新冠疫情对券商影响几何？——复盘2003年SARS

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业点评报告 2020 年 02 月 02 日 非银金融 新冠疫情对券商影响几何？—— 复盘 2003 年 SARS [Table_Main][Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 分析师：高崧 执业证书编号：S0740519050001 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数79 63822154258350行业总市值(百万元) 6075390 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元)EPS PE PEG 评级 2016 2017 2018 2019E 2016 2017 2018 2019E 中信证券 23.9060.86 0.94 0.77 1.08 27.7925.4331.0422.13— 买入 华泰证券 18.9400.88 1.30 0.66 0.91 21.6414.6228.7020.81—23买入 海通证券 14.5560.70 0.75 0.45 0.77 20.7919.4032.3318.78— 未评级 备注 ：未评级盈利预测取自 wind 一致预期 [Table_Summary]投资要点 我们认为，从 2003 年 SARS 对板块影响来看，此次新型冠状病毒大规模爆发期对市场情绪造成负面冲击，板块短期预计承压，关注平稳期后回升弹性；监管机构及时发声，确保资本市场运行平稳，缓解业务层面冲击；展望全年，行业短期仍有望继续受益于流动性改善，中长期聚焦资本市场改革推动与个股战略布局，关注后续政策推动情况。2003 年 SARS 直接影响时间较短，疫情平稳后快速回升，全年受多政策交互作用影响有所承压。1） 直接影响时间较短。板块 2003 年 4 月 16 日至 28 日区间下滑幅度 9.03%，后随疫情进入平稳控制期，5 月回升 4.40% 。 2） 全年行情受多项政策交易作用影响。2003 年 6 月起货币政策资本市场改革、长期资金入市行业内面临客户资金监管等多政策交互作用，板块受影响相对承压。 3） 基本面具有支撑。全年股票成交额、投行承销额整体稳健。 展望此次疫情后，行业面临短期冲击，监管应对措施及时发布，业务层面支撑增强，资本市场改革有望有序推进。1） 休市时间或对当月业绩造成不利影响，全年来看随着金融科技投入加大，PC、手机端线上交易已相对普及，建议关注后续交易额变化。 2） 五部委《通知》提出提高债券发行服务效率、适当放宽并购重组等业务时限等措施有望缓解疫情冲击。 3） 《通知》明确保持流动性合理充裕，1 月中旬证监会召开系统工作会议拟推进全面深化改革落实落地，券商多业务业绩具备持续改善条件。 投资建议：疫情短期冲击不改行业长期向好趋势，渐进宽松的货币政策环境有望延续，资本市场改革有序，行业短期有望受益于流动性改善，长期关注个股战略业务模式选择和能力禀赋，推荐中信证券和华泰证券。 风险提示：疫情情况持续严峻；二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 2003 年复盘：直接影响时间较短 图表 1：申万证券指数（801193.SI）2002 年 12 月-2003 年 5 年 SARS 疫情期间走势图 来源：wind，公开资料整理，中泰证券研究所（注：指数 2003 年涵盖个股 3 家，其中 2 家目前已退市，目前涵盖 43 家，供参考）  SARS 直接影响时间较短，疫情平稳后快速回升。通过时间线梳理发现，我们将影响期间大致分为三段：1）疫情前期：自 2003 年 3 月初 SARS输入北京后，板块 3 月 4 日至 26 日区间下滑 9%，随后受券商融资相关政策预期及市场春季行情影响，beta 属性回升显著，3 月单月上涨 1.54%，4 月半月上涨 17%；2）疫情爆发期：4 月中旬随着 WHO 定义 SARS并提示相关风险，板块受疫情直接影响自 4 月 16 日至 28 日区间下滑幅度 9.03%；3）疫情平稳控制至结束：4 月末随“小汤山”投入使用及天气回暖，疫情进入平稳控制期，板块单月回升 4.40% 。整体来看直接影响时间较短，且下滑后随疫情平稳显著回升，2003 年整体表现受疫情影响相对较小。 图表 2：2003 年十年期国债收益率震荡上行 图表 3：2019 年 11 月至今十年期国债收益率趋势下行 来源：wind，泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 9009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3502003-05-302003-05-262003-05-202003-05-142003-04-292003-04-232003-04-172003-04-112003-04-072003-04-012003-03-262003-03-202003-03-142003-03-102003-03-042003-02-262003-02-202003-02-142003-02-102003-01-242003-01-202003-01-142003-01-082003-01-022002-12-262002-12-202002-12-162002-12-102002-12-042月初广东政府通报发现305例 4月17日，WHO将广东等地列为疫区 12月初，广东首例病例入院 3月初，北京报第一例输入性病例，随后15日，北大附属医院出现“超级传5月下旬，北京新增病例0记录，WHO解除部分地区旅游警告 4月21日，军事科学院“基因工程人ω干扰素”一定程度上抑制SARS病毒； 4月30日，小汤山正式启用， 券商融资+对外开放等资本市场改革预期提振情绪 2.50003.00003.50004.00004.50002003/1/22003/2/22003/3/22003/4/22003/5/22003/6/22003/7/22003/8/22003/9/22003/10/22003/11/22003/12/2中债国债到期收益率:10年-2003年 2.60002.80003.00003.20003.40003.60002019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22019/8/22019/9/22019/10/22019/11/22019/12/22020/1/2中债国债到期收益率:10年-2019年至今 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究  2003 年稳健货币政策预期，9 月提高存管准备金率，十年期国债趋势震荡向上。2013 年 8 月 23 日,央行宣布从 2003 年 9 月 21 日起,将存款