产业债规模同比保持增长 证券公司发债量大幅增加——2025年第三季度信用债发行与评级概况

债券市场研究 1 产业债规模同比保持增长 证券公司发债量大幅增加 ——2025 年第三季度信用债发行与评级概况 研发部 郭佩 摘要：2025 年第三季度，信用债整体发行规模同比增长明显。其中，传统信用债券发行量基本较上年同期持平，金融债在证券公司发债规模大幅增加下，发行扩大。传统信用债券中，城投债发行受“控增化存”基调影响，规模继续下滑；产业债发行规模同比保持增长且净融资额连续七个季度为正，产业债中科技创新债券占比 22.46%，发行增幅 40.06%。行业分布方面，产业债发行人行业分布较分散，排在前列的房地产、建筑装饰、公用事业和综合行业发行规模同比增幅在13%-49%之间；区域分布上，产业债发行人主要分布于北京、广东、上海、山东、浙江和江苏，其中山东、上海地区发行规模增长明显，江苏小幅增长。 一、信用债发行概况1 2025 年第三季度，包括传统信用债券、金融债、政府支持债券和国际机构债在内的信用债合计发行 4730 支，同比增长 11.98%；合计发行规模为 5.36 万亿元，同比增长 9.50%。 （一） 传统信用债券2发行量基本持平，产业债规模同比保持增长 2025 年第三季度，传统信用债券发行量基本较上年同期持平，发行支数为4231 支、发行规模为 3.62 万亿元，同比分别增长 7.06%和下降 0.29%。具体到各债券品种，可转债增幅最大，达 90.74%；私募债、超短期融资券和公开发行公司债发行规模同比扩大，增幅分别为 28.34%、9.02%和 2.17%；企业债、可交换债、中期票据、定向工具和一般短期融资券发行下滑，规模降幅在 11%-69%之间。从占比看，中期票据的发行支数最多，发行规模最大，发行支数和发行规模占传统信用债券的比例分别为 32.21%和 33.82%。 1数据来源为财汇资讯，数据提取日期为 2025 年 10 月 14 日。 2该处传统信用债券包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、私募债、可转债和可交换债。 新世纪评级版权所有 债券市场研究 2 图表1. 2025 年第三季度传统信用债券发行情况 券种 发行情况 超短期 融资券 短期融 资券 中期 票据 定向 工具 企业 债 公司 债 私募 债 可转 债 可交 换债 合计 发行支数 832 192 1363 258 5 493 1070 12 6 4231 发行支数同比（%） -3.03 12.28 0.07 -14.00 -64.29 2.49 43.05 -29.41 500.00 7.06 发行支数占比（%） 19.66 4.54 32.21 6.10 0.12 11.65 25.29 0.28 0.14 100.00 发行规模（亿元） 8485.20 1798.82 12225.28 1427.71 29.70 5244.86 6712.14 204.53 24.50 36152.73 发行规模同比（%） 9.02 -11.67 -13.73 -13.05 -68.69 2.17 28.34 90.74 -59.84 -0.29 发行规模占比（%） 23.47 4.98 33.82 3.95 0.08 14.51 18.57 0.57 0.07 100.00 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 图表2. 传统信用债券季度发行情况 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 分债券类型来看，“控增化存”基调下，城投企业发债监管审核依然偏严，城投债发行较上年同期继续下滑，2025 年第三季度发行规模为 1.38 万亿元，同比下降 4.55%；供给端受限，叠加债券到期压力较大，城投债净融资额继续净流出，为-585.70 亿元。产业债发行依然占据较大比重且同比保持增长，发行规模为 2.23 万亿元，同比增长 5.45%；净融资额为 5681.78 亿元，同比增加 1262.29亿元，已连续七个季度净流入。产业债中科技创新债券发行 5019.34 亿元，同比增长 40.06%。 0500100015002000250030003500400045000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.0040000.002023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3发行规模发行支数新世纪评级版权所有 债券市场研究 3 图表3. 城投债、产业债季度发行及净融资情况 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 （二） 证券公司发债规模大幅增加、带动金融债发行扩大 2025 年第三季度，金融债发行增长显著，发行支数为 488 支，发行规模为1.69 万亿元，同比分别增长 80.07%和 33.98%。其中，证券公司债和证券公司短期融资券的增幅达 299.34%和 205.91%，商业银行债增幅 10.16%，其他金融机构债增幅 0.23%。从占比看，证券公司债的发行支数最多，发行支数占金融债的比例为 44.88%，商业银行次级债的发行规模最大，发行规模占金融债的比例为36.83%。 2025 年以来，证券公司在市场活跃度提升、科技创新债券扩容以及低利率环境带来的融资成本优势下，融资需求走强，前三季度证券公司发债总规模达到12709.59 亿元，接近 2024 年全年 13174.07 亿元的水平。特别是进入三季度，证券公司发债规模大幅增加，7-9 月合计发行债券 7064.91 亿元。其中，有 15 家证券公司发行了 19 支规模合计 267.00 亿元的科技创新债券。 图表4. 2025 年第三季度金融债发行情况 券种 发行情况 商业 银行债 商业银行 次级债券 保险公司债 证券 公司债 证券公 司短期 融资券 其他金融 机构债 合计 发行支数 74 42 2 219 128 23 488 发行支数同比（%） 34.55 -27.59 -60.00 200.00 141.51 -14.81 80.07 发行支数占比（%） 15.16 8.61 0.41 44.88 26.23 4.71 100.00 发行规模（亿元） 3166.00 6242.00 45.00 4681.91 2383.00 431.00 16948.91 发行规模同比（%） 10.16 -8.50 -92.15 299.34 205.91 0.23 33.98 发行规模占比（%） 18.68 36.83 0.27 27.62 14.06 2.54 100.00 数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理 -5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.002023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q12025-Q22025-Q3城投债发行规模(亿元)净融资额(亿元)-5,000.000.