证券行业2026年度策略：格局重塑启新篇，扬帆奋楫正当时

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 食品饮料 格局重塑启新篇，扬帆奋楫正当时 [Table_Title] ——证券行业 2026 年度策略 [Table_Author] 分析师： 黄婧 执业证书编号：S1380515100001 联系电话：010- 88300846 邮箱：huangjing@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 证券板块与沪深 300 指数涨跌幅走势图 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 [Table_IndustryRank] [Table_IndustryRank] 相关报告 1、 新政落地，激活资本市场服务科创潜力 2、 投融资改革再深化，强化科创领域包容性适应性 3、 突出功能发挥导向，鼓励中小券商特色化发展 4、 强化功能引领，引导行业高质量发展 [Table_Date] 2025 年 12 月 9 日 [Table_Summary] 内容提要： 市场回顾与业绩表现：2025 年，证券板块整体表现弱于大盘，非银金融累计收益率落后沪深 300 约 11.50 个百分点，走势呈现“先抑后扬、结构分化”三个阶段：政策预期驱动的修复行情、业绩验证期的震荡调整、资金获利了结下的逆势回调。行业业绩触底回升，前三季度营收与净利润同比显著增长，自营业务成为主要业绩弹性来源，财富管理转型成效显现，头部集中趋势稳固。 “十五五”期间政策展望。“十五五”期间，行业政策将围绕新“国九条”总纲领，聚焦服务科技金融等“五篇大文章”，推动融资端提升包容性与适应性以服务新质生产力，投资端引导中长期资金入市并完善产品生态，监管端通过分类评价新规促进行业差异化、特色化发展，供给侧则通过并购重组培育一流投行。 业务发展呈现五大趋势：一是投行业务更突出政策导向，聚焦战略新兴产业与全生命周期服务；二是中长期资金入市加速，推动机构业务向综合服务模式转型；三是居民资产“基金化”趋势深化，财富管理迈向买方投顾时代；四是 ETF 市场持续爆发，成为产品创新与流量入口；五是行业并购重组加速，推动竞争格局向“少而精”演变。 投资建议：建议关注三条主线：一是布局有望通过并购做优做强的“航母级”券商及特色整合平台，建议关注在资本实力、业务创新及潜在并购整合中占据先机的公司，如中国银河、华泰证券、国联民生等；二是把握财富管理与机构业务双轮驱动的领先机构，建议关注在财富管理转型中具备领先平台或客户基础，以及在机构服务、衍生品等领域形成差异化优势的券商，如东方证券、东方财富等；三是配置在硬科技、新兴产业等领域具备专业壁垒的投行，建议关注东吴证券、财通证券等。 风险提示：流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；相关假设条件不成立对证券行业业绩增长的风险；相关公司业绩增长低于预期风险；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；地缘冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。 -22%-12%-2%8%18%证券Ⅲ(申万)沪深300 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2 of 22 目录 1、市场回顾 .........................................................4 1.1 板块走势先扬后抑 ................................................ 4 1.2 业绩表现：触底回升，结构优化 .................................... 6 1.2.1 整体业绩：逐季改善，盈利修复斜率陡峭 ........................ 6 1.2.2 杜邦分析：关键指标均提升，驱动 ROE 改善 ...................... 7 1.2.3 各业务条线分析：自营引领，财富管理亮眼，投行筑底改善 ........ 8 2、“十五五”政策分析与展望 ..........................................9 2.1 融资端：提升包容性、适应性，服务新质生产力 ...................... 9 2.2 投资端：引活水、稳预期、优产品，构建“长钱长投”良性生态 ....... 10 2.3 监管端：“分类评价”新规引导行业差异化、特色化发展 .............. 11 2.4 供给侧改革：并购重组浪潮涌动，培育一流投资银行 ................. 12 3、业务发展趋势 ....................................................13 3.1 投行更加突出政策性导向，成为服务国家战略的核心引擎 ............. 13 3.2 中长期资金入市全面加速，机构业务步入“黄金时代” ............... 15 3.3“存款搬家”与“基金化”趋势深化，财富管理驶入主航道 ............ 17 3.4 ETF 市场持续爆发，成为产品创新的主战场与流量入口 ............... 18 3.5 行业供给侧改革持续深化，并购重组浪潮重塑竞争格局 ............... 19 4、投资建议 ........................................................20 5、风险提示 ........................................................21 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款 3 of 22 图表目录 图 1：2025 年初至 11 月 30 日申万一级行业累计收益率（%） ......................... 4 图 2：2025 年初至 11 月 30 日申万一级行业累计收益率（%） ......................... 5 图 3：上市券商近年来营业收入变化 .................................................................... 6 图 4：上市券商近年来净利润变化 .............................................................