快递行业10月月报：行业增速换挡，各品牌之间增速分化

请阅读最后一页的重要声明！ 行业增速换挡，各品牌之间增速分化 物流 证券研究报告 行业投资策略月报 / 2025.11.20 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 zhuyb01@ctsec.com 联系人 史亚州 shiyz01@ctsec.com 相关报告 1. 《快递“反内卷”落地，通达系单票价格大幅修复》 2025-10-24 快递行业 10 月月报 核心观点 ❖ 行业量价：①量：2025 年 10 月，快递行业业务量同比增速（7.9%）＞实物网上零售额同比增速（4.9%）＞社会消费品零售额同比增速（2.9%）。②价：2025 年 10 月，快递行业单票收入为 7.48 元，同比下降 3.00%，环比下降 0.85%。快递小件化趋势以及局部价格竞争下快递行业单票收入同环比下降，但在快递行业反内卷背景下，快递单票价格同比降幅收窄，环比企稳。 ❖ 区域量价：①量：2025 年 10 月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+6.7%/ +12.6% /+23.2% ，非产粮区业务量同比增速显著高于产粮区。②价：2025 年 10 月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-2.5%/-5.0%/-12.3%。产粮区价格竞争明显缓和。 ❖ 各公司量价：①量：2025 年 10 月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+12.82% / -5.11% / +3.98% / +26.26%，行业业务量同比增速为 7.9%，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份、申通快递的快递业务量同比增速低于行业增速。②价：2025 年 10月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-3.46% / +4.46% / +7.39% / -9.97%。10 月在反内卷背景下快递行业价格明显修复，韵达股份、申通快递价格均同比大幅提升；顺丰控股单票价格同比下滑但降幅明显收窄。我们认为顺丰控股单票收入同比降幅较大主要受业务结构变化影响，但随着公司业务结构的优化，价格亦有望回暖。整体来看，公司价格同比降幅与业务量同比涨幅呈正相关。 ❖ 投资建议：在快递行业反内卷的持续推进下，快递公司业绩有望修复，建议重视估值底部，件量增长较快的圆通速递，以及 Q3 件量稳健增长的中通快递，以及反内卷高弹性的申通快递及韵达股份。鉴于快递行业多条主线均存在布局机会，维持快递行业“看好”评级。 ❖ 风险提示：行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动 -12%-5%1%7%13%19%物流沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略月报/证券研究报告 内容目录 1 行业量价 .............................................................................................................. 4 1.1 快递包裹小件化趋势延续，快递行业持续维持高景气 ................................................. 4 1.2 快递包裹货值呈下降趋势，快递小件化趋势延续，但有所放缓 ..................................... 5 1.3 快递小件化及价格竞争推动行业单票收入呈下降趋势 ................................................. 6 2 区域量价 .............................................................................................................. 6 2.1 浙江业务量增速高于行业，浙江与广东单票价格降幅收窄 ........................................... 6 2.2 非产粮区业务量增速、价格降幅高于产粮区 ............................................................. 7 2.3 各省快递单票收入总体保持同比下降趋势 ................................................................ 8 3 各公司量价 ........................................................................................................... 8 3.1 量：圆通速递、顺丰控股快递业务量增速高于行业 .................................................... 8 3.2 价：韵达股份/申通快递单票价格修复 ...................................................................... 9 4 风险提示 ............................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 2025 年 10 月，快递包裹小件化趋势延续，带动快递业务量快速增长 ........................ 4 图 2： 截至 2025 年 11 月 16 日，快递业务量保持稳健增长 ............................................. 5 图 3： 社会消费品零售线上渗透率整体呈上升趋势 .......................................................... 5 图 4： 单个快递包裹货值整体呈现下降趋势 ................................................................... 5 图 5： 2025 年 10 月，行业单票收入为 7.48 元 ............................................................. 6 图 6： 2025 年 10月，快递行业单票收入降幅收窄 ......................................................... 6 图 7： 2025 年 10 月，浙江业务量增速高于行业 ............................................................ 7 图 8： 2025 年 10 月，浙江与广东