粤开建筑建材周观点：疫情导致需求延迟但不会导致需求缺席

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 10 证券研究报告 | 行业研究 建筑材料 粤开建筑建材周观点：疫情导致需求延迟但不会导致需求缺席 2020 年 02 月 02 日 事项： 上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。 评论：  上周市场回顾01.20–01.23，本周沪深 300 指数下跌 3.63%，建筑装饰指数下跌 4.27%，跑输沪深 300 指数 0.64 百分点；建筑材料指数下跌 5.60%，跑输沪深 300 指数 1.97 个百分点。建筑装饰 8 个细分领域表现如下：设计（-4.53%）、房建（-5.44%）、基建（-4.01%）、钢结构（-0.21%）、园林（-4.77%）、专业工程（-2.49%）、装饰（-6.00%）、国际工程（--5.15%）。建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（-7.83%）、玻璃（-4.73%）、管材（-0.94%）、耐材（-5.76%）、其他建材（-3.07%）。 建筑装饰板块过去一周涨幅居前 3 位的个股：镇海股份（9.26%）、中电兴发（5.82%）、杭萧钢构（5.76%）；过去一周跌幅前 3 位个股：弘高创意（-18.93%）、百利科技（-17.14%）、交建股份（-15.16%）。过去一周建材涨幅居前 3 位的个股：海南瑞泽（14.63%）、永高股份（7.04%）、坚朗五金（6.16%）；过去一周跌幅前 3 位个股：*ST 百特（-18.45%）、四川金顶（-13.91%）、福建水泥（-13.72%）。  行业重大新闻1、春节期间疫情发展牵动人心。截止 2 月 2 日 10 时，新冠状病毒确诊感染，14411人，多个省市发布推迟复工时间。 点评：年后复工推迟已成定局，目前浙江、江苏、广东等多个省市已经明确发布推迟复工通知，从推迟时间来看，普遍要求不早于 2 月 9 日，从机场、铁道部等交通部门了解的信息看，目前客流量较去年同期普遍下滑 80%左右，而根据我们与上市公司交流的情况看，复工时间可能普遍要到 2 月中下旬，除复工延迟之外，由于普遍减少外出，部分地区短期用工短缺可能出现，因此，项目进度也有可能受到影响。 图表1： 20 个省市自治区出台文件推迟复工时间 截至 2 月 1 日 24 时出台文件推迟复工时间的省市 地区 复工时间（不早于） 湖南 2 月 9 日 24 时 广东 2 月 9 日 24 时 上海 2 月 9 日 24 时 重庆 2 月 9 日 24 时 江苏 2 月 9 日 24 时 浙江 2 月 9 日 24 时 河南 2 月 9 日 24 时 河北 2 月 9 日 24 时 增持(维持)分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@ykzq.com 相关研究 《建筑材料行业报告_【联讯建筑建材周观点】7 月水泥产量提速，显示需求端不弱》2019-08-18 《建筑材料行业报告_【联讯建材行业深度】旧改提振内需，开启万亿市场》2019-08-26 《建筑材料行业报告_粤开建筑建材周观点：11 月社融超预期，继续看好地产后周期及基建估值修复》2019-12-15 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 10 截至 2 月 1 日 24 时出台文件推迟复工时间的省市 山东 2 月 9 日 24 时 安徽 2 月 9 日 24 时 贵州 2 月 9 日 24 时 云南 2 月 9 日 24 时 福建 2 月 9 日 24 时 辽宁 2 月 9 日 24 时 内蒙古 2 月 9 日 24 时 黑龙江 2 月 9 日 24 时 山东 2 月 9 日 24 时 陕西 2 月 9 日 24 时 湖北 2 月 13 日 24 时 天津 复工具体时间将提前通知 资料来源：各政府网站，粤开证券， 由于竣工时间的刚性，一旦疫情好转，施工进度有望显著加快，且由于消费受疫情影响较大，稳增长力度可能加大，我们认为对全年需求端可能不会有显著负面影响。 2、2003 年 SARS 期间，北京、广东固定资产投资均在 4 月出现明显回落，但全年增速基本无影响。 点评： 我们回溯了 2003 年 SARS 期间，受疫情影响最大的北京和广东的 FAI 情况，广东在 2003 年的 3 月和 4 月 FAI 增速出现了明显回落，但 5 月随着疫情好转，FAI 增速显著反弹，其当月增速是全年的次高点，而北京在 4 月受到的冲击更明显，单月负增长，但 5 月增速迅速反弹，单月增速也是全年次高点。 图表2： 2003 年广东和北京 FAI 累计增速 图表3： 2003 年广东和北京 FAI 单月增速 资料来源：wind，粤开证券 资料来源：wind，粤开证券  建材周观点——需求延迟将影响一季度业绩，但中长期趋势不受影响 由于春节原因，全国各区域 PO42.5 水泥价格及全国主要城市浮法玻璃现货价格未更新； 截至 1 月 21 日纯碱价格为 1607 元/吨，环比持平。 短期来看，我们认为受疫情影响，节后复工将推迟且项目进度有可能因用工等问题放缓导致需求端阶段性延迟，且一季度本身是淡季，费用刚性，一季报可能不太好看，0.000010.000020.000030.000040.000050.0000F-01M-01A-01N-01F-02M-02A-02N-02F-03M-03A-03N-03广东:固定资产投资完成额:累计同比 北京:固定资产投资完成额:累计同比 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%F-02A-02J-02A-02O-02D-02F-03A-03J-03A-03O-03D-03广东:固定资产投资完成额:当月同比 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 10 但由于工期刚性，一旦疫情好转，赶工潮有望出现，且稳增长预期加强，我们认为中长期来看，需求端至少是不受影响，如果政策力度加大，则反而是利好。 由于竣工时间的刚性，我们认为整体房地产投资向竣工端传导趋势不变，后周期品种有望迎来高光时刻，玻璃企业在 Q3 迎来盈利改善确定，短期玻璃因淡季高位震荡，且已经高于去年同期但纯碱价格持续走低， Q4 盈利增速将继续上行，重点推荐业绩弹性好的旗滨集团。另外，受特斯拉交付影响，市场对汽车玻璃关注度提升，而光伏玻璃因供需格局较好，价格走强，玻璃板块整体走强，我们从基本面角度依然还看建议关注旗滨，但从市场热点的角度，其它玻璃深加工企业可能也有机会。 消费建材亦是地产后周期受益品种，建议重点关注受益精装修房渗透率提升的 B 端渠道强势企业，重点推荐东方雨虹，以及整体市场占有率极高的石膏板龙头北新建材，其余建议关注部分细分龙头如蒙娜丽莎、帝欧家居、大亚圣象、惠达卫浴等。  建筑周观点——复工延迟确定，疫情拐点后有望迎赶工潮。 建筑受影响的逻辑与建材相同，但我们认为建筑受影响程度可能更小，在于建筑的开工、复工、赶工更具弹性。一季报受影响程度主要取决于疫情发展情况，如果能在 2月份实现疫情拐点，则