有色金属行业周报：Comex铜延续累库，预期将加剧非美区域供需压力

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 有色金属 Comex 铜延续累库，预期将加剧非美区域供需压力 有色金属行业周报（2025.11.10 -2025.11.16）  核心结论 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：储能与 AI 需求共振，关注锂产业链 相 关 投 资 机 会 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2025.11.03-2025.11.09） 2025-11-09 有色金属：供应偏紧格局延续，铜铝等工业金属 有 望 继 续 上 行 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2025.10.26-2025.11.2） 2025-11-03 有色金属：宏观及政策预期向好，大宗普涨、铜 价 强 势 运 行 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2025.10.20-2025.10.26） 2025-10-27 本周核心关注一：美国政府停摆结束，市场情绪有所好转 当地时间 11 月 12 日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续 43 天的史上最长联邦政府“停摆”。该法案将为联邦政府提供持续拨款，使大部分政府机构获得运作资金直至2026 年 1 月 30 日。此前政府“停摆”使得市场对经济衰退的担忧有所升温。随着美国政府停摆结束，市场情绪有所好转，有望对铜铝价格形成支撑。 本周核心关注二：美联储官员对降息决策及未来政策存分歧 据《华尔街日报》报道，美联储内部围绕 12 月是否继续降息出现明显分歧。部分官员担忧通胀粘性与关税效应，主张暂停降息；而鸽派则认为就业疲软与需求放缓更值得关注。报道称，政府关门导致关键经济数据中断，加剧了决策层分裂。当前利率位于 3.75%–4% 区间，市场预期 12 月降息概率仍略高，但美联储内部已出现近年罕见的“鹰鸽对峙”。 本周核心关注三：西芒杜铁矿项目正式投产 几内亚时间 11 月 11 日，西芒杜铁矿项目投产启动仪式举行。西芒杜铁矿位于几内亚东南部贝拉省，属于世界级大型优质露天赤铁矿，矿体集中、埋藏浅、易开采，资源量超过 40 亿吨，平均全铁品位 65%以上。矿山分为北部、南部两个区块，中铝与力拓合资公司 SimFer 负责南部 3 号、4 号区块的开发与运营，建成后产能 6000 万吨/年，与北部区块合计产能达 1.2 亿吨/年。 本周核心关注四：我国发现新中国成立后规模最大单体金矿床 11 月 14 日，自然资源部正式宣布一项重大地质勘查成果：由辽宁地矿集团在辽东地区成功探明了国内首个千吨级、低品位超大型金矿床——大东沟金矿，共探明金金属量 1444.49 吨，为新中国成立以来发现的规模最大单体金矿床，平均品位 0.56 克/吨。大东沟金矿的探明具有重大现实意义，当前我国正持续优化国际储备结构，央行已连续 12 个月增持黄金，此次黄金资源探明将显著提升我国黄金战略储备总量，为优化外汇储备结构、分散汇率风险提供重要资源保障。 本周核心关注五：雅化集团硫化锂技术重大突破，2026 年中试可期 11 月 12 日，雅化集团在投资者关系活动中披露重磅消息，公司在固态电解质核心原材料硫化锂的合成工艺与量产技术领域取得关键性进展，成功开发出气固法合成硫化锂新工艺。这一技术突破不仅破解了硫化锂规模化生产的多项行业难题，更有望为固态电池产业化进程注入强劲动力。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 证券研究报告 2025 年 11 月 19 日 行业周报 | 有色金属 西部证券 2025 年 11 月 19 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周行情回顾：有色钢铁板块本周微涨 .......................................................................... 3 二、 本周核心关注&金属价格&库存变化 ................................................................................ 4 2.1 工业金属：铜价重心上移，COMEX 库存持续累库 ..................................................... 5 2.2 贵金属：美联储 12 月降息分歧加大，本周金价先涨后跌 ........................................... 7 2.3 能源金属：储能与 AI 需求共振，碳酸锂价格明显上涨 ............................................... 7 2.4 战略金属：重点关注稀土新政策对中重稀土短期利好 ................................................. 8 三、 核心观点更新和重点个股追踪 ....................................................................................... 10 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2025.11.10-2025.11.16 申万一级行业周涨跌幅 ............................................................ 3 图 2：2025.11.10-2025.11.16 申万有色二级行业周涨跌幅（%） ........................................... 3 图 3：2025.11.10-2025.11.16 行业领涨和涨幅靠后标的（%） .............................................. 3 图 4：2015-2025 年（截至 11 月）铜精矿加工费情况（美元/干吨） ..................................... 6 图 5：铜和铝的 LME 库存情况（单位：吨） ......................................................................