农林牧渔行业禽养殖2025年10月跟踪报告：节后鸡价小幅回落，黄白鸡盈利分化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 11 月 16 日 推荐（维持） 禽养殖 2025 年 10 月跟踪报告 消费品/农林牧渔 10 月白羽鸡出苗量偏紧支撑苗价回升，毛鸡价格小幅回落带动养殖端亏损增加；黄羽鸡价小幅回落，但养殖端盈利仍相较可观。 ❑ 白羽鸡：养殖端增亏，苗鸡补栏积极性不减。10 月主产区鸡苗均价 3.35 元/羽，同比-19.3%，环比+2.4%；毛鸡均价 6.93 元/千克，同比-6.8%，环比-0.9%；鸡产品均价 8700 元/吨，同比-5.3%，环比+0.4%；毛鸡养殖端羽均亏损 1.78元。前期种禽淘汰量较多，且新开产种鸡未集中达峰，生产性能不高，出苗量有所下降；而养殖端补栏积，前期空棚的养殖户补栏意愿较强，对苗价也有支撑。年初以来海外引种量同比大幅下降，预计 2025 年下半年我国父母代肉种鸡苗的供给将偏紧，后续也将影响 2026 年商品代肉鸡苗的供给。看好种禽端景气。 ❑ 黄羽鸡：10 月鸡价回落，养殖端仍有较好盈利。10 月快大鸡均价 4.82 元/斤，同比-6.4%，环比-10.9%；雪山草鸡均价 7.68 元/斤，同比-13%，环比-14.2%。年初以来，TOP2 企业出栏量持续增加，前期需求端尤其是餐饮端渠道缺乏强支撑，黄羽鸡价承压下行，至年中行业绝大部分养殖主体已现亏损，预计落后产能或加速出清。双节后需求略有回落，但 10 月黄鸡价格维持较好景气，养殖端盈利可观。头部企业黄羽肉鸡出栏成本回落至低位，25Q3 末温氏黄羽鸡出栏成本已降至 5.8 元/斤左右，立华黄羽鸡出栏成本或已降至 5.7 元/斤以下；四季度消费改善带动鸡价回暖，或有望释放较好盈利弹性。 ❑ 看好白鸡种禽端景气，旺季黄鸡价格回暖可期。1）白羽鸡：虽然 2024 年祖代种鸡进口同比增加，但未恢复至引种中断前正常年份引种数量；预计 2025年优质父母代鸡苗需求较好；加之受海外引种大幅下降影响，2025 年下半年父母代鸡苗供给将更紧，后续也将影响 2026 年商品代鸡苗的供给。看好种禽端景气，重点推荐成本改善的一体化龙头企业圣农发展。2）黄羽鸡：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之行业亏损持续了一段时间，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础。当前黄鸡养殖成本回落至低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。长期看，未来随着消费习惯改变、禁售政策实施、经济复苏提振消费，冰鲜黄羽鸡市场或仍有较大的发展空间。重点推荐立华股份、德康农牧。 ❑ 风险提示：鸡价波动超预期；上市公司销量及成本表现不及预期；突发大规模不可控疫病；饲料原料价格波动超预期；重大食品安全事件。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 圣农发展 002299.SZ 21.3 0.58 0.99 17.3 1.9 强烈推荐 温氏股份 300498.SZ 120.2 1.39 0.94 19.1 2.8 强烈推荐 立华股份 300761.SZ 17.8 1.82 0.97 21.8 2.0 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 1199.5 1.1 流通市值（十亿元） 1041.6 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.5 14.8 17.3 相对表现 0.6 -2.5 2.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《农林牧渔行业 2025 年三季报总结—猪价下行拖累盈利，后周期景气延续》2025-11-16 2、《禽养殖 2025 年 9 月跟踪报告—黄鸡高景气延续，白羽鸡 9 月转亏》2025-10-19 3、《生猪养殖行业 202508 月报点评—猪价震荡回落，母猪产能去化提速》2025-09-28 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn -20-100102030Nov-24Mar-25Jul-25Oct-25(%)农林牧渔沪深300节后鸡价小幅回落，黄白鸡盈利分化 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、 白羽鸡：养殖端增亏，苗鸡补栏积极性不减 ............................................. 3 二、 黄羽鸡：10 月鸡价回落，养殖端仍有较好盈利 ........................................ 4 三、 投资建议 .................................................................................................... 6 四、 风险提示 .................................................................................................... 6 图表目录 图 1：白羽鸡企业苗鸡价格走势参考 .................................................................. 3 图 2：上市公司鸡肉价格走势参考 ...................................................................... 3 图 3：白羽鸡价格和鸡产品价格走势 .................................................................. 4 图 4：苗鸡和毛鸡养殖利润走势 ......................................................................... 4 图 5：白羽鸡父母代鸡苗销售情况 ...................................................................... 4 图 6：白羽肉鸡商品苗出苗情况 ......................................................................... 4 图 7：白羽鸡祖代种鸡存栏（单位：万套） ....................................................... 4 图 8：白羽鸡父母代种鸡存栏（单位：万套） ................................................... 4 图 9：黄羽鸡上市企业鸡价走势 ......................................................................... 5 图 10：