2026年农林牧渔行业投资策略：布局周期，掘金成长

证 券 研 究 报 告布局周期，掘金成长2026年农林牧渔行业投资策略证券分析师：盛瀚 A0230522080006 朱珺逸 A0230521080004 胡静航 A02305240900022025.11.18www.swsresearch.com证券研究报告2内容提要：布局周期，掘金成长◼布局周期：生猪养殖下行周期渐入尾声，2026年有望迎来向上拐点；肉鸡养殖供给矛盾弱化，关注需求端边际改善预期；肉牛供给收缩的周期将在2026年到来，并有望延续至2027年◼生猪养殖：2025年周期持续向下，25Q4进入新一轮亏损周期，预计2026H1迎来本轮猪周期的价格底部区域。参考2021年和2023年行业周期底部的演绎节奏，板块左侧投资有望提前开启。◼肉鸡：2025年白羽肉鸡继续承压，黄羽肉鸡陷入亏损重启产能去化；展望2026年，预计肉鸡养殖供给端波动继续收敛，关注经济复苏带来的需求改善，有望拉动行业盈利底部回升。◼牧业：2023-2024年行业的深度亏损驱动肉牛产能发生确定性去化，但由于较长的生产传导周期，2025年前三季度肉牛供给还处在惯性增长之中。肉牛供给的收缩有望从2026年开启，并将延续2026-2027年两年时间。◼掘金成长：宠物经济仍是核心成长赛道，关注细分领域产业性投资机会◼宠物食品：2025年行业景气依旧，行业洗牌加剧，头部企业份额持续提升；但出口业务的波动拖累了上市企业报表端利润表现。展望2026年，头部企业市占率提升的逻辑将得到延续，关注盈利能力的提升与季度业绩增速的拐点。◼云南基质蓝莓：2024-2025年蓝莓种植利润兑现顺利，26-27年仍有量增预期，同时品牌化之路尚在初期，空间辽阔。◼冬虫夏草人工种植：天然虫草产量下滑，人工虫草种植技术逐步成熟，较早布局的上市企业进入业绩释放期。◼重点关注上市公司：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、圣农发展、立华股份、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、诺普信、众兴菌业。◼风险提示：生猪产能去化不及预期，鸡肉消费持续低迷；宠物食品市场景气不及预期，竞争加剧；蓝莓、虫草等产品销售价格大幅下滑。主要内容1. 2025年农林牧渔板块回顾2. 布局周期：畜禽养殖周期的困境反转3. 掘金成长：宠物食品业绩拐点可期4. 投资分析意见3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 2025年农林牧渔板块绝对收益16%，相对收益-10%◼2025年1-10月农林牧渔板块绝对收益为16.4%，位居申万31个子行业中第15名（2024年为第30名，2023年为第22名）。◼2025年1-10月农林牧渔板块相对Wind全A相对收益率为-10.0%。图：2025年1-10月申万农林牧渔绝对收益16.4%图： 2025年1-10月申万农林牧渔相对收益为-10.0%图：2025年1-10月农林牧渔行业有7个月份取得正收益资料来源：Wind，申万宏源研究 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%农林牧渔养殖业种植业-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%申万农林牧渔Wind全A相对收益16.43%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%有色金属通信电子电力设备综合机械设备传媒基础化工计算机钢铁汽车医药生物建筑材料环保农林牧渔国防军工轻工制造纺织服饰房地产社会服务建筑装饰家用电器非银金融银行美容护理公用事业商贸零售交通运输石油石化煤炭食品饮料www.swsresearch.com证券研究报告51.2 2025年主要农产品价格继续下降 表：2025年主要农产品价格及同比变动情况资料来源：Ifind，中国鳗鱼网，食用菌商务网，新牧网，农业农村部，涌益咨询，申万宏源研究 分类数据单位20242025年1-10月同比黄羽鸡青脚麻鸡元/斤5.24.6-14%普水草鱼元/千克15.917.39%鲫鱼元/千克19.820.74%鲤鱼元/千克14.614.60%白鲢活鱼元/千克9.89.92%花鲢活鱼元/千克17.416.9-4%大带鱼元/千克40.640.91%大黄花鱼元/千克42.642.0-2%特水日本鳗鱼-2p 元/千克98.285.2-11%日本鳗鱼-3p 元/千克119.294.0-20%美洲鳗鱼-2p 元/千克62.764.53%美洲鳗鱼-3p 元/千克82.779.5-4%饲料生猪饲料元/千克3.12.7-16%肉鸡饲料元/千克3.53.2-10%蛋鸡饲料元/千克2.92.7-10%食用菌金针菇元/千克..-%分类数据单位20242025年1-10月同比粮食价格小麦元/千克2583.92433.6-7%玉米元/吨2372.92311.1-4%豆粕元/吨3265.73182.2-4%主要农产品价格猪肉元/千克23.220.6-11%羊肉元/千克60.959.8-2%牛肉元/千克63.962.3-4%鸡蛋元/千克9.68.1-14%白条鸡元/千克17.617.3-2%猪生猪元/千克16.814.1-11%仔猪元/头373.0530.532%二元母猪元/千克31.632.53%养殖利润：自繁自养元/头170.036.9-63%养殖利润：外购仔猪元/头124.7-85.2-170%出栏均重千克125.1126.92%白羽鸡白羽鸡苗元/羽3.42.7-16%白羽肉鸡元/千克7.67.1-7%鸡苗养殖利润元/羽0.70.0-105%毛鸡养殖利润元/羽-.-.-%www.swsresearch.com证券研究报告61.3 2025年前三季度农林牧渔与各二级子行业业绩表现表：所有一级行业+农林牧渔二、三级行业2025年前三季度归母净利润同比增速及超额收益表现资料来源：Wind，申万宏源研究 行业年初至今超额收益↓归母净利润yoy行业年初至今超额收益↓归母净利润yoy有色金属51.7%42.5%饲料-10.8%21.6%通信37.7%9.1%轻工制造-11.1%-17.0%电子23.9%37.4%纺织服饰-13.1%-8.7%电力设备20.9%23.5%房地产-15.1%-202.4%综合13.5%4470.2%社会服务-15.2%0.4%动物保健Ⅱ12.2%96.4%建筑装饰-16.1%-10.1%机械设备10.9%16.9%家用电器-16.5%9.8%传媒3.3%37.1%非银金融-16.6%39.1%基础化工1.9%10.6%银行-18.2%1.5%计算机0.9%38.2%美容护理-18.3%-12.2%钢铁0.5%763.2%公用事业-18.8%8.5%汽车-0.4%9.2%渔业-19.0%-986.9%医药生物-3.1%-0.8%种植业-19.1%56.1%农产品加工-3.2%52.9%商贸零售-20.3%-34.7%建筑材料-4.0%28.6%交通运输-22.6%-3.0%环保-4.8%-6.9%石油石化-22.7%-11.1%农林牧渔-7.8%15.5%煤炭-22.9%-30.2%国防军工-7.8%14.0%食品饮料-29.7%-4.5%养殖业-.%.%www.swsresearch.com证券研究报告71.4 申万行业分类各子行业历年涨跌幅排名表：申万行业分类各子行业历