金诚资讯11月刊上

金诚资讯守正立信 持诚致远2025.11.21主办：品 牌 建 设 工 作 领导小组办公室协办：研 究 发 展 部 投 资 人 服 务 部投资人服务系列仅限内部交流使用目 录 contents东方金诚 ORIENT GOLDEN CREDIT RATING金诚观点宏观分析 ● 11月4日央行公告开展7000亿买断式逆回购及10月恢复国债买卖解读 4 ● 上年同期基数抬高叠加外需放缓，10月出口同比增速转负 4 ● 10月菜价较快上涨叠加旅游出行需求释放推动CPI同比转正，反内卷带动PPI环比转正 5 ● 10月外汇储备、黄金储备数据解读 5 ● 10月稳增长政策发力带动委托贷款走高，M1增速继续处于较快增长水平 6 ● 从“规模竞速”到“韧性生长”：城商行如何穿越低利率周期 6债市研究 ● 2025年三季度哪些企业实现债券市场首发——中西部地区城投（转型）首发案例篇 8 ● 2025年三季度首发产业类主体发行情况及东部省份案例分析 8 ● 三季度基金持仓占存量转债比重近半，主要增持光伏转债 9 ● 10月产业债发行继续放量，城投债融资持续承压 9 ● 10月信用利差全线收窄 10部分重点媒体露出 ● 定向可转债或成科技企业并购“标配工具” 12 ● 7000亿元逆回购托底流动性，降准要来了？ 13 ● 融资平台出清冲刺，地方政府能戒隐债否？ 13 ● 政府“停摆”时长创纪录 美国市场流动性持续紧绷 14 ● 年内首次上涨！10月PPI环比上涨0.1% 14 ● 10月工业增速高位放缓，高技术制造业仍有亮眼表现 15 ● 同比下降1.1%，10月出口为何波动？ 15行业热点 ● 月初资金面宽松无虞；债市整体窄幅波动，长债表现稍好 17 ● 央行10月恢复公开市场国债买卖；资金面稳定宽松，债市整体偏弱 17 ● 中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措；资金面向宽，债市震荡偏弱 17 ● 财政部在香港成功发行40亿美元主权债券；资金面宽松，债市震荡调整 17 ● 10月CPI同比转涨，PPI环比年内首次上涨；资金面趋于收敛，债市偏弱震荡 17 ● 国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》；长债小幅回暖 17 ● 央行发布三季度货币政策执行报告；资金面趋于平衡，债市整体偏暖震荡 18 ● 资金面逐步改善；宽松预期提振债市整体偏暖震荡 18 ● 10月金融数据出炉；资金面进一步向暖，债市整体走弱 18 ● 10月宏观数据延续下行走势；资金面均衡偏紧，债市整体窄幅震荡 18公司动态中国东方动态速览 ● 宏伟蓝图指明方向 全国性AMC明确高质量发展新方位 20东方金诚近期动态 ● 东方金诚及子公司东方金诚信用荣膺2025不动产证券化“前沿奖”两项年度大奖 22 ● 东方金诚“信用赋能产业发展”系列沙龙活动（深圳南山场）成功举办 23 ● 东方金诚助力阳新农业发展集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券(第一期)成功发行 23 ● 东方金诚助力山东高速基础设施建设有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)成功发行 23 ● 东方金诚助力珠海斗门财金投资控股有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)成功发行 24 ● 东方金诚助力四川省先进材料产业投资集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第一期)成功发行 24 ● 东方金诚助力春秋航空股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第一期)成功发行 24公司介绍 ● 公司简介 25 ● 联系方式 26 ● 免责声明 28金诚观点守正立信 持诚致远3宏观分析 ● 11月4日央行公告开展7000亿买断式逆回购及10月恢复国债买卖解读 4 ● 上年同期基数抬高叠加外需放缓，10月出口同比增速转负 4 ● 10月菜价较快上涨叠加旅游出行需求释放推动CPI同比转正，反内卷带动PPI环比转正 5 ● 10月外汇储备、黄金储备数据解读 5 ● 10月稳增长政策发力带动委托贷款走高，M1增速继续处于较快增长水平 6 ● 从“规模竞速”到“韧性生长”：城商行如何穿越低利率周期 611月4日央行公告开展7000亿买断式逆回购及10月恢复国债买卖解读摘要 供稿：研究发展部11月4日央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年11月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。数据显示，11月将有7000亿3个月期买断式逆回购到期。由此，央行11月5日开展7000亿元买断式逆回购操作，意味着11月3个月期买断式逆回购等量续作。11月还有3000亿6个月期买断式逆回购到期，预计央行11月还会开展一次6个月期买断式操作，我们估计加量续作的可能性比较大。这意味着11月两个期限品种的买断式逆回购将合计延续加量续作，连续第6个月向市场注入中期流动性。背后的主要原因在于，10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债券发行规模有可能处于较高水平。另外，10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，接下来会带动配套贷款较快增长。最后，11月银行同业存单到期量也有明显增加。以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。由此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。阅读原文https://mp.weixin.qq.com/s/ldep331HpnbKHC_2ltoaaA金诚观点守正立信 持诚致远上年同期基数抬高叠加外需放缓，10月出口同比增速转负摘要 供稿：研究发展部根据海关总署公布的数据，以美元计价，2025年10月出口额同比下降1.1%，增速比9月放缓9.4个百分点；其中，10月对美出口同比下降25.2%，降幅比9月收窄1.8个百分点；10月进口额同比增长1.0%，增速比9月放缓6.4个百分点。10月出口同比增速转负，主要原因包括去年同期基数大幅抬高，中秋节错期导致今年10月工作日减少，以及美国高关税对全球贸易和我国出口的冲击逐步显现等。当前我国出口仍然保持较强韧性，源于年初以来贸易多元化加速推进，有效缓解对美出口大幅下滑带来的冲击；另外，全球AI投资热潮叠加国内制造业转型升级取得成果，带动芯片和汽车出口持续高增。伴随中秋节错期效应逆转，10月进口增速回落符合预期。展望11月，伴随出口下行压力加大，“大进大出”的对外贸易格局下，我国进口动能也将随之放缓。不过，去年11月进口基数有所下沉，或将给今年11月进口同比增速形成一定支撑。预计11月进口额同比仍将在1.0%左右。外部经贸环境波动之外，未来影响进口的另一个主要因素是国内大力提振内需的政策效果。我们判断，9月末宣布5000亿新型政策性金融工具加快推进、10月投放完毕，以及10月进一步安排5000亿地方债限额，其中2000亿用于项目