建筑装饰行业2025年1-10月投资数据点评：固投承压，传统基建投资增速由正转负

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑装饰 2025 年 11 月 14 日 固投承压，传统基建投资增速由正转负 看好 —— 2025 年 1-10 月投资数据点评 相关研究 - 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2025 年 1-10 月固定资产投资增速进一步回落。国家统计局公布 2025 年 1-10 月投资数据，全国固定资产投资累计同比-1.7%，增速较 1-9 月-1.2pct，制造业投资同比+2.7%，增速较 1-9 月-1.3pct，地方政府债务压力背景下，固定资产投资和制造业投资增速持续回落。 ⚫ 传统基建投资增速由正转负，交通、水利、公用事业类投资增速均呈现压力。据国家统计局数据，2025 年 1-10 月基础设施投资（全口径）同比+1.5%，增速较 1-9 月-1.8pct，基础设施投资（不含电力）同比-0.1%，增速较 1-9 月-1.2pct，投资增速由正转负。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+0.1%，增速较 1-9 月-1.5pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比-4.1%，增速较 1-9 月-1.7pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+12.5%，增速较 1-9 月-2.8pct。分区域看，东部地区投资同比-5.4%，中部地区投资同比-0.5%，西部地区投资同比+0.4%，东北地区投资同比-11.7%。我们认为，受地方政府债务等因素影响，行业投资承压，展望后续随着中央政策的持续加码、“两重”项目建设提速以及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑。 ⚫ 2025 年 1-10 月地产投资保持低位，开工、竣工边际走弱。根据国家统计局数据，2025 年 1-10 月房地产投资同比-14.7%，较 1-9 月-0.8pct；开工同比-19.8%，较 1-9 月-0.9pct；竣工同比-16.9%，较 1-9 月-1.6pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。 ⚫ 投资分析意见：我们认为 2026 年行业投资维稳，部分新兴板块预计随着国家重大战略实施而获得较高投资机会，中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建，新基建关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份，出海关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际，好房子推荐建发合诚。同时，低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶，上海建工、隧道股份、安徽建工。 ⚫ 风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 1．固投承压，传统基建投资增速由正转负 2025 年 1-10 月固定资产投资增速进一步回落。国家统计局公布 2025 年 1-10 月投资数据，全国固定资产投资累计同比-1.7%，增速较 1-9 月-1.2pct，制造业投资同比+2.7%，增速较 1-9 月-1.3pct，地方政府债务压力背景下，固定资产投资和制造业投资增速持续回落。 传统基建投资增速由正转负，交通、水利、公用事业类投资增速均呈现压力。据国家统计局数据，2025 年 1-10 月基础设施投资（全口径）同比+1.5%，增速较 1-9 月-1.8pct，基础设施投资（不含电力）同比-0.1%，增速较 1-9 月-1.2pct，投资增速由正转负。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+0.1%，增速较 1-9 月-1.5pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比-4.1%，增速较 1-9 月-1.7pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+12.5%，增速较 1-9 月-2.8pct。分区域看，东部地区投资同比-5.4%，中部地区投资同比-0.5%，西部地区投资同比+0.4%，东北地区投资同比-11.7%。我们认为，受地方政府债务等因素影响，行业投资承压，展望后续随着中央政策的持续加码、“两重”项目建设提速以及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑。 图 1：固定资产投资增速 图 2：制造业投资增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 3：基建累计投资（不含电力）增速 图 4：电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 (40)(30)(20)(10)0102030405015-0215-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-1119-0419-0920-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0123-0623-1124-0424-0925-0225-07（%）制造业投资累计同比 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 图 5：交通运输、仓储和邮政业增速 图 6：水利、环境和公共设施管理业投资增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2025 年 1-10 月地产投资保持低位，开工、竣工边际走弱。根据国家统计局数据，2025 年 1-10 月房地产投资同比-14.7%，较 1-9 月-0.8pct；开工同比-19.8%，较 1-9 月-0.9pct；竣工同比-16.9%，较 1-9 月-1.6pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。 图 7：地产投资处于低位 图 8：房屋开工、施工、竣工面积同比增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 9：商品房销售面积累计增速 图 10：商品房销售金额累计增速 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 (40)(30)(20)(10)01020304015-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-08（%）交通运输、仓储和邮政业投资累计增速(40)(30)(20)(10)0102030405