医药行业周报：中美关税落地，释放经贸缓和信号

请务必阅读正文后的重要声明部分 xxBING 2025 年 11 月 01 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（10.27-10.31） 中美关税落地，释放经贸缓和信号 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：雷瑞 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 367 行业总市值（亿元） 55,369.30 流通市值（亿元） 53,046.90 行业市盈率 TTM 38.8 沪深 300 市盈率 TTM 14.1 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（10.20-10.24）：二十届四中全会明确推进健康中国，十五五规划建议明确支持创新药械发展 (2025-10-27) 2. 医药行业周报（10.13-10.17）：创新药 BD 持续落地 (2025-10-20) 3. 医药行业周报（9.29-10.10）：关注三季度业绩预期和底部个股 (2025-10-12) 4. 医疗设备以旧换新专题系列五：9 月数据同比-21%，环比亦有所放缓 (2025-10-10) 5. 医药行业周报（9.22-9.26）：关注美国针对药品关税后续进展 (2025-09-29) [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数上涨 1.31%，跑赢沪深 300指数 1.74个百分点，行业涨跌幅排名第 9。2025 年初以来至今，医药行业上涨 21.10%，跑赢沪深300 指数 3.17 个百分点，行业涨跌幅排名第 12。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 30.67倍，相对全部 A 股溢价率 76.67% (+5.63pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 34.34%(+5.09pp)，相对沪深 300 溢价率为 129.91%（+9.59pp)。本周相对表现最好的子板块是疫苗，指数上涨 3.4%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+60.5%、40.8%、36.3%。  中美关税落地，释放经贸缓和信号。10 月 30 日，中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成多项共识，协议内容为：1）美方将芬太尼关税由 20%下调至 10%，同时将 24%对等关税继续暂停一年。2）美方暂停实施 9月底公布的出口管制 50%穿透性规则一年。3）美方暂停实施其对中国的船舶 301调查和收费一年。中方对此做出相应措施。协商后，中美本轮贸易战基本落地，从关税来看，2025年中国面临的关税变为 10%芬太尼关税+10%对等关税+24%暂缓一年对等关税，预计中国输美商品的平均关税下降至 47.6%。  十五五规划全文发布，明确支持创新药械发展。10 月 28 日，中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议正式发布。规划首次明确提出要推动生物制造、脑机接口、具身智能等成为新经济增长点、支持创新药和医疗器械发展、医疗、医保、医药“三医”协同发展等，我们认为，创新药械以及 AI 医疗将为十五五重点发展方向，预计高端医疗设备国产化进入加速期，生物医药产业将迎来黄金发展期。  稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、恩华药业（002262）、首药控股-U(688197)、美好医疗（301363）。  风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 -10%-3%4%11%18%25%24/1024/1225/225/425/625/825/10医药生物 沪深300 医 药行业周报（10.27-10.31） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略 ......................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 上周稳健组合分析 ................................................................................................................................................................................ 2 2 医药行业二级市场表现............................................................................................................................................................................... 3 2.1 行业及个股涨跌情况............................................................................................................................................................................ 3 2.2 大宗交易情况 ......................................................................................................................................................................................... 8 2.3 期间融资融券情况 ................................................................................................................................................................................ 8 2.4 医药上市公司股东大会召开信息 ..................................................................