 OCO 主要和海外作战相关，也可以按照军种分为海陆空等。在本文中，我们主要侧重于