全球大类资产配置策略：关注全球流动性和AI产业景气的扰动

关注全球流动性和AI产业景气的扰动——全球大类资产配置策略证券研究报告策略周报分析师：王程畅wangchengchang@csc.com.cnSAC 编号：S1440520010001发布日期：2025年11月24日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：李家俊lijiajun@csc.com.cnSAC 编号：S1440522070004摘要摘要2•核心观点：本周A股震荡走低，沪指失守3900点，中小盘和科技成长指数跌超5%。美欧发达市场股指同样有所调整，美联储12月降息预期反复，带动全球市场流动性预期波动；英伟达财报超预期，但股价出现巨震，投资者担忧AI开支可持续性。当前A股市场处于“三期叠加”：牛市中段整固期，景气验证关键期，业绩政策空窗期，市场震荡轮动和资金年底止盈等特征也会进一步放大。策略层面以择机布局为主，时点上等待12月中上旬的联储议息会议和中央经济工作会议落地，期间若调整较充分也可加仓吸筹。绝对收益低风险组合，本年回报3.11%，最大回撤-2.20%。绝对收益中高风险组合，本年回报19.35%，最大回撤-8.25%。相对收益组合，本年回报23.89%，最大回撤-25.25%。•全球主要市场近期表现：本周A股震荡走低，沪指失守3900点，中小盘和科技成长指数跌超5%，上证50和中证红利指数相对抗跌。美欧发达市场股指同样有所调整，美联储12月降息预期反复，带动全球市场流动性预期波动；英伟达财报超预期，但股价出现巨震，投资者担忧AI开支可持续性。当前A股市场处于“三期叠加”：牛市中段整固期，景气验证关键期，业绩政策空窗期，市场震荡轮动和资金年底止盈等特征也会进一步放大。策略层面以择机布局为主，时点上等待12月中上旬的联储议息会议和中央经济工作会议落地，期间若调整较充分也可加仓吸筹，关注60日线与半年线支撑和市场缩量情况。•全球多资产配置绝对收益@低风险：本周回报-0.47%，本月回报-0.53%，本年回报3.11%，年化收益率4.73%，Alpha3.10%，Sharpe134.74%，最大回撤-2.20% ；1年持有期:产品组合中位数 4.98%, 正收益占比 100.00%，基准组合中位数 5.17%，正收益占比 98.79%。•全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报-2.52%，本月回报-3.29%，本年回报19.35%，年化收益率14.32%，Alpha12.44%，Sharpe189.50%，最大回撤-8.25% ；1年持有期:产品组合中位数 13.48%, 正收益占比 99.64%，基准组合中位数 3.22%，正收益占比 54.57%。•A股行业和风格轮动@相对收益：本周回报-6.23%，本月回报-5.97%，本年回报23.89%，年化收益率27.29%，Alpha18.72%，Sharpe124.29%，最大回撤-25.25% ；1年持有期:产品组合中位数 25.77%, 正收益占比 86.55%，基准组合中位数 5.73%，正收益占比 56.76%。•风险提示：大类资产配置虽然能够有效分散风险，但在某些市场环境下或策略设计中也存在一些潜在的危险和局限性，包括但不限于：高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，资产选择的局限性。投资者需要根据市场环境和自身的风险偏好，灵活调整策略，并警惕模型失效的风险。提纲提纲全球大类资产表现• 全球大类资产配置策略组合表现• A股行业和风格轮动组合表现• 风险提示3全球大类全球大类资产表资产表现图表：全球大类资产近期表现4资料来源：Wind，中信建投全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股风股风格图表：A股市场主要指数图表：中信风格指数5本周A股震荡走低，沪指失守3900点，中小盘和科技成长指数跌超5%，上证50和中证红利指数相对抗跌。当前市场处于“三期叠加”：牛市中段整固期，景气验证关键期，业绩政策空窗期，市场震荡轮动和资金年底止盈等特征也会进一步放大。策略层面以择机布局为主，时点上等待12月中上旬的联储议息会议和中央经济工作会议落地，期间若调整较充分也可加仓吸筹，关注60日线与半年线支撑和市场缩量情况。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投-3.9%-6.2%-2.7%-3.8%-5.8% -5.8%-6.8%-5.5%-3.7%-9.0%-10.0%-9.0%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%2025/11/17 - 2025/11/21 涨跌幅-2.8%-3.9%-4.1%-5.7%-6.1%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%金融稳定消费成长周期2025/11/17 - 2025/11/21 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：现：A股行股行业图表：A股市场行业表现6所有行业悉数下跌，银行、传媒、食品饮料行业跌幅较小，电力设备、基础化工、商贸零售行业领跌。资料来源：Wind，中信建投-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%银行传媒食品饮料国防军工家用电器通信计算机石油石化农林牧渔公用事业非银金融美容护理机械设备纺织服饰社会服务汽车交通运输轻工制造建筑材料房地产电子煤炭环保建筑装饰有色金属医药生物钢铁商贸零售基础化工电力设备2025/11/17 - 2025/11/21 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：港现：港股市场股市场图表：港股市场主要指数图表：港股市场行业表现7港股表现受全球流动性预期调整大幅下挫，恒生指数跌超5%，恒生科技跌超7%。市场避险情绪再起，红利相关板块表现相对较强，电讯业、公用事业跌幅较小；原材料业领跌，碳酸锂价格在经历前期大幅上涨后有所调整，相关权益也受到拖累，黄金相关权益同样疲弱。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投-5.1%-5.3%-7.2%-3.5%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%恒生指数恒生港股通恒生科技恒生消费2025/11/17 - 2025/11/21 涨跌幅-1.6%-2.2%-3.2% -3.4%-4.5% -4.9% -5.0% -5.4%-6.3% -6.8%-7.4%-8.7%-10.0%-9.0%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%2025/11/17 - 2025/11/21 涨跌幅全球大类全球大类资产表资产表现：美现：美欧市场欧市场图表：美国三大股指图表：欧洲三大股指8美欧发达市场股指同样有所调整。美联储12月降息预期反复，带动全球市场流动性预期波动；英伟达财报超预期，但股价出现巨震，投资者担忧AI开支可持续性。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投-1.9%-1.9%-2.7%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%道琼斯工业