2025年三季度数字资产季报

2022 年 4 月全球数字资产NIFD季报主编:李扬张晓晶 胡志浩 李重阳 2025 年 10 月《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、全球数字资产、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、宏观杠杆率、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。其中，“全球数字资产”“宏观杠杆率”报告保持季度发布（每季度结束后第二个月推出），其他领域报告调整为半年度发布（半年度报告于每年 7 月份推出，年度报告于下一年度 2 月份推出）。《 NIFD 季报》在实验室微信公众号和官方网站同时推出。I 摘 要 2025 年第三季度，数字资产市场总市值增长 11.3%至 3.85万亿美元。比特币价格呈现宽幅震荡，收盘于 11.07 万美元，季度涨幅 2.13%。这一时期比特币总体呈现宽幅震荡格局，期间受美国众议院“加密周”政策预期、特朗普政府允许 401（k）退休账户投资比特币，以及 10 月初美国政府停摆与关税威胁等事件驱动，比特币价格波动明显。三季度以太币价格表现强劲，涨幅达 59.16%，主要受益于《GENIUS 法案》与《CLARITY 法案》推动稳定币与 DeFi 进入主流，以及企业财库配置需求的增加。稳定币市场持续扩容，总市值增长 20.8%至 2955 亿美元，USDT 与 USDC 双头垄断格局稳固。真实世界资产（RWA）市值显著增长 34.8%至 338 亿美元，主要由私人信贷和美国国债驱动。 全球数字资产监管与实践呈现深度融合态势。美国传统金融体系积极吸纳加密世界，纳斯达克提议交易“同股同权”的代币化证券，依托 DTC 实现资产本体链上化，杜绝定价分裂与信用风险；美联储则拟推出“精简版主账户”，为稳定币发行商等非银机构直接接入其支付系统开辟通道，体现了“开闸但设防”的监管思路。央行数字货币设计亦在演进，欧洲央行为应对美元稳定币挑战，在数字欧元路线图中更积极地考虑采用公有链技术；中国则探索升级数字人民币计量框架，以增强其货币创造能力与市场活力。 三季度风险事件凸显加密资产内在脆弱性。门罗币遭遇51%算力攻击，再次证明 PoW 网络安全模型存在隐患，大国若将比特币列为战略储备或将诱发高风险。USDe 稳定币在极端行情中严重脱锚，暴露其 Delta 中性对冲机制对市场环境存在强依 本报告负责人：张晓晶 胡志浩 本报告执笔人：  张晓晶 中国社会科学院国家金融与发展实验室主任  胡志浩 中国社会科学院国家金融与发展实验室副主任  李重阳 中国社会科学院国家金融与发展实验室研究员 【NIFD 季报】 全球金融市场 全球数字资产 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 房地产金融 债券市场 股票市场 保险业运行 机构投资者的资产管理 II 赖性，高杠杆交易下极易出现死亡螺旋风险。PYUSD 发行方 Paxos 的 300 万亿美元误铸事件，则揭示了中心化运维中存在巨大操作风险。 目 录 一、数字资产市场跟踪 ..................................... 1 （一）比特币价格宽幅震荡................................ 1 （二）以太币价格迎来突破................................ 2 （三）稳定币和 RWA 显著增长 .............................. 3 二、数字资产监管进展 ..................................... 5 （一）美国传统金融体系积极吸纳加密世界 .................. 5 （二）央行数字货币可能变革设计特征 ...................... 6 三、从三季度风险事件看加密资产的脆弱性 ................... 8 附：术语表 .............................................. 11 1 一、数字资产市场跟踪 （一）比特币价格宽幅震荡 根据 CoinGecko 的统计，截至 2025 年 10 月 16 日，加密资产总市值约 3.85万亿美元，较上季度末的 3.46 万亿美元上涨 11.3%。根据路透社，截至 2025 年9 月，各国央行的黄金储备价值约为 4.5 万亿美元，这意味着加密资产市值已达到全球官方黄金储备总市值的 84%左右。市值排名前五的加密资产及其占比分别为：比特币 57.29%、以太币 12.47%、泰达币 4.61%、币安币 4.13%和瑞波币3.68%。 2025 年三季度，比特币价格呈现宽幅震荡态势，期间达到历史高点。根据CoinGecko 的统计，截至 2025 年 10 月 16 日，比特币收盘价为 11.07 万美元，较上季度末的 10.84 万美元上涨 2.13%。如图 1 所示，虽然比特币价格总体维持震荡格局，但仍有几波短期行情值得关注： 图 1 比特币价格走势 数据来源：CoinGecko。 一是 7 月上旬的快速攀升和后续的盘整，主要受美国众议院的“加密周”影响，即围绕三项数字法案的表决。在“加密周”以前，比特币价格就提前上涨反映了相关预期，等到 7 月中旬实际表决时，则随第一轮投票动议表决失败、第二轮投票动议表决时长创历史记录等消息出现窄幅波动，并最终在 7 月 17 日表决1000001050001100001150001200001250001300002025-072025-082025-092025-10比特币(美元)2 通过当天盘中突破 12 万美元大关。 二是 8 月前半月，比特币价格再度走高。特朗普政府于 8 月 7 日发布行政命令，允许 401（k）退休账户投资比特币。401（k）退休账户目前的规模约为 8.9万亿美元，而比特币的总市值大约在 2.2 万亿美元。这意味着 401（k）退休账户每拨出 1%用来投资比特币，就将为比特币带来总市值 4%左右的资金流入。考虑到 401（k）资金的长期持有的特性，这一政策可能为比特币市场引入大量且长期的资本，从而推高了比特币的价格。 三是 10 月初以来比特币价格先涨后跌的“过山车”走势。美国联邦政府自10 月 1 日起因两党未能就预算达成协议而部分关门，国际市场“贬值交易”蔓延，黄金、美股等资产同步上涨，比特币也一度于盘中突破 12.5 万美元关口，创出历史新高。然而 10 月 10 日，特朗普在个人社交媒体威胁将大幅提高关税，又带动欧美股市集体大跌，比特币一度向下突破 11 万美元，呈现出“过山车”的倒 V 型走势。 （二）以太币价格迎来突破 2025 年三季度，以太币价格迎来突破。截至 10 月 16 日，以太币价格收于3983.15 美元，较上季度末的 2488.19 美元上涨了 59.16%。特别是 6 月底至 8 月下旬以来，以太币接连上涨，并于 8 月 23 日