农产品商品月报

研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 0 2020 年 2 月 5 日总第七期 敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019.1.22 目录 农产品 白糖：疫情影响糖厂开榨进度 .............................. 3 棉花：下游开工延迟 棉价偏弱 ............................. 9 豆粕：美豆大幅下跌 ..................................... 15 油脂：油脂先扬后抑 ..................................... 21 鸡蛋：疫情利空鸡蛋近月合约 ............................. 28 目录 主编：陶玮玮 编辑：王庆文 杨铭 孙毅 美术编辑：王扬扬 王陆心 电话：021-61701586 邮箱：tzzx@zcfutures.com 敬请参阅最后一页之特别声明 2 策略推荐  无 行情分析 品种 逻辑驱动 后市观点 白糖 疫情影响糖厂开榨进度，短期产量不及预期 偏多 棉花 贸易战第一阶段协议利多出尽，疫情影响棉花下游需求 偏空 豆粕 中国疫情爆发引起市场恐慌 偏空 豆油 中国疫情爆发，市场担忧油脂需求下滑 偏空 棕榈油 印度停止购买马棕油叠加 SPPOMA 数据显示马棕油环比增产 偏空 鸡蛋 疫情利空鸡蛋近月合约 偏空 观点汇总 敬请参阅最后一页之特别声明 3 2019.1.22 目录 CONTENT  观点逻辑 全球食糖减产预期较强。据全印度糖业贸易协会 AISTA 预估，印度 19/20 榨季产糖量 2740 万吨，同比下降 17.5%。泰国 19/20 年度糖产量 1050 万吨，同比减少 28%。出口方面，在国际糖价上涨后，几家马邦糖厂正以更高的糖价重新谈判食糖出口合同。19/20榨季印度糖厂或已签订 300 万吨食糖出口合同，印度出口目标为600 万吨。印度出口虽然有增加，但目前正与巴西磋商解决食糖补贴问题，预计 19/20 榨季印度出口无法达到 600 万吨的目标。长期原糖仍有上涨空间。 国内方面，随着疫情的发展，国内现货市场出现了抢购粮油等生活用品的现象，对白糖现货价格有一定的支撑。广西部分蔗区已经封村，限制外来车辆进入，也影响了蔗农的砍蔗，个别糖厂已经陆续停榨，预计 1 月份国内食糖产量将低于预期，短期内糖价偏强。  主要矛盾点 利多：疫情影响糖厂开榨进度，19/20 榨季全球食糖供应短缺预期加强。 利空：印度出口量增加，国储糖出库预期。  操作建议 逢低做多 SR2005  风险提示 1、印度食糖减产幅度大于预期。2、印度食糖出口好于预期。 农产品组 白糖月报 2020 年 2 月 5 日 疫情影响糖厂开榨进度 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 4 一、白糖行情回顾 表 1：1 月白糖期货价格变化 开盘价 收盘价 最高价 最低价 月涨跌 月涨跌幅（%） 白糖 2005 5584 5622 5921 5543 +38 +0.68 白糖 2009 5612 5633 5925 5573 +21 +0.37 糖 11 号 03 13.47 14.55 14.90 13.10 +1.08 +8.02 糖 11 号 05 13.56 14.31 14.75 13.20 +0.75 +5.53 资料来源：文华财经，中财期货 全球食糖减产预期较强。据全印度糖业贸易协会 AISTA 预估，印度 19/20 榨季产糖量 2740万吨，同比下降 17.5%。泰国 19/20 年度糖产量 1050 万吨，同比减少 28%。出口方面，在国际糖价上涨后，几家马邦糖厂正以更高的糖价重新谈判食糖出口合同。19/20 榨季印度糖厂或已签订300 万吨食糖出口合同，印度出口目标为 600 万吨。印度出口虽然有增加，但目前正与巴西磋商解决食糖补贴问题，预计 19/20 榨季印度出口无法达到 600 万吨的目标。 国内方面，随着疫情的发展，国内现货市场出现了抢购粮油等生活用品的现象，对白糖现货价格有一定的支撑。广西部分蔗区已经封村，限制外来车辆进入，也影响了蔗农的砍蔗，个别糖厂已经陆续停榨，预计 1 月份国内食糖产量将低于预期，短期内糖价偏强。 基差方面，广西南宁现货价格 5895 元/吨，5 月合约基差为 273 元/吨。 合约价差方面，白糖 05-09 合约价差为-11，目前 5-9 价差仍维持正常震荡区间。 图 1：白糖基差走势 图 2：白糖 05-09 合约价差 资料来源：Wind、中财研究院 -700.00-200.00300.00800.001,300.002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01-200020040060006-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-0120152016201720182019 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 5 二、CFTC 持仓&郑商所仓单库存 截至 2020 年 1 月 28 日，ICE11 号原糖持仓报告显示，非商业空头持仓 133622 手，较上月减少 39073 手，非商业多头持仓 298975 手，较上周增加 73437 手，非商业净多持仓 165353 手，较上周增加 112510 手。 截至 2020 年 1 月 23 日，注册仓单 11009 张，有效预报 1474 张，合计 12483 张。 图 3：CFTC 非商业持仓变化 资料来源：wind，中财研究院 三、全球食糖供需情况 国际糖业组织 ISO 将 19/20 榨季全球食糖供应缺口从此前的 476 万吨上调至 612 万吨。巴西甘蔗制糖比仍维持低位，巴西中南部 11