商业贸易行业研究周报：短期消费数据受影响 长期看消费结构变化-疫情

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 02 月 02 日 商业贸易行业 短期消费数据受影响 长期看消费结构变化 行业研究周报 陈文倩（分析师） 010-83561313 chenwenqian@xsdzq.cn 证书编号：S0280515080002  一周指数运行本周（01/20-01/26）商业贸易（sw）指数上涨-6.32%，同期沪深 300 上涨-3.63%，上证综指上涨-3.22%，深证成指上涨-2.49%，中小板指数上涨-0.99%，创业板指数上涨-0.25%。商业贸易板块跑输大盘，商贸板指相较沪深 300 指数下跌-2.69PCT。商贸申万一级行业指数周涨跌幅排名 26 名（上周 25），上证综指估值 12.77。本周申万一级行业中，3 个行业正涨幅，25 个行业负涨幅。商贸行业涨跌幅排名较上周 25 名下降至 26 名。商贸子行业板块中，子版块均录得负涨幅。  春节线下消费最大旺季 零售企业受疫情冲击严重年前最后一周疫情成为市场最大热点，零售企业冲击严重，春节是全年消费尤其是线下消费的最大旺季，由于不鼓励人群聚集，这对线下百货门店冲击最大，线下超市虽承担稳定民生功能，但经营成本和费用面临大幅波动。  对比线下冲击，线上消费占比有望更快提升回顾 2002 年 SARS 疫情，在这期间京东等互联网公司改变经营渠道，获得巨大成功。线上消费弥补了线下不足，成为市场关注重点，但是考虑疫情对电商供应链的考验，春节期间快递人员放假居多，节后返城复工也可能受疫情隔离观察等限制，以及消费者短期消费品需求、消费信心波动影响，对线上消费建议仍需多跟踪观察。 短期看 1 月、2 月一季度消费数据面临回落压力，中长期我们更多推荐投资者关注，此次疫情过后对消费结构、消费品类的中长期影响。此次疫情对零售企业一段时间内爆发式消费需求服务考验极大，供应链有优势的零售企业有望更加突出，获取更多消费者认可。  行业新闻及产业动态1) 600 多家购物中心减租，但品牌的未来重心应该是开源（联商网）2) 9 省捐赠物资阿里菜鸟直送武汉协和医院（零售老板内参）3) 央行：对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮等不得盲目抽贷、断贷、压贷（零售老板内参）  风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2020-01-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 002024.SZ 苏宁易购 10.0 1.43 0.43 0.47 6.99 23.26 21.28 强烈推荐 002419.SZ 天虹股份 9.77 0.73 0.82 0.91 13.38 11.91 10.74 推荐 002867.SZ 周大生 20.43 1.65 2.02 2.4 12.38 10.11 8.51 强烈推荐 603708.SH 家家悦 22.8 0.92 1.02 1.16 24.78 22.35 19.66 强烈推荐 资料来源：Wind、新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《2019 年社零增速 8% 社零总额超 40 万亿》2020-01-19 《本周百货板块股权变化再引市场关注》2020-01-12 《零售人 2020 年信心指数调查 求稳最重要》2020-01-06 《提振内需，苏宁“以旧换新“超 60 亿》2019-12-29 《城镇化继续推进零售终端下沉 双线互融寻求零售新变革》2019-12-26 -2%2%6%10%14%18%22%26%2019/02 2019/05 2019/08 2019/10 2020/01 商业贸易 沪深300 2020-02-02 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 投资策略、推荐逻辑及个股 ........................................................................................................................................... 3 1.1、 核心观点及投资策略 ........................................................................................................................................... 3 1.2、 重点推荐组合 ....................................................................................................................................................... 3 2、 行业新闻及产业动态 ....................................................................................................................................................... 3 3、 上市公司大事提醒 ........................................................................................................................................................... 7 4、 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 按总市值排序区间涨跌幅，商贸涨跌幅 .................................................................................................................. 5 图 2： 商贸零售与大盘指数周涨跌幅（%） ....................................................................................................................... 5 图 3： 商贸零售子行业周涨跌幅（按市值排序%） ..................................................................