农林牧渔2026年度投资策略：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月17日优于大市农林牧渔 2026 年度投资策略掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（181）-美豆受益贸易需求改善反弹，成本传导下国内豆粕同步提振》 ——2025-11-09《农林牧渔 2025 年 11 月投资策略-核心推荐港股奶牛养殖标的，牛肉价格有望重启加速上涨》 ——2025-11-06《农产品研究跟踪系列报告（179）-旺季支撑畜禽价格回暖，看好肉牛价格 Q4 加速上行》 ——2025-10-26《农产品研究跟踪系列报告（178）-旺季支撑肉类消费，肉牛价格 Q4 有望加速上行》 ——2025-10-18《农产品研究跟踪系列报告（178）-贸易冲突支撑豆粕价格，国内外肉牛价格 Q4 有望共振上行》 ——2025-10-11牧业大周期：行业大反转预计在即。1）牛肉与牛奶双品种有望反转：国内肉牛产能去化级别或及 2019 年猪周期，2025 年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至 2027 年。国内原奶价格已累计下跌近 4 年，持续亏损带来产能出清压力，同时肉奶比价已至历史高位，后续有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振”。2）国内与国外两个市场协同涨价：海外牛肉价格在主产区减产推动下，已进入上行周期，叠加进口调控，未来国内进口牛肉预计量减价增。原奶进口方面，全球奶粉持续去库，景气重回上行通道，目前进口大包粉已失去性价比，后续在国内产能收缩和进口减量共同推动下，国内原奶供需格局预计改善，价格有望迎来修复。猪禽养殖链：弱化周期，强化龙头。未来投资将从注重周期节奏转向公司管理内核，从重视资本开支转向现金流创造。1）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。2）禽养殖：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。3）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。宠物：新消费优质赛道，长期看好国产品牌崛起。宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，2026 年头部宠食标的业绩增长确定性仍较强，参考日本自主品牌崛起经验，仍有充分扩容空间。重点推荐自主品牌身位领先的乖宝宠物，以及海外产能布局全面、自主品牌加速追赶的中宠股份。大宗农产品概览：底部盘整，等待上行。1）玉米：短期新粮季边际供应增加，中长期底部支撑较强。2）大豆：美豆进口恢复抬升成本中枢，长期关注南美天气催化。3）油脂：供给温和增加，政策支撑价格中枢。4）小麦：供给稳定，预计随玉米价格企稳。5）大米：国内维持丰产，预计低波震荡。6）白糖：主产区维持丰产，预计震荡偏弱。7）棉花：国内维持丰产，关注需求催化。投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等，建议关注中国圣牧。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份等。风险提示：不可控动物疫情引发潜在风险；原材料价格剧烈波动风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E9858.HK优然牧业优于大市3.6814,3250.170.592261117.HK现代牧业优于大市1.2710,053-0.040.08-3216002714.SZ 牧原股份优于大市48.86272,4283.573.011416资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录牧业大周期：行业大反转预计在即 ................................................ 7牛肉与牛奶双品种有望共振反转 .......................................................... 7国内与国外两个市场协同涨价 ...........................................................12投资建议：核心看好港股奶牛养殖标的 ...................................................19猪禽养殖链：弱化周期，强化龙头 ............................................... 21生猪：反内卷有望托底价格，管理优秀企业盈利优势强化 ...................................21禽：行情有望随需求复苏，龙头企业单羽盈利领先 ......................................... 25饲料：龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 ................................. 30投资建议：从注重周期节奏转向公司管理内核，从重视资本开支转向现金流创造 ...............31宠物：新消费优质赛道，长期看好国产品牌崛起 ................................... 32日本经验：海外品牌先入为主，本土品牌弯道超车 ......................................... 32国内展望：自主品牌后发崛起，有望孕育本土龙头 ......................................... 34投资建议：核心推荐乖宝宠物、中宠股份 ................................................. 42大宗农产品概览：底部盘整，等待上行 ........................................... 43玉米：短期新粮季的边际供应增加，中长期底部支撑较强 ...................................43大豆：美豆进口恢复抬升成本中枢，有望支撑价格修复 ..................................... 44油脂：供给温和增加，政策支撑价格中枢 ................................................. 46小麦：供给稳定，预计随玉米价格企稳 .............................