农林牧渔行业周报：1-11月上市猪企出栏增28.1%，USDA玉米库消比环比下降

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告1-11 月上市猪企出栏增 28.1%，USDA 玉米库消比环比下降de[Table_IndNameRptType]农林牧渔行业周报[Table_IndRank]行业评级：增持报告日期：2025-12-13[Table_Chart]行业指数与沪深 300 走势比较[Table_Author]分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：wangying@hazq.com[Table_Report]相关报告1. 华安农业周报：生猪养殖行业持续亏损，1-11 月部分上市猪企出栏增23.6% 2025-12-062. 华安农业周报：猪价周环比再跌3.6%，生猪养殖业持续亏损2025-11-30主要观点：生猪养殖行业持续全面亏损，1-11 月上市猪企出栏量同比+28.1%①生猪价格周环比+2.7%。本周六，全国生猪价格 11.62 元/公斤，周环比+2.7%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国 90 公斤内生猪出栏占比5.43%，周环比+0.38pct；50 公斤二元母猪价格 1547 元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 305 元/头，周环比+0.3%，同比-34%；②生猪出栏均重 129.63 公斤，大体重猪出栏占比升至 6.9%。涌益咨询(12.5-12.11)：全国出栏生猪均重 129.63 公斤，周环比-0.19 公斤，较 2023 年、2024 年同期分别+5.99 公斤、-0.64公斤；150kg 以上生猪出栏占比 6.9%，周环比+0.01pct，较 2023 年、2024 年同期-0.47pct、-1.35pct；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.55元/斤、0.76 元/斤；③生猪养殖行业全面持续亏损。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续 12 周亏损，本周五自繁自养头均亏损163.3 元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损逾 5个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到 264.5 元。10 月末全国能繁母猪存栏量降至 3990 万头，月环比-1.1%，产能去化提速，我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业有望持续去产能；④2025 年 1-11 月上市猪企出栏量同比+28.1%。11 月，20 家上市猪企出栏量 1,884 万头，同比+27%；1-11 月，20家上市猪企出栏量 18,065 万头，同比+28.1%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原 7100（仅商品猪出栏量）、温氏 3591、新希望1574、德康农牧 972、正邦 751、天邦食品 600、中粮家佳康 547、唐人神 484、大北农（控股公司）404、巨星农牧 391、天康生物 289、华统股份 236、神农集团 235、京基智农 211、立华股份 187、傲农生物 159、东瑞 134、金新农 125、罗牛山 63、正虹科技 11；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦 111%、东瑞 77%、中粮家佳康75%、立华股份 69%、巨星农牧 57%、正虹科技 51%、温氏 32%、唐人神 28%、大北农（控股公司）26%、德康农牧 24%、牧原 24%、金新农 16%、天邦食品 10%、京基智农 8%、天康生物 7%、新希望5%、华统股份 1%、神农集团 0%、罗牛山 0%、傲农生物-19%；⑤估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据 2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值 2,961 元、温氏股份 2,354 元、新希望 2,479元、德康农牧 2,292 元、天康生物 2,714 元、立华股份 1,000 元、天邦 873 元、正邦 4,714 元、巨星 2,200 元、神农 4,328、京基 2,367元、东瑞 2,467 元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。白羽鸡产品吨价升至 9,000 元，黄羽肉鸡价格周环比涨跌互现①白羽鸡产品价格升至 9,000 元/吨。本周五，鸡产品价格 9,000 元/吨，周环比+0.6%，同比-2.9%；主产区鸡苗均价 3.54 元/羽，周环比[Table_CompanyRptType]行业研究敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 40证券研究报告+1.4%，同比-6.3%。2025 年第 48 周（11.24-11.30）：在产祖代种鸡存栏量 134.17 万套，周环比-2.2%，在产父母代种鸡存栏量 2198.45万套，周环比-0.5%，均处 2019 年以来同期高位；父母代鸡苗销量200.59 万套，周环比+7.4%，同比-12%；父母代鸡苗价格 43.06 元/套，周环比+4.2%，同比-29%；②黄羽肉鸡价格周环比涨跌互现。12 月 12 日，三黄鸡均价 15.7 元/公斤，周环比-0.7%，同比-9.3%；12 月 11 日，青脚麻鸡均价 5.6 元/斤，周环比+7.7%，同比+16.7%。25/26 年全球玉米库消比预测值环比下降，小麦、大豆环比上升①25/26 全球玉米库消比预测值处环比-0.2pct。USDA12 月供需报告预测：25/26 年全球玉米库消比 18.6%，同比-1.8pct，环比-0.2pct，处 15/16 年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会 12月报：12 月对中国玉米供需形势预测与 11 月一致，25/26 年结余变化 697 万吨，较 24/25 年大幅上升 809 万吨；②25/26 全球小麦库消比预测值环比+0.2pct。USDA12 月供需报告预测：25/26 年度全球小麦库消比 26.5%，同比+0.9pct，环比+0.2pct，处 15/16 年以来偏低水平；③25/26 全球大豆库消比预测值环比+0.1pct。USDA12 月供需报告预测：25/26 年度全球大豆库消比 20.1%，同比-0.5pct，环比+0.1pct。中国农业农村部市场预警专家委员会 12 月报：12 月对中国大豆供需形势预测与 11 月一致，25/26 年结余变化 240 万吨，较 24/25 年大幅下降 898 万吨；美国大豆收获已基本结束，产量为历史高位；巴西大豆播种接近尾声，主产区墒情适宜，利于大豆生长，全球大豆供需保持宽松局面。1H2026 我国肉牛价格有望加速上行，建议关注牛产业链2020-2023 年新冠疫情造成我国消费需求下降，供给过快增长导致2020-2022 年肉牛价格出现滞涨，2023 年牛肉价格开启了二十年以来的第一轮大跌。2023-2025 年，我国能繁母牛持续去化，2025 年9 月末我国牛存栏已降至 9,932 万头，较 2023 年末累计下降 5.5%，为牛价大涨奠定基础。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，从能繁母牛怀孕到育成牛出栏需要约 28 个月，我们推算，2026 年上半年我国肉牛价格将开始加速上行，在牛肉进口政策相对平稳的情况下，本轮牛价上涨有望持续至 2028 年，建议关注牛产业链。风险提示疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。[Table_CompanyRpt