纺织服装行业周报：Q3品牌服饰表现分化，中美关税缓和下关注出口链

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2025 年 11 月 02 日 Q3 品牌服饰表现分化，中美关税缓和下关注出口链 看好 ——纺织服装行业周报 20251102 相关研究 《 持续看好无纺布全产业链，关注 Nike链左侧机会——纺织服装行业周报20251026》 2025/10/26 《特步、361 度发布 Q3 运营数据，运动板块仍有韧性——纺织服装行业周报20251019》 2025/10/19 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 (8621)23297818× zhubl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。10 月 27 日～10 月 31 日，SW 纺织服饰指数上涨1.0%，跑赢 SW 全 A 指数 0.6pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 0.5%，跑赢 SW 全A 指数 0.1pct；SW 纺织制造指数上涨 1.6%，跑赢 SW 全 A 指数 1.2pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：1-9 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 10613 亿元，同比增长 3.1%。2）出口：9 月我国纺织服装出口额 244.2 亿美元，同比下滑 1.0%。分拆看，9 月纺织纱线、织物及制品出口额 119.67 亿美元，同比增长 6.4%，服装及衣着附件 124.53 亿美元，同比下滑 8.0%。3）棉价： 10 月 31 日，国家棉花价格 B 指数报于 14,783 元/吨，本周上涨 0.2%。郑棉主力合约 2511 报于 13,595 元/吨，本周上涨 0.4%。国际棉花价格 M 指数报于 74 美分/磅，本周上涨 1.4%。ICE2 号棉花主力合约 2512 报于 65 美分/磅，本周下滑 1.4%。4）澳毛价格：10 月 30 日，美元口径下澳毛指数报于 933 美分/公斤，同比上涨 26.8%，月内下跌 2.9%，年内上涨 27.8%。澳元口径报于 1413 澳分/公斤，同比上涨 25.6%，月内下跌 2.8%，年内上涨 18.7%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 纺织：中美关税缓和，推荐出口链、无纺布产业链、运动制造链。美方将取消针对中国加征的 10%芬太尼关税，暂停一年 24%对等关税，有利于出口链修复。25Q3，Adidas营收 66.3 亿欧元，同比+3%（货币中性口径+8%），净利润 4.85 亿欧元，同比+2%，业绩超预期。FY26Q1，Nike 营收 117 亿美元，同比+1%（货币中性口径-1%），净利润 7 亿美元，同比-31%，业绩呈现复苏。10 月申洲国际涨幅 8.8%，华利集团涨幅 11.6%，相关标的股价开始体现，持续看好运动产业链修复机会。 ⚫ 服装：25Q3 品牌服饰表现分化，运动板块表现更优。三季报收官，品牌服饰表现分化，运动板块整体表现更优，安踏、FILA、特步品牌均为低单位数增长，361 度线下增长 10%，索康尼及安踏旗下户外品牌分别增长超 20%及 45-50%。受益于线上销售高增及大单品拉动，罗莱、水星等家纺品牌业绩超预期。歌力思、地素时尚表现超预期，女装品牌部分困境反转，男装多数品牌承压。当前时点，服装板块重点推荐波司登，并提示女装板块困境反转机会。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 罗莱生活（002293）2025 年三季报点评：25Q3 归母净利润+50%，改善弹性超预期，上调 25-27 年盈利预测至 5.1/5.8/6.4 亿元，买入评级。 ⚫ 水星家纺（603365）2025 年三季报点评：大单品策略效果显现，单季净利润高增，上调 25-27 年盈利预测至 4.0/4.3/4.7 亿元，买入评级。 ⚫ 诺邦股份（300888）2025 年三季报点评：25Q3 淡季延续高增长，期待自有品牌发展，预计 25-27 年归母净利润 1.3/1.6/1.9 亿元，买入评级。 ⚫ 安踏（020201HK）2025 年三季报点评：两大主力品牌表现稳健，新品牌延续高增势头，预计 25-27 年净利润 132/147/159 亿元，买入评级。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：波司登、安踏、滔搏、李宁、361 度，建议关注特步、伯希和（已递交招股书）；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护家清：延江股份、诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份；④睡眠经济：罗莱生活、水星家纺；⑤IP 经济：建议关注锦泓集团；⑥运动制造：新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份，建议关注浙江自然。 ⚫ 风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共39页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。10 月 27 日～10 月 31 日，SW 纺织服饰指数上涨1.0%，跑赢 SW 全 A 指数 0.6pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 0.5%，跑赢 SW 全 A 指数 0.1pct；SW 纺织制造指数上涨 1.6%，跑赢 SW 全 A 指数 1.2pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业第 11 位 资料来源：Wind，申万宏源研究；注：此处排序包含了 31 个申万行业和申万 A 指数 本 周 涨 幅 前 五 的 个 股 ： 水 星 家 纺 （ 16.6% ） 、 朗 姿 股 份 （ 14.0% ） 、 万 里 马（13.2%）、欣龙控股（13.1%）、健盛集团（11.2%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨幅 Top15 资料来源：Wind，申万宏源研究 1.0%-4%-2%0%2%4%6%电力设备有色金属钢铁基础化工综合农林牧渔计算机商贸零售医药生物建筑材料纺织服饰汽车环保家用电器公用事业交通运输社会服务申万A指数轻工制造石油石化机械设备传媒国防军工煤炭食品饮料非银金融房地产建筑装饰电子银行美容护理通信0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%水星家纺朗姿股份万里马欣龙控股健盛集团聚杰微纤探路者稳健医疗华利集团ST奥康孚日股份罗莱生活康隆达富春染织真爱美家 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共39页 简单金融 成就梦想 1.2 本周行业观点 【纺织】 中美关税缓和，关注出口链布局机会。10