公司首次覆盖报告：三大业务共振，筑就AI光电领军企业

机械设备/自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 华工科技（000988.SZ） 2025 年 11 月 19 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/11/18 当前股价(元) 71.79 一年最高最低(元) 100.89/32.33 总市值(亿元) 721.85 流通市值(亿元) 721.48 总股本(亿股) 10.06 流通股本(亿股) 10.05 近 3 个月换手率(%) 466.33 股价走势图 数据来源：聚源 三大业务共振，筑就 AI 光电领军企业 ——公司首次覆盖报告 蒋颖（分析师） 陈光毅（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 chenguangyi@kysec.cn 证书编号：S0790124020006  多元化布局光电领域，成就光通信领军企业 公司围绕激光完善产品矩阵，目前形成了三大业务格局：以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务；以信息通信技术为重要支撑的光联接、无线联接业务；以敏感电子技术为重要支撑的传感器业务。公司作为国内光电领域领军企业，多板块布局，市场地位突出，随着海内外人工智能的快速发展，产生对高速率光模块的蓬勃需求，公司研发实力强劲，市场份额有望进一步提升，长期成长空间广阔。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 19.6、25.5、32.6 亿元；当前收盘价对应 PE 为 36.9 倍、28.3 倍、22.2 倍，首次覆盖给予“买入”评级。  多板块业务不断突破，成长空间广阔 智能制造业务方面，智能装备：推出全球首台智能三维五轴激光切割装备、新一代激光落料设备等，应用于汽车、船舶、新能源行业自动化产线。激光微纳加工：完成智能控制软件平台及微纳加工设备样机开发，在 3C 电子、新能源（电解槽方案）、半导体（三代半材料装备）、智慧农业（激光除草机）、3D 打印（SLM技术）等领域实现技术突破与市场应用。感知业务方面，公司开发气体传感器、MEMS 传感器、车载集成传感器等，完善光学、气体、空气质量等多类传感器布局；压力传感器实现国产替代，车载传感器市占率提升，首次获得飞行汽车领域项目定点；热管理技术：PTC 加热器获国际车企订单，热管理集成模块提升效率，柔性加热膜技术支持曲面温控新场景。  光模块业务表现亮眼，自研高端光芯片助力长期发展 公司具备 200G-800G 高速光模块批量交付能力，卡位头部互联网厂商；实现高端芯片自主可控，推出自研 20G 光芯片及 1.6T 光模块方案，布局 3.2T 等更高速产品。同时覆盖 5G-A/G 基站光模块及传输类光模块市场；积极布局硅光、铌酸锂等新材料方向，研发 CPO、LPO 等并行光技术。  风险提示：算力产业发展不及预期，新能源、船舶、消费电子等行业发展不及预期，国际贸易风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 10,310 11,709 17,935 23,274 29,987 YOY(%) -14.2 13.6 53.2 29.8 28.8 归母净利润(百万元) 1,007 1,221 1,955 2,553 3,256 YOY(%) 11.2 21.2 60.2 30.5 27.6 毛利率(%) 22.5 21.5 20.7 20.4 20.3 净利率(%) 9.8 10.4 10.9 11.0 10.9 ROE(%) 10.9 11.7 16.1 17.6 18.5 EPS(摊薄/元) 1.00 1.21 1.94 2.54 3.24 P/E(倍) 71.6 59.1 36.9 28.3 22.2 P/B(倍) 7.9 7.1 6.1 5.1 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2024-112025-032025-07华工科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 多元化布局光电领域，成就光通信领军企业 ......................................................................................................................... 4 1.1、 从校办企业向创新型高新技术企业迈进 ...................................................................................................................... 4 1.2、 光模块突破与 AIGC 需求共振，成为公司核心驱动力 .............................................................................................. 8 2、 AI 高速率时代，光通信产业迎黄金发展机遇 ..................................................................................................................... 10 2.1、 光通信板块：电信+数通市场稳健增长，AI 算力需求攀升 .................................................................................... 10 2.1.1、 数据高速传输需求加速光模块产品迭代，硅光集成技术有望成为未来发展方向 ..................................... 13 2.1.2、 数通和电信市场前景广阔，AI 算力驱动光模块及光器件需求增长 ............................................................ 16 3、 深度布局光通信业务，全栈研发能力助力长期成长 ........................................................................................................... 19 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 21 4.1、 盈利预测及假设 .................................................................