立足智能安防，AIoT与车载新兴市场加速拓展

证券研究报告·公司深度研究·半导体 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 星宸科技（301536） 立足智能安防，AIoT 与车载新兴市场加速拓展 2025 年 11 月 28 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 研究助理 李雅文 执业证书：S0600125020002 liyw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 56.51 一年最低/最高价 42.22/97.94 市净率(倍) 7.63 流通A股市值(百万元) 10,581.14 总市值(百万元) 23,831.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.41 资产负债率(%,LF) 32.93 总股本(百万股) 421.72 流通 A 股(百万股) 187.24 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 2,020 2,354 2,934 3,633 4,487 同比（%） (14.66) 16.49 24.68 23.81 23.50 归母净利润（百万元） 204.71 256.26 265.65 405.29 585.21 同比（%） (63.72) 25.18 3.66 52.56 44.39 EPS-最新摊薄（元/股） 0.49 0.61 0.63 0.96 1.39 P/E（现价&最新摊薄） 116.41 93.00 89.71 58.80 40.72 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 全球智能安防芯片领先企业，多维布局 AIoT 核心赛道。星宸科技专注于智能安防芯片的研发与销售，产品覆盖智能安防、智能物联、智能车载三大领域，客户涵盖全球主流安防品牌及智能硬件厂商。公司 2024 年实现营收 23.54 亿元，归母净利润 2.56 亿元，研发费用率达 25.59%，毛利率 35.79%位居行业前列，展现技术驱动下的盈利韧性。 ◼ 智能安防：全球市占率双料冠军，技术引领超高清与边缘计算升级。公司为全球 IPC SoC 与 NVR SoC 市场龙头，2021 年出货量口径市占率分别达 36.5%、38.7%。核心产品 SSC369G（IPC）与 SSR950G（NVR）通过 AI-ISP 融合、低照度优化等技术实现性能突破，推动产品向 4K+超高清、边缘计算场景延伸，持续巩固安防领域技术壁垒。 ◼ 智能物联：机器人及 AI 眼镜双赛道并进，技术协同与产品创新驱动市场拓展。星宸科技在新兴领域加速渗透：依托视觉 AI 与 3D 感知技术，扫地机器人 SoC 覆盖低端至高端机型，已通过国际安全认证并打入头部品牌供应链；AI 眼镜芯片聚焦 AI-ISP 技术突破，支持轻量化设计与多模态交互，布局虚实融合新场景。 ◼ 智能车载：后装市场高性价比突围，ADAS 驱动前装布局。公司为中国行车记录仪芯片第二大厂商，2021 年 1080P+高端市场市占率即有 50%。车载芯片通过 AEC-Q100 认证，逐步切入前装市场，规划 AD 跨域处理器实现行车、泊车、座舱场景全覆盖，预计 2021-2026 年受益全球车载摄像头芯片 31%复合增长红利。 ◼ 协同布局三大新业务，构建“感知+计算+连接”一体化 AIoT 平台。公司重点发展基于 3D ToF 的 SPAD SoC，提升空间理解能力，并与既有视觉 SoC 形成协同；同时通过收购富芮坤补强蓝牙连接与低功耗技术，推动产品从视频处理芯片向端侧综合 SoC 解决方案升级，拓展机器人、车载及智能穿戴等多场景应用。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司为国内智能安防芯片领先企业，在智能安防、智能物联、智能车载三大领域均具备坚实布局。考虑到公司在视频安防芯片领域具备稀缺的 AI 底层技术设计能力，安防龙头地位稳固，同时在智能物联与智能车载领域持续拓展新应用场景，有望形成多元成长格局，我们预计公司 2025-2027 年营业收入将分别达到 29.34/36.33/44.87亿元，归母净利润分别为 2.7/4.1/5.9 亿元，对应 PE 倍数 90/59/41x。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：技术风险、市场竞争风险、经营风险、核心技术人员流失风险。 -8%4%16%28%40%52%64%76%88%100%2024/11/272025/3/282025/7/272025/11/25星宸科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 27 内容目录 1. 星宸科技：全球领先的智能安防芯片企业 ...................................................................................... 4 1.1. 公司概况：专注视频安防与 AIoT 芯片设计 .......................................................................... 4 1.2. 股权结构：联发科间接投资，高管团队行业经验丰富......................................................... 4 1.3. 财务分析：智能安防提供发展坚实支撑，毛利率处于行业领先水平................................. 6 2. 智能安防：市场高度集中，产品持续向更高领域突破 .................................................................. 9 2.1. 行业：全球市场规模持续增长，智能化升级助力市场扩张................................................. 9 2.2. 竞争格局：市场高度集中，星宸科技占据最大市场份额................................................... 11 2.3. 公司产品：产品具备优势，将持续向更高领域突破........................................................... 11 2.3.1. IPC SoC：高端产品具备较高性价比优势，将往超高清、全智能领域突破 ........... 12 2.3.2. NVR SoC：多项核心指标具备优势，将集中将产品向边缘计算方向发展 ............. 13 3. 智能物联：机器人&智能眼镜双赛道发力 ..................................................................................... 14 3.1. 机器人：全球扫地机器人市场扩容，星宸科技锚定 SoC 赛道 ..............