11月转债市场展望与组合推荐:动态观察价位中枢,面向2026年择机配置

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·债券动态 动态观察价位中枢,面向 2026 年择机配置——11 月转债市场展望与组合推荐 核心观点 转债高估值在 10 月份虽有一定消化,但当下的估值依然偏高。因此短期内一方面建议低仓位交易科技股性个券;另一方面建议 Q4关注市场的波动,面向 2026 年寻求配置时机。在中长期视角下,转债指数由于其品种的天然特征,具备长期上行的趋势,建议密切关注转债市场截面价格中枢 128-134 元的区间灵活配置。此外,从具体策略角度,在转债高估值背景下,建议持续关注新发转债上市初期的投资机会。 摘要 11 月转债优选组合(括号内为组合权重):兴业转债(20%)、太能转债(20%)、燃 23 转债(15%)、福能转债(10%)、宏微转债(10%)、保隆转债(5%)、道通转债(5%)、豫光转债(5%)、博 23 转债(5%)、航宇转债(5%)。 11 月高股息+票息组合:请参考研报《如何在股息&票息双重框架下择券?——可转债投资手册十一》和往期转债月度展望报告。 10 月转债市场窄幅震荡,较为平稳。全月来看,股市大盘价值风格领先,转债表现不及正股。10 月股市大盘价值风格指数表现占优(+4.73%),转债延续权益市场风格,但转债指数跟涨对应正股能力欠佳。具体而言,低价、大盘、高评级转债表现占优,分行业看,万得能源类转债指数涨幅领先。 我们对于 11 月转债市场展望的主题,与 10 月展望一致,依然建议密切关注转债市场截面价格中枢 128-134 元的区间择机配置。在没有新的催化事件发生下,认为转债市场仍将维持窄幅震荡的走势。当下的转债市场似乎达到一种微妙的平衡:一方面,债券资金提高组合“含权”比例的动力大幅提升; 另一方面,投资人对于当下高估值的转债明显保持了集体的冷静,因此认为转债指数将维持区间震荡。建议持续关注科技股性个券的交易价值,同时可逐步增多对于低价/红利个券的关注,二者的哑铃型配置有望降低组合的波动率。同时在转债高估值背景下,建议持续关注新发转债上市初期的投资机会。 风险提示:权益市场波动风险,流动性风险,利率及信用利差波动风险,信用与退市风险,条款行使的不确定性风险,政策/监管风险。 曾羽 zengyu@csc.com.cn 010-56135218 SAC 编号:S1440512070011 周博文 zhoubowen@csc.com.cn 010-56135228 SAC 编号:S1440520100001 发布日期: 2025 年 11 月 03 日 市场表现 债券研究 -14%-4%6%16%26%国债指数上证指数 债 券研究 债券动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、10 月转债市场回顾:转债指数窄幅震荡,估值平稳 ........................................................................ 1 二、11 月转债市场展望:动态观察价位中枢,面向 2026 年择机配置 ..................................................... 2 三、11 月转债组合更新.......................................................................................................................... 4 风险分析................................................................................................................................................ 6 附录....................................................................................................................................................... 6 1 债 券研究 债券动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 一、10 月转债市场回顾:转债指数窄幅震荡,估值平稳 10 月转债市场窄幅震荡,较为平稳:中证转债指数在经历 8 月份的大幅上行后,9 月整体维持震荡向上的走势,而 10 月份则先下后上,窄幅震荡。 全月来看,股市大盘价值风格领先,转债表现不及正股。10 月中证转债指数涨跌幅-0.11%,上证指数涨跌幅+1.85%,万得可转债正股加权指数涨跌幅+2.75%。根据国证指数,10 月股市大盘价值风格指数表现占优(+4.73%),转债延续权益市场风格,但转债指数跟涨对应正股能力欠佳。分价位看,10 月份低价转债指数涨跌幅+1.44%,涨幅领先其他价位的转债,而高价个券承压较大;分规模看,大盘转债表现占优;分评级看,AAA评级转债涨跌幅+1.43%,优于其余评级指数;分行业看,能源类转债指数涨幅领先。 图 1: 10 月份部分转债相关指数涨跌幅情况(%) 图 2:10 月份国证风格指数表现情况(%) 数据来源:Wind,中信建投证券 数据来源:Wind,中信建投证券 图 3:10 月份部分转债相关指数涨跌幅情况(%) 数据来源:Wind,中信建投证券 2 债 券研究 债券动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 估值方面,10 月份转债估值整体平稳,波动有限。9 月末转债隐波均值 42.2%,10 月内转债估值小幅震荡下行至月末的 41.5%,整体保持平稳,小幅压缩。分平价看,当下市场对于债性个券的定价仍处于历史高分位数水平,而对于股性个券的定价处于历史较高水平,主要原因在于今年以来强赎事件频发,且存量个券的平均剩余期限缩短,市场在对于个券的强赎预期提升下难以对股性个券给予更高的溢价率。 二、11 月转债市场展望:动态观察价位中枢,面向 2026 年择机配置 我们对于 11 月转债市场展望的主题,与 10 月展望一致,依然建议密切关注转债市场截面价格中枢 128-134元的区间择机配置。在没有新的催化事件发生下,认为转债市场仍将维持窄幅震荡的走势。 截至 10 月末,转债市场余额加权价格为 133.4 元,较上月末的 132.2 元小幅提升,10 月中旬下探至 129 元附近后有所反弹。10 月份转债跟涨权益的能力偏弱,对应转债的高估值有一定的消化,但估值依然处 于高位 。 短期视角下,依然建议关注高股性个券,同时通过仓位的控制弥补高股性个券的高波动,重点关注 AI、有色&贵金属、新能源、机器人等板块个券。但与 10 月展望相比,我们认为股性偏交易的仓位可以进一步降低,基于当下的估

立即下载
综合
2025-11-12
中信建投
10页
1.64M
收藏
分享

[中信建投]:11月转债市场展望与组合推荐:动态观察价位中枢,面向2026年择机配置,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.64M,页数10页,欢迎下载。

本报告共10页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共10页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
港股主要板块估值变化
综合
2025-11-12
来源:2025年11月海外金股推荐:资源品和科技百花齐放
查看原文
各板块月涨跌幅
综合
2025-11-12
来源:2025年11月海外金股推荐:资源品和科技百花齐放
查看原文
近 30 个交易日南下资金
综合
2025-11-12
来源:2025年11月海外金股推荐:资源品和科技百花齐放
查看原文
2023 年以来港美股主要指数涨跌幅度
综合
2025-11-12
来源:2025年11月海外金股推荐:资源品和科技百花齐放
查看原文
部分细分领域景气度向好或业绩反弹力度较大
综合
2025-11-12
来源:A股2025年三季报业绩深度分析之一(1031):A股自由现金流上行趋势确立,Q3收入和盈利端均改善
查看原文
一级行业:核心财务指标纵览(%)
综合
2025-11-12
来源:A股2025年三季报业绩深度分析之一(1031):A股自由现金流上行趋势确立,Q3收入和盈利端均改善
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起