国防军工行业2025年三季报业绩综述

请阅读最后一页的重要声明！ 国防军工 2025 年三季报总结 国防军工 证券研究报告 行业专题报告 / 2025.11.05 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 杨博星 SAC 证书编号：S0160525060005 yangbx@ctsec.com 联系人 任子悦 renzy01@ctsec.com 相关报告 1. 《载人任务发射成功，低空基建迎政策红利期》 2025-11-04 2. 《政策与产业共振，看好商业航天表现》 2025-10-28 3. 《印尼证实采购歼-10 计划，两大星座组网加速》 2025-10-19 国防军工行业 2025 年三季报业绩综述 核心观点 ❖ 国防军工营收、归母净利润及增速居于中下游：1-3Q2025，国防军工行业营业收入 4507.88 亿元，在 31 个申万一级行业中排名 25；营业收入增速为 6.74%，排名第 6；归母净利润为 244.52 亿元，排名第 21；归母净利润同比增速为 0.02%，排名第 18。 ❖ 航空航天装备景气度短期走弱：航空装备，1-3Q2025 实现营收 1650.99亿元，同比下滑 1.8%；归母净利润 99.64 亿元，同比下滑 16.16%。航天装备，1-3Q2025 实现营收 151.95 亿元，同比上升 7%；归母净利润 6.16亿元，同比下滑 44.23%。 ❖ 航海装备景气度持续提升，军工电子&地面兵装利润略有下滑：航海装备 1-3Q2025 营业收入、归母净利分别同比增长 16.2%、87.5%，毛利率由 11.2%提升至 13.2%，行业景气度持续上行。 军工电子 1-3Q2025 营收、归母净利润同比分别增加 82%、43.14%。地面兵装 1-3Q2025 营业收入、归母净利润同比分别增长 20.7%、38.6%， 毛利率由 1-3Q2024 的19.1%下滑至 17.8%。 ❖ 投资建议：2025 年作为十四五收官和十五五布局关键之年，下游需求有望改善，行业降价压力逐步释放。军贸逻辑有望驱动国防军工板块重估，低空经济、商业航天、大飞机等泛军工板块行业催化不断。建议关注军贸、商业航天、军工 AI、无人装备、低空经济等投资主线和核心标的：1）军贸：洪都航空、广东宏大、中航成飞、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、国睿科技、航天南湖、航发动力、内蒙一机、中兵红箭；2）商业航天：臻镭科技、*ST 铖昌、上海瀚讯、航天动力、西测测试、陕西华达、斯瑞新材、高华科技、中国卫通、中国卫星、海格通信、航天宏图、广电计量；3）军工+AI：电科数字、观想科技、科思科技、华如科技、索辰科技；4）无人/反无：四川九洲、新劲刚；5）低空经济：纵横股份、莱斯信息、应流股份、宗申动力。 ❖ 风险提示：装备列装进度不及预期；政策调整；产业链企业竞争加剧风险 -20%-12%-5%2%10%17%国防军工沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 国防军工行业 1-3Q2025 营收及利润情况概览 ............................................................ 5 2 国防军工二级行业：军工电子显著修复，航海装备景气度依旧 ......................................... 6 2.1 航海装备景气上行，军工电子有所修复 ................................................................... 6 2.2 航海装备毛利率持续改善，费用率得到有效控制 ....................................................... 7 2.3 航海装备景气度持续上行，军工电子下游需求显著修复 .............................................. 8 3 航空装备 ............................................................................................................. 10 3.1 军机主机厂整体业绩承压，上游原材料总体分化 ...................................................... 11 3.2 主机厂毛利率及费用率处于低位，其余环节毛利率及费用率分化 ................................. 12 3.3 航空装备多数环节存货周转天数增加 ..................................................................... 13 4 军工电子及航天装备 .............................................................................................. 14 4.1 总体业绩有所增长，归母净利润多数环节下滑 ......................................................... 15 4.2 各环节毛利率及费用率有所分化 ........................................................................... 16 4.3 合同负债预收账款有所回升，订单情况触底修复 ...................................................... 17 5 航海装备及地面兵装 .............................................................................................. 19 5.1 兵装信息化营收增长显著，多数环节归母净利润改善 ................................................ 19 5.2 兵装信息化毛利率下滑，多数环节费用率得到有效控制 ............................................. 20 5.3 主要环节存货周转显著改善 .................................................................................. 21 6 投资建议 .............................................................................................................