金属与材料行业研究周报：市场风偏变化，能源金属板块表现亮眼

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 11 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:降息分歧显现，贵金属调整不改长期趋势》 2025-11-02 2 《金属与材料-行业投资策略:铜：跟不 上 价 格 增 速 的 矿 端 供 应 增 速 》 2025-10-28 3 《金属与材料-行业研究周报:宏观扰动 延 续 ， 基 本 金 属 价 格 上 行 》 2025-10-26 行业走势图 市场风偏变化，能源金属板块表现亮眼 基本金属：宏观面不确定性持续，铜价重心上抬。1）铜：本周铜价重心再度上移，沪铜收于 86680 元/吨。宏观面，美国政府结束为期43 天的停摆，特朗普签署支出法案为联邦机构提供资金，政策转向直接提振市场信心。市场普遍预期官方将恢复发布经济数据，这些数据将助力投资者和美联储精准判断美国经济状况，进而强化人们对美联储12 月降息的预期，为铜价提供了有力支撑。中国 10 月份生产者价格压力有所缓解，消费者价格指数成功转正，这一情况也为铜价提供了有力支撑。在基本面方面，全球主要铜矿频繁受到扰动，导致生产中断现象持续发生，加剧了市场对供应短缺的担忧，铜原料供应问题已被市场达成共识。近期虽然铜价走强，导致下游终端消费相对疲弱，但人工智能、AI 算力、绿色能源发展等板块对铜消耗存在高预期，将为铜市开辟出广阔的消费前景，铜价短期来看易涨难跌。但宏观面的不确定仍在，尤其是美国方面，美联储官员的鹰鸽言论反复。建议关注：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信等，同时关注铜矿自给率有望提升以及具备成本优势的冶炼标的中国有色矿业（H）、铜陵有色、江西铜业（A+H）。2）铝：本周先扬后抑，沪铝收于 21795 元/吨，期间创下年内高点 22160 元/吨。供应方面：本周电解铝企业均无增减产情况，供应较上周持稳。需求方面：本周铝棒以及铝板产量均较上周增加，增量体现在甘肃、云南以及广西地区，对电解铝的理论需求有所提升。成交方面，铝价屡次突破 2025 年高点，市场铝锭成交表现较为低迷。成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格先跌后稳，本周中国国产氧化铝均价为2848.43 元/吨，较上周均价 2869.94 元/吨下跌 21.51 元/吨，跌幅为 0.75%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，火电电价受动力煤价格影响，下游按需补库，动力煤市场价格偏强运行；按照电价周期计算，火电电价或上涨。水电方面，枯水期水电电价或上涨。综合来说，百川盈孚预计本周电解铝理论成本减少。利润方面：本周电解铝理论利润较上周增加。库存方面：本周LME 铝库存较上周减少，目前 LME 铝库存 54.41 万吨，较上周 55.05 万吨减少0.64 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体增加，目前库存 62.99 万吨，较上周 62.71 万吨增加 0.28 万吨。建议关注：南山铝业、中国宏桥、宏创控股、中国铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份、天山铝业等。 贵金属：本周金银价格上涨。截至11 月13 日，国内99.95%黄金市场均价 957.82 元/克，较上周均价上涨 2.71%，上海现货 1#白银市场均价 11884 元/千克，较上周均价上涨 4.90%。周初地缘政治风险的回升成为金价上涨的另一大引擎，俄乌战场推进、以巴冲突升级、胡塞武装威胁重燃，多重火药桶让全球不确定性挥之不去。随后在美国经济数据疲软与美联储降息预期升温的双重推动下，黄金作为非孳息资产的避险魅力全面爆发，白银更是不甘示弱。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国际，湖南黄金，株冶集团等。 小金属：锑产业链上游带动下游，锑价大幅上调。2#高铋锑锭市场价格为 16.6 万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为 16.8 万元/吨，均价较上周同期上调 2 万元/吨；1#锑锭市场价格为 17.25 万元/吨，均价较上周同期上调 2.25 万元/吨；0#锑锭市场价格为17.4 万元/吨，均价较上周同期上调 2.2 万元/吨；本周氧化锑价格上调，99.5%三氧化二锑市场价格 12.45 万元/吨，均价较上周同期价格上调 1.35 万元/吨；99.8%三氧化二锑市场价格13.1 万元/吨，均价较上周同期价格上调1.15 万元/吨；本周受情绪面影响下，锑市场价格迅速上调。本周受前期市场低迷挤压、中美关系有所缓和、以及现货平台的参与多方面影响下，促使市场大幅上调；在此期间，由于前期价格低迷、市场疲软使得不少厂家库存不足，此次热潮被迫从旁观望；而同时中间商参与积极，交易热情度大涨，大厂报价成交以一单一谈形式，目前下游受上游影响，稍有补库备货心态，拿货较前期积极很多，但最终以实单成交为准。出口方面，受益于中美关系缓和，商家出口信心有所回升，符合出口条件的大厂正常走申报流程，等待后续审批结果，整体来看，当前锑市场处于上游带动下游，价格大幅上调运行的阶段。建议关注：华锡有色，湖南黄金，华钰矿业，豫光金铅。 稀土永磁：上周商务部、海关总署公告暂停实施公告 56 号、57 号及商务部 2025 年第61 号、62 号的决定，至此从10.9 号发布的有关稀土的最新出口管制全面暂停实施一年，出口有预期修复。本周价格方面，本周轻稀土氧化镨钕环比-1.8%至 54.5 万元/吨；中重稀土氧化镝环比-2.6%至151 万元/吨，氧化铽环比-0.5%至659 万/吨。重要的是，出口管制暂缓将大幅提振出口，价格或存进一步修复预期。更重要的是分离厂整合逐步进行，加工费已上行至 2 万以上，重视中长期分离厂“拔估值”。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块拔估值持续和基本面修复，以及后续相关政策。重视上游核心公司中国稀土、广晟有色；磁材板块，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。 -10%0%10%20%30%40%50%60%2024-112025-032025-07金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：宏观面与供需端并驱，金属价格整体上涨 ............................................ 4 1.1. 铜：现货市场成交氛围一般，铜价重心再度上移 .........................................................