轻工行业2026年度策略报告：看好AI眼镜放量，供给格局改善下重视反内卷及出海机会

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 轻工制造 [Table_Date] 发布时间：2025-11-15 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% 7% 15% 相对收益 3% -4% 0% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 158 总市值（亿） 11450 流通市值（亿） 4295 市盈率（倍） 49.21 市净率（倍） 2.03 成分股总营收（亿） 4555 成分股总净利润（亿） 206 成分股资产负债率（%） 50.86 [Table_Report] 相关报告 《供给拐点已现，二片罐盈利有望触底回升》 --2025.11.11 《康耐特光学（02276）：中国镜片行业领军企业，XR 业务打开未来成长空间》 --2025.08.14 [Table_Author] 证券分析师：陈渊文 执业证书编号：S0550523010001 021-20363260 chen_yw@nesc.cn 证券分析师：赵宇天 执业证书编号：S0550524020002 021-20363260 zhaoyt@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 看好 AI 眼镜放量，供给格局改善下重视反内卷及出海机会 ---轻工行业 2026 年度策略报告 报告摘要： [Table_Summary] 智能眼镜放量在即，镜片制造企业迎来发展新机遇。2024 年全球 AI 眼镜销量为 152 万副，得益于 Meta 发布 Meta Ray-Ban Display 等 3 款 AI眼镜、国内阿里夸克 AI 眼镜和百度小度 AI 眼镜等多款 AI 眼镜上市，预计 2025 年全球 AI 眼镜销量达到 550 万副，2030 年有望达到 9000 万副。传统视光企业有望进入智能眼镜供应链，打造第二增长曲线。建议关注：康耐特光学：全球镜片制造行业领军企业，与全球多个科技和消费电子领先企业开展 XR 业务合作，歌尔股份为公司第二大股东；相关标的：明月镜片（尚未覆盖，不作为投资推荐）：国内光学镜片领先企业，智能穿戴光学赛道优势明显，成为小米 AI 眼镜官方独家光学合作伙伴。 供给拐点已现，二片罐盈利有望触底回升。需求端：罐化率提升贡献近年来二片罐需求主要增量，2024 年中国啤酒罐化率 29.56%，较美日等海外市场仍有较大提升空间。供给端：2025 年 4 月奥瑞金完成中粮包装收购事宜，二片罐行业市场份额进一步向头部企业集中，且头部企业反内卷意愿增强，国内二片罐产能有望停止净增长，多家企业积极布局海外生产基地。二片罐价格有望终止下滑趋势，带动行业内企业盈利能力修复。相关标的（尚未覆盖，不作为投资推荐）：（1）宝钢包装：产品以二片罐为主的国企，越南、柬埔寨、厦门在建项目将陆续建成投产；（2）奥瑞金：收购中粮包装，将在泰国和哈萨克斯坦各建设一条二片罐生产线（部分设备从国内搬迁），收购沙特 ORG UAC Company 65.5%的股权；（3）昇兴股份：越南兴安基地 2025Q1 开始投资建设。 关税影响边际下降，美联储进入降息通道，出口链有望受益。2025 年 10月中美两国元首釜山会谈，贸易战按下暂停键。2025 年 10 月 30 日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间再次下调 25 个基点，美元步入降息通道，出口企业订单有望改善。建议关注：（1）英科医疗：全球一次性手套龙头，去库存去产能进入尾声带动手套价格反弹，公司已启动海外基地建设；（2）英科再生：创新打通塑料循环再利用全产业链，装饰建材有望打造第二成长曲线，加速推进越南工厂三期项目建设；（3）众鑫股份：可降解植物纤维模塑餐饮具领先企业，泰国二期项目推进建设中。 谷子经济千亿级市场，供需两端发力打开远期成长空间。需求端：（1）中国泛二次元用户基础庞大；（2）谷子受到年轻人青睐；（3）谷子经济具备社交属性；（4）谷子具备单次消费低+消费频率高的特征：（5）谷子产品具备的价格优势可支持其开拓下沉市场。供给端：（1）高质量国产IP 有望持续刺激消费者谷子购买欲望；（2）中国 IP 授权体系逐步向好；（3）国产 IP 运营可借鉴日本制作委员会模式充分挖掘 IP 潜在价值；（4）线上、线下和二手交易平台等渠道建设提高消费者触达能力。2024年中国谷子经济市场规模为 1689 亿元，到 2029 年有望达到 3089 亿元。建议关注：晨光股份：传统文具行业龙头，积极布局“二次元 IP”领域，签约腾讯视频 IP 积极拓展线下渠道的谷子经济白马标的。 风险提示：智能眼镜销量不及预期、二片罐价格提升不及预期、贸易政策及关税变动、IP 运营能力不足、业绩预测和估值判断不及预期。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%轻工制造沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36 [Table_PageTop] 轻工制造/行业深度 目 录 1. 智能眼镜：智能眼镜方兴未艾，配套镜片需求放量在即，镜片制造企业迎来发展新机遇 .................................................................................................. 4 1.1. AR 眼镜为 AI 眼镜发展方向，光波导片与传统视光镜片适配问题亟待解决 .................. 4 1.2. 相关标的 ................................................................................................................................... 8 1.2.1. 康耐特光学 ................................................................................................................................................... 8 1.2.2. 明月镜片（尚未覆盖，不作为投资推荐） ............................................................................................... 9 2. 金属包装：供给拐点已现，二片罐盈利有望触底回升 ................................ 10 2.1. 罐化率预期提升，行业集中&反内卷，二片罐价格有望重回增长区间，出海打造第二成长曲线 ...............................................