家电行业专题报告-疫情对家电行业有何影响

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main]行业研究类模板专题家用电器行业 报告日期：2020 年 2 月 1 日 疫情对家电行业有何影响？──行业专题报告 行业公司研究｜家用电器行业｜：吴东炬 执业证书编号：S1230519040004 ：021-80106027 ：wudongju@stocke.com.cn [table_invest]行业评级 家用电器 看好 [Table_relate]相关报告 1《家电行业周报（1.13-1.19）——12 月空调内销略有下滑, 行业集中度提升》2020.01.19 2《家电行业周报（1.6-1.12）—空调能效新 标 发 布 ， 行 业 格 局 有 望 重 塑 》2020.01.12 3《家电行业：11 月白电内销略有增长，原材料价格低位运行》2020.01.05 4《格力双 11 大促点评：龙头重塑格局，空调集中度提升》2019.11.11 5《家电行业三季报总结：板块业绩增长稳健，把握估值切换行情》2019.11.03 [table_research]报告撰写人： 吴东炬数据支持人： 吴东炬 报告导读 “非典”期间家电零售端、出货端受影响不大，而目前处于淡季叠加线上比重高，预计此次疫情对家电冲击有限，继续推荐龙头。 投资要点 核心结论：预计疫情影响有限、看好后续竣工改善，推荐龙头上轮“非典”期间，家电零售端受冲击较小，企业出货收入也影响不大；考虑到淡季叠加线上比重高，预计本轮疫情对家电冲击相对有限，而 19Q4 大力度促销对需求有一定透支，预计空调零售端将表现平淡；今年较为确定的逻辑在于地产竣工改善，虽然短期竣工可能受节后返工延迟影响，但随着疫情缓解，预计地产竣工好转对家电拉动作用将逐步显现，与地产强相关的厨电、中央空调等行业将持续受益，重点推荐白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家，中央空调龙头海信家电，厨电龙头老板电器，小家电龙头苏泊尔、九阳股份。 “非典”期间，家电零售端、出货端受影响不大第一，家电零售端受冲击较小，“非典”期间消费总体受到影响，03 年 5 月社零总额仅增长 4.3%，不过家电零售端受影响程度较小，03 年一二季度社零家电同比分别增长 13.8%、14.6%，增速较 02 年下半年回落约 6pct，疫情结束下半年社零家电增长回到 20%以上，由于 5-7 月正值空调旺季，空调零售端受影响略大；此外，线下渠道流量减少，但催生了电话销售、网上销售等线上渠道； 第二，家电企业总体出货收入也未受明显影响，03 年一、二季度 8 家整机公司收入同比分别增长 15.4%、12.0%，较 02 年下半年仅回落 3pct，疫情结束后整机厂商出货收入开始加速增长；具体来看，在 03Q1 高增长基础上，叠加“非典”冲击，03Q2 格力美的营收增长均有放缓，不过下半年恢复高增长势头； 第三，家电板块股价总体表现稳健。在“非典”爆发的 03 年 2-5 月，申万家电指数涨幅 0.32%，28 个行业中排名 14，期间格力、美的、海尔涨幅分别为 6.6%、-4.3%、1.3%，总体表现相对稳健，黑电企业海信、康佳涨幅居于前两位。 淡季+线上比重高，预计本轮疫情对家电冲击有限此次家电零售端必然受到冲击，企业短期生产发货也会受制于节后返工延迟，不过目前处于家电销售淡季，叠加线上比重高，预计疫情对家电总体影响有限： 首先，本轮疫情处于空调等主要产品的销售淡季。本轮疫情爆发在 1 月 20 日之后，经过元旦、春节传统促销节点之后，家电终端市场进入到五一之前的传统消费淡季阶段，其中历年 2 月份空调销售占全年比重仅有 2.5%；因此，相较上轮“非典”爆发在 5 月空调旺季，本次疫情对全年影响程度相对较轻； 其次，线上销售比重高，能够应对线下流量下降。疫情会导致 KA、专卖店等线下渠道流量下降，势必会对线下销售造成冲击，不过目前家电总体线上销售比重已超过 35%，尤其是经过去年四季度线上线下同步大力度促销，空调线上占比也得到了明显提升，预计线上渠道将能对冲线下渠道流量的短期下滑。 风险提示：疫情持续时间超预期、地产竣工低于预期 证券研究报告 [table_page]家用电器行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. “非典”期间，家电零售端、出货端受影响不大 ......................................................................... 32. 淡季+线上比重高，预计本轮疫情对家电冲击有限 ................................................................... 53. 结论：看好竣工改善，重点推荐龙头 ....................................................................................... 5图表目录 图 1：03 年 5 月社零总额受“非典”冲击较大 ............................................................................................................................. 3 图 2：03 年 5-7 月社零家电零售额略有放缓，总体受影响不大 ............................................................................................. 3 图 3：“非典”期间家电整机厂商出货收入增长平稳 .................................................................................................................. 3 图 4：2003Q2 格力、美的收入增长有一定放缓 ....................................................................................................................... 3 图 5：“非典”期间申万家电指数涨幅 0.32% .............................................................................................................................. 4 图 6：“非典”期间格力、美的、海尔股价表现相对稳健 ............................................................................................