通信行业周报：光模块上游芯片紧缺，kimi引致算力通缩担忧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 11 [Table_Main] 行业研究|电信服务 证券研究报告 电信服务行业周报 2025 年 11 月 12 日 [Table_Title] 光模块上游芯片紧缺，kimi 引致算力通缩担忧 ——通信行业周报 [Table_Summary] 报告要点：  市场整体行情及通信细分板块行情回顾 周行情：本周（2025.11.3-2025.11.9）上证综指上涨 1.08%，深证成指上涨 0.19%，创业板指上涨 0.65%。本周申万通信上涨 0.92%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业发展，我们给予通信行业“推荐”评级。 细分行业：本周（2025.11.3-2025.11.9）通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为 1.98%，其他通信设备回调幅度最高，跌幅为 3.31%，本周各细分板块主要呈回调趋势。 个股方面：本周（2025.11.3-2025.11.9）通信板块涨幅板块分析方面，万 隆光电（ 23.34%）、意华股份（ 12.18%）、天孚通信（10.75%）涨幅分列前三。  建议关注方向：算力产业链、卫星产业链 近期，海外 AI 通信硬件的核心供应商 Lumentum 和 Coherent 相继发布业绩，大幅超预期。根据其财报后的业绩交流，Lumentum 的 100G和 200G eml 激光器出货量创下历史新高,用于 CPO 架构的高功率 CW激光器销量亦在同步增长，并预计在 2026 年下半年将迎来更广泛的量产爬坡。Coherent 方面，公司明确表示磷化铟激光器的产能的瓶颈制约了公司数据中心业务的增长，未来 12 个月内，公司将对磷化铟产能扩充至翻倍，在德克萨斯州 Sherman 和瑞典 Jarfalla 两个生产基地同步提升产能，其中包括全球第一条 6 英寸磷化铟生产线，预计将显著提高生产效率和降低成本。随着模块环节的出货大幅增长，上游芯片等物料在原有供应商扩产节奏略晚的背景下，面临一定供给瓶颈，但这一供需错配的时期为国内同环节的供应商创造了较大的进入供应链的机会。此外，kimiK2 thinking 的训练成本被传出仅为460 万美元，低于 DeepSeek V3 模型的 560 万美元，加剧市场对于算力硬件通缩的担忧。但 11 月 11 日 Kimi CEO 杨植麟等人在社交平台Reddit 上解答网友，460 万美元并非官方数字，因为大部分投入都在研究和实验上，因此训练成本很难实际量化。我们认为受限于海外科技制裁，国内模型公司早已放弃通过大量堆算力资源实现模型性能提升的道路，反而通过模型稀疏化等算法创新实现模型能力跃迁。同时，当前模型已进入应用渗透阶段，token 调用量指数型增长，推理侧硬件需求的扩张仍在初期，因此对算力硬件的需求无需过度悲观。  风险提示： 国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Ifind，国元证券研究所 [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究_通信行业周报：海外云厂上调资本开支预期，算力是主要增持方向》2025.11.5 《国元证券行业研究_通信行业周报：十五五“科技”规划明确，谷歌量子计算迎突破》2025.10.29 [Table_Author] 报告作者 分析师 宇之光 执业证书编号 S0020524060002 电话 021-51097188 邮箱 yuzhiguang@gyzq.com.cn 分析师 郝润祺 执业证书编号 S0020525070001 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq.com.cn -40%-20%0%20%40%60%80%11/112/115/118/11沪深300通信(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 11 目录 1 周行情：本周通信板块指数上涨 ........................................................................... 3 1.1 行业指数方面，本周通信行业指数上涨 0.92% ........................................... 3 1.2 细分板块方面，通信网络设备及器件上涨幅度最高................................... 3 1.3 个股涨幅方面，通信板块最高涨幅为 23.34% ............................................. 4 2 本周通信板块新闻（2025.11.3-2025.11.9） ........................................................ 4 2.1 LightCounting：到 2030 年，CPO 为交换芯片市场贡献 47 亿美元收入 ... 4 2.2 IDC：上半年中国 AI 服务器市场规模 160 亿美元，增长超一倍 ................ 5 2.3 LightCounting：预计未来 5 年，全球光模块市场年复合增长率为 22% ..... 6 2.4 Coherent：InP 供应短缺限制业绩增长 ...................................................... 7 3 本周及下周通信板块公司重点公告 ....................................................................... 8 3.1 本周通信板块公司重点公告（2025.11.3-2025.11.9） ............................... 8 3.2 下周通信板块公司重点公告（2025.11.10-2025.11.16） ........................... 9 4 风险提示 ............................................................................................................. 10 图表目录 图 1：本周申万通信上涨 0.92% ....................................................................... 3 图 2：本周万隆光电领跑涨幅榜 ........................................................................ 4 图 3：本周部分个股有所回调 ............................................................................ 4 图 4：CPO 交换芯片的渗透节奏