证券行业2026年投资策略：投融资协调发展，行业景气度延续

第1页 / 共38页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 投融资协调发展，行业景气度延续 ——证券行业 2026 年投资策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 25BVPS 26BVPS 25P/B 评级 中信证券 18.61 19.52 1.47 增持 国泰海通 18.54 19.27 1.02 增持 广发证券 16.99 18.03 1.24 增持 东吴证券 8.76 9.09 1.03 增持 财通证券 8.02 8.33 1.01 增持 国金证券 9.53 9.94 0.96 增持 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2025 年 9 月回顾及 10 月前瞻》 2025-10-28 《证券Ⅱ行业专题研究：创 2016 年以来最佳半年度经营业绩》 2025-09-29 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2025 年 8 月回顾及 9 月前瞻》 2025-09-26 联系人： 李智 电话： 0371-65585753 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 11 月 24 日 投资要点： ⚫ “十五五”规划建议为资本市场改革发展稳定指明了前进方向。2025 年 10 月23 日，党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，为做好资本市场改革发展稳定各项工作指明了前进方向、提供了根本遵循。“十五五”时期，资本市场将围绕健全投资和融资相协调的功能进一步全面深化改革，持续提高制度的包容性、适应性和吸引力、竞争力, 努力开创资本市场高质量发展新局面，助力金融强国和中国式现代化建设。 ⚫ 2025 年前三季度上市券商经营业绩保持明显的回升势头。2025Q3 上市券商营收同比+42.55%、归母净利同比+62.38%。前三季度上市券商经营业绩明显改善，主要由零售经纪业务、两融业务、权益方向性业务所带动，投行业务实现边际正贡献，固收方向性业务、资管业务同比出现下滑。 ⚫ 2026 年证券行业主营业务展望。经纪：全市场日均股票成交量有望保持在当前的历史高位水平，经纪业务有望维持高景气状态。自营：权益、固收自营均有同比压力，自营业务收入占比向均值复归的预期持续增强。投行：股权融资规模有望持续回升，债权融资规模将保持增长趋势，投行业务进一步回暖回升可期。资管：全年收入大概率将呈现窄幅波动，对上市券商整体经营业绩的边际影响有限。利息：两融业务预期乐观向上，利息净收入有望实现持续增长。 ⚫ 投资建议。作为“十五五”的开局之年，2026 年资本市场将继续在巩固经济持续回升向好、抵御外部冲击影响、拓宽居民财产性收入渠道、助力并推动科技创新以及新质生产力发展等方方面面发挥重要作用。在巩固资本市场回稳向好势头、统筹投融资协调发展的政策定调下，2026 年权益市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中，维持行业“同步大市”的投资评级。其中，投行业务、两融业务将贡献行业整体营收的主要增量，经纪业务、资管业务的收入贡献有望保持平稳，自营业务将在一定程度上拖累行业整体的业绩表现。预计 2026 年券商板块将呈现区间宽幅震荡的走势，板块平均估值将继续围绕 2016 年以来 1.54 倍的平均 P/B 波动，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。配置券商板块的主要思路，一是龙头类上市券商仍有望在板块再度走强时发挥中军引领效应；二是逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商；三是能够保持较强业绩韧性的上市券商；四是个股估值明显低于板块平均估值的上市券商。重点推荐公司：中信证券、国泰海通、广发证券、东吴证券、财通证券、国金证券。 风险提示：1.权益及固收市场行情转弱导致证券行业基本面出现下滑；2.上市券商股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致 2026年证券行业的盈利预期与实际经营业绩产生明显偏差 -17%-11%-6%0%6%11%17%23%2024.112025.032025.072025.11证券Ⅱ沪深300第2页 / 共38页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. “十五五”规划建议为资本市场改革发展稳定指明了前进方向 ..................... 5 1.1. “十五五”规划建议正式发布 ......................................................................................... 5 1.2. 证监会提出新一轮资本市场改革的重点任务举措 ............................................................ 7 2. 2025 年前三季度上市券商经营业绩回顾 .......................................................13 2.1. 2025 年前三季度上市券商经营业绩保持明显的回升势头 .............................................. 13 2.2. 2025 年前三季度上市券商加权平均 ROE 明显回升 ...................................................... 14 2.3. 2025Q3 业绩归因：零售经纪、两融、权益自营是主要驱动因素 .................................. 15 3. 证券行业各主营业务 2025 年回顾及 2026 年展望 ........................................16 3.1. 经纪业务 2025 年回顾及 2026 年展望 .......................................................................... 16 3.1.1. 经纪业务 2025 年回顾 ........................................................................................ 16 3.1.2. 经纪业务 2026 年展望 ........................................................................................ 19 3.2. 自营业务 2025 年回顾及 2026