医疗保健行业创新链系列——创新链板块2025Q3业绩综述：海外和国内需求持续向好

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 创新链系列——创新链板块 2025Q3 业绩综述：海外和国内需求持续向好 报告要点 [Table_Summary]创新链板块业绩表现靓丽，在医药细分板块中表现突出，且不论是 CXO 还是生命科学服务均在向好。创新链板块海外和国内需求持续向好。海外需求，当前产业周期向上，且兼具成长属性，而国内需求，随着创新药研发投入景气度渐趋改善，CXO 和生命科学服务后续需求提升潜力巨大。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 万梦蝶 SAC：S0490524030005 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 医疗保健 cjzqdt11111 [Table_Title2] 创新链系列——创新链板块 2025Q3 业绩综述： 海外和国内需求持续向好 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 创新链板块业绩表现靓丽 创新链板块业绩在医药细分板块中表现突出，不论是 2025Q1-3，还是 2025Q3，创新链板块都是医药行业中收入增速最快的细分板块。创新链板块单季度收入同比表现自 2024Q4 起回归正增长，2025Q2 同比增速超过 10%，2025Q3 仍延续 10%以上高增速。2025Q1-3/2025Q3创新链板块归母净利润和扣非净利润同比增速都远高于收入，盈利水平维持高位，是当前医药行业盈利水平最强的细分板块。创新链板块中，CXO 和生命科学服务均在向好，其中 CXO 收入维持双位数增长，盈利能力较强，生命科学服务收入增长加速，盈利能力稳步提升。 创新链板块：海外和国内需求持续向好 海外需求：产业周期向上，兼具成长属性。2024Q1 以来，在美联储降息预期和降息周期开启背景下，海外生物医药投融资金额呈现一定幅度的回暖，之后美联储降息节奏变化使得投融资金额阶段性回落，而当前，2025 年 9-10 月，美联储已经进行 2 次降息，随着降息通道进一步开启，海外生物医药投融资金额有望向上，产业周期趋势向上。海外产业周期向上，叠加多肽、小核酸、ADC、双抗等新技术涌现的成长属性，以海外收入为主的中国 CDMO 公司在 2024Q2前后新签/在手订单金额开始明显改善，同比增速大部分恢复到 15%+，且积极趋势持续。海外产业周期向上，叠加持续加大海外市场投入，不少中国生命科学服务公司海外市场投入进入回报期，海外收入实现高速增长，海外收入占比明显提升。 国内需求：创新药研发景气度渐趋改善，潜力巨大。中国创新药企业研发投入资金来源渠道在变得多元化，渠道趋势整体向上；BD 新商业模式缩短研发投入回报周期并加速药物研发和商业化进程，使得行业研发投入意愿提升，两者结合促使中国创新药研发景气上行。同时，BD 也会带来早研占比提升和对应产业链需求进一步提升以及景气度从最早期环节逐渐往后传导。生命科学服务板块中生物试剂、化学试剂、模式动物和耗材领域不少标的或凭借国内药物发现景气度恢复实现收入端不同程度的改善，仪器设备类公司和平台型公司业绩仍然承压。与此同时，药物发现 CRO 业务收入占比高、能力强的公司，如康龙化成、泓博医药，国内收入表现也呈现改善和加速趋势。预计内需景气度正逐渐传导至临床前环节，部分临床前 CRO 标的如昭衍新药、益诺思 2025Q3 新签订单金额同比增速明显加速，随着新签订单增长加快和订单逐渐向收入转化，临床前 CRO 业绩有望迎来拐点。而临床环节相关标的，2023-2024 年新签订单金额下滑幅度整体小于临床前环节，因此收入端下滑幅度也小于临床前，同时伴随着临床 CRO行业供给的不断出清、当前部分管线恢复推进和整体临床推进节奏加快，订单和收入也呈现改善状态。诺思格和普蕊斯自 2025Q2 收入同比实现正增长后，2025Q3 增速进一步加速，泰格医药 2025Q3 收入回归正增长。而随着景气度逐渐从安评传导至临床阶段，预计订单和业绩也能进一步上行。 风险提示 1、海外市场需求恢复不及预期风险； 2、全球政治环境变化风险； 3、国内政策转向风险和需求恢复不及预期风险； 4、竞争加剧风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《胰岛素深度：集采出清拐点已现，凝聚创新、出海新共识》2025-10-19 •《医疗设备行业 9 月更新：设备更新落地兑现需求，招采恢复激活产业生态》2025-10-16 •《中药行业框架》2025-09-29 -20%-3%13%30%2024/112025/32025/72025/11医疗保健沪深3002025-11-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21 行业研究 | 专题报告 目录 “创新链”渐趋明朗 ..................................................................................................................... 5 “创新链”板块业绩表现靓丽 ...................................................................................................... 6 “创新链”板块业绩在医药细分板块中表现突出 ........................................................................................... 6 “创新链”：CXO 和生命科学服务均在向好................................................................................................... 9 创新链板块：海外和国内需求持续向好 ...................................................................................... 11 海外需求：产业周期向上，兼具成长属性 .................................................................................................... 11 国内需求：创新药研发景气度渐趋改善，潜力巨大 ..................................................................................... 14 风险提示 .................