煤炭行业定期报告：寒潮来袭提振需求，煤价上涨动力仍强

请务必阅读正文之后的重要声明部分寒潮来袭提振需求，煤价上涨动力仍强煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 15 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)20,194.09行业流通市值(亿元)19,799.25行业-市场走势对比相关报告1、《煤炭新周期向上得到确认，动力 煤 盈 利 改 善 快 于 炼 焦 煤 》2025-11-132、《煤价强势上涨，积极配置当下》2025-11-083、《供暖季即将全面开启，煤价有望震荡上行》2025-11-01重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.211.190.550.350.400.456.113.120.618.016.0买入潞安环能14.732.650.820.690.760.895.618.021.319.416.6买入平煤股份8.361.710.950.310.340.394.98.827.024.621.4增持兖矿能源14.652.011.441.011.041.137.310.214.514.113.0买入中国神华42.093.002.952.522.572.6414.014.316.716.415.9买入陕西煤业23.622.192.311.781.922.0910.810.213.312.311.3买入中煤能源14.271.471.461.201.281.429.79.811.911.110.0买入山煤国际11.392.151.140.650.740.915.310.017.515.412.5增持淮北矿业13.232.311.801.261.551.685.77.410.58.57.9买入上海能源13.441.340.990.770.870.9810.013.617.515.413.7买入淮河能源3.830.220.220.290.520.7017.417.413.27.45.5买入晋控煤业15.891.971.681.181.291.508.19.513.512.310.6买入新集能源7.330.810.920.760.800.869.08.09.69.28.5买入广汇能源5.420.790.450.440.530.616.912.012.310.28.9增持备注：股价为 2025 年 11 月 14 日收盘价报告摘要行业观察：寒潮来袭拉动电煤需求，煤价后市有望继续走强。需求端：冷冬预期叠加水电转弱，火电走强拉动电煤需求。1）寒潮来袭提升供暖需求，电厂日耗有望持续爬升。根据中央气象台预计，14-17 日，寒潮将自北向南影响我国，北方和中东部地区气温将普遍下降 6～10℃，内蒙古中西部、陕西南部、重庆北部及江南中东部等地部分地区降温 12～14℃。其中，14 日至 15 日寒潮主要影响新疆北部、甘肃、宁夏、内蒙古中西部，16 日至 17 日东移南下影响中东部地区；19-20 日，受补充弱冷空气影响，华北及东北地区还将有 2～4℃降温；19-20 日，受补充弱冷空气影响，华北及东北地区还将有 2～4℃降温。随着全国范围内出现大降温，居民供暖需求有望显著提升，电厂日耗预计将同步增长带动电煤需求释放。2）水电出力逐渐减弱，煤电需求相对增加。2025 年三季度，由于雨量充沛，水电持续维持高位运行。11 月份将进入平水期，水电发电下滑不可避免。根据气象信息，11 月份南方主要水电大省天气普遍晴好，水电资源不足，火力发电相应增加。供给端：安监力度维持高位，短期产能释放受限。11 月份，中央安全生产考核巡查组陆续进驻 31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，煤矿安监力度预计将维持较高水平。根据中国煤炭市场网报道，CCTD 监测的 442 家晋陕蒙煤炭产量显示同比下降，山西区域尤为明显。以山西地区的主焦煤为例，该区域焦煤矿井受安全生产、环保等检查相对频繁，同时部分矿井搬家倒面，产量受到一定制约，市场预期后续供应释放仍会受限制。库存端：北港库存同比明显下降，部分港口库存环比不升反降，港口库存结构性问题或持续。当前正处冬储旺季，但近期多路局集中上调铁路运费，环渤海港口垒库不及预期，甚至秦皇岛港库存仍在下降，港口库存结构性问题或持续。截至 2025 年 11 月 14 日，环渤海港煤炭库存量为2430万吨，同比下降13.62%；而同期秦皇岛港库存为550万吨，周环比下降4.68%，同比下降 20.29%。“反内卷”政策再强化叠加安监力度加强，煤矿超产情况减少，煤炭供给边际收紧预期仍强；铁路运费的上调导致发运成本增加，港口垒库较为缓慢，港口库存结构性问题或将持续；伴随冬季电煤需求逐步走强，与工业生产进入年底冲刺阶段，煤炭需求或将稳步走强，煤炭价格易涨难跌。投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。一方面，今年以来煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，供需改善煤价“淡季不淡”，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行动力煤，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨 17 元/吨。供应方面，截至 2025 年 11月 14 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 549.50 万吨，周环比增长 0.04%，同比下降 6.79%。需求方面，截至 2025 年 11 月 13 日，25 省综合日耗煤 516.00 万吨，相比于上周增长 4.30 万吨，周环比增长 0.84%，同比下降 5.86%。港口价格方面，截至 11 月 14 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 839 元/吨，相比于上周上涨17 元/吨，周环比增长 2.07%，相比于去年同期下跌 3 元/吨，年同比下降 0.36%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 11 月 14日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 75.74 万吨和27.43 万吨，周环比分别为+2.59%和-0.36%，同比分别-4.83%和-4.39%。需求方面，截至 2025 年 11 月 14 日，247 家钢企铁水日产为 236.88 万吨，周环比增长 1.14%，同比增长 0.40%。产地价格方面，截至 11 月 14 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为 1430 和 1680 元/吨，相比于上周分别持平和上涨 30 元/吨，周环比分别持平和+1.82%，相比于去年同期下跌 20 元/吨和上涨 130 元/