美股科技行业周报：GPT-5.1版本正式发布，关注英伟达财报对算力景气度验证

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美股科技行业周报 GPT-5.1 版本正式发布，关注英伟达财报对算力景气度验证 2025 年 11 月 16 日 ➢ 美股重点科技公司动态 ⚫ CoreWeave：Q3 收入高速增长、订单积压再创新高，但供应商延迟导致全年指引承压。25Q3 季度新增订单推动收入积压增长至 556 亿美元，较Q2 几乎翻倍；RPO 达到 500 亿美元，创史上增长最快云服务商记录。基础设施扩张方面，公司新增 120MW 活跃算力至约 590MW，并将签约电力容量提升至 2.9GW，但受单一第三方数据中心（powered shell）供应商进度落后影响，部分基础设施上线被推迟至 2026 年 Q1。 ⚫ Nebius：Q3 继续维持快速增长，全年指引略收窄。25Q3 实现收入 1.46亿美元，同比+355%、环比+39%，核心驱动来自微软（合同价值 174–194亿美元）及新增 30 亿美元 的 Meta 合同。公司将 2025 年收入指引收窄至 5–5.5 亿美元（此前 4.5–6.3 亿美元），主要因算力接入时间点影响确认节奏；但维持 2025 年末 ARR 达到 9–11 亿美元。 ⚫ OKLO：新燃料设施获批，但 Q3 亏损扩大。三季度公司季度经营亏损 3,630 万美元（含 910 万美元股权激励）。数据中心方面，公司披露当前约 14GW 客户储备仍以数据中心与云厂商为主，商业管线持续扩张，并与相关客户推进类似 Equinix 的预付式供电合作模式。 ➢ 美股重点财报前瞻 ⚫ 英伟达业绩前瞻：据彭博一致预期，预计英伟达 FY26Q3 收入 551 亿美元（同比+57%），其中预计数据中心收入 491 亿美元；预计 Q3 调后毛利率73.7%。我们认为本季度英伟达在需求端的依然维持高景气度，包括北美大型云服务商在内的主要客户均已进一步上调资本开支。随着产能逐季释放，Blackwell 出货量有望加速提升，并成为未来几个季度的核心增长引擎。叠加 CEO 黄仁勋强调公司对 2025-2026 年累计实现 5000 亿美元的数据中心收入具有可见度，均指向英伟达在 AI 基础设施周期中的景气度仍处于高位。 ➢ 海外科技行业动态 ⚫ OpenAI 升级 GPT-5 新版本，突出更能提供“情绪价值”。 GPT-5 升级版 GPT-5.1，含 GPT-5.1Instant（常用模型）与 GPT-5.1Thinking（先进推理模型）两款产品，付费用户可先行使用，免费用户后续开放。核心升级聚焦 “情绪价值” 与交互体验，前者语气更温暖、善解人意，会先共情再提供建议，后者可根据任务复杂度调整思考时间，简单任务响应提速两倍，复杂任务思考更深入，且回答术语更少、更易理解。 ➢ 投资建议： ⚫ 近期美股科技板块波动较大，市场担心估值泡沫化和 AI 投入的可持续性，但我们判断近期更多是估值修正和流动性收紧而非基本面变化。从财报结果看，头部科技企业收入增速整体符合预期、AI ROI 持续加速，底层算力与模型迭代均在兑现。叠加下周英伟达财报，我们仍看好美股算力链（GPU/ASIC、存储、电力与散热）。建议关注：【NVIDIA】【Broadcom】【SanDisk】【Micron】【Lumentum】。AI 应用层面，OpenAI 推出 GPT-5 新版本，进一步强化情绪价值与多模态能力，我们预计模型迭代将继续推动 AI 应用渗透。建议关注：【Google】【AppLovin】【Roblox】等 。 ➢ 风险提示：人工智能发展不及预期；AI 商业化不及预期；宏观经济增长不及预期。 [Table_Author] 分析师 孔蓉 执业证书： S0100525110001 邮箱： kongrong@glms.com.cn 分析师 樊程安吉 执业证书： S0100525100005 邮箱： fanchenganji@glms.com.cn 海外行业定期报告/海外 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美股重点科技公司动态 ............................................................................................................................................. 3 1.1 CoreWeave ......................................................................................................................................................................................... 3 1.2 Nebius .................................................................................................................................................................................................. 3 1.3 OKLO .................................................................................................................................................................................................... 3 2 美股重点财报前瞻 .................................................................................................................................................... 4 2.1 英伟达业绩前瞻 .................................................................................................................................................................................. 4 3 海外科技行业动态 ...................................................................................................................