家用电器行业2019年冰洗出货数据点评：冰洗内销承压，龙头整合趋势未变20200122-华泰证券

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2020年01月22日 家用电器 增持（维持） 白色家电Ⅱ 增持（维持） 林寰宇 执业证书编号：S0570518110001 研究员 linhuanyu@htsc.com 王森泉 执业证书编号：S0570518120001 研究员 0755-23987489 wangsenquan@htsc.com 1《家用电器: 空调新能效加速产品迭代,龙头受益》2020.01 2《家用电器: 2019 龙头主动调整，2020H1或延续》2020.01 3《海信视像(600060 SH,增持): 全球化谋发展，混改促活力》2020.01 资料来源：Wind 冰洗内销承压，龙头整合趋势未变 2019 年冰洗出货数据点评 冰洗均内销需求景气偏低，外销拉动作用明显 2019 年全年冰洗内销市场均偏弱，外销拉动作用更强，出口占优企业份额提升更为明显。中长期来看，冰洗内销市场更新需求为主的趋势不变，且在经济景气度偏低的情况下，消费升级与高性价比产品需求均存在，我们看好龙头企业发挥品牌力优势，或在中高端市场继续提升份额，同时经济增长新常态影响下，高性价比产品比例或有所增长，产品价格覆盖区间更宽的企业或有更大优势，建议关注美的集团、海尔智家。 洗衣机：2019 年全年出货微增 1.0%，内销下滑 0.6%、出口+4.7% 产业在线数据显示，2019 年全年，家用洗衣机累销量 6627.8 万台，YOY+1.0%，其中，内销 4504.2 万台，YOY-0.6%；出口 2123.6 万台，YOY+4.7%。而 2019 年 12 月洗衣机总销量 611.4 万台，YOY-2.4%，内销 428.8 万台，YOY-1.3%；出口 182.6 万台，YOY-5.0%。 洗衣机：格局稳定，海尔、美的市占率合计超过 54% 龙头内外销表现差异，海尔重视内销、美的重视外销。其中，2019 年 1-12月海尔总销量 YOY-0.4%（外销 YOY-11.8%，内销 YOY+1.4%），海尔市占率 YOY-0.4PCT。同期美的总销量 YOY+1.3%（外销 YOY+14.0%，内销 YOY-1.8%），美的市占率 YOY+0.1PCT。 冰箱：2019 年全年出货增 3.1%，内外销分别同比+0.7%、+6.4% 产业在线数据显示，2019 年全年，冰箱累计销量 7753.9 万台，YOY+3.1%，内销 4338.2 万台，YOY+0.7%；出口 3415.7 万台，YOY+6.4%。而 2019年 12 月冰箱总销量 642.9 万台，YOY+14.3%，内销 376.6 万台，YOY+15.6%；出口 266.3 万台，YOY+12.5%。 冰箱：美的份额提升较为明显 2019 年，外销拉动下，美的冰箱表现更优。其中，2019 年 1-12 月，海尔总销量 YOY+2.2%（外销 YOY+13.8%，内销 YOY+1.5%），海尔市占率YOY-0.2PCT 。 美 的 总 销 量 YOY+11.3% （ 外 销 YOY+12.9% ， 内 销YOY+9.8%），美的市占率 YOY+1.1PCT。海信科龙总销量 YOY-1.7%（外销 YOY+4.1%，内销 YOY-6.3%），海信科龙市占率 YOY-0.6PCT。 龙头维持格局优势，继续整合市场 美的集团：公司在家电产业上下游布局全面，规模制造优势明显，维持产品在外销市场成本优势，且内销继续通过网批渠道及高性价比产品巩固市场，有望维持份额领先。海尔智家：公司多品牌矩阵综合考虑大众市场与高端市场，看好公司品牌力优势叠加渠道效率的改善带来的增长。 风险提示：冰箱行业景气度下行。冰箱行业竞争加剧。全球宏观经济下行。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 000333.SZ 美的集团 58.10 买入 2.91 3.45 4.04 4.57 19.97 16.84 14.38 12.71 600690.SH 海尔智家 19.39 买入 1.17 1.45 1.59 1.82 16.57 13.37 12.19 10.65 资料来源：华泰证券研究所 01428415519/0119/0319/0519/0719/0919/11(%)家用电器白色家电Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业月报 | 2020 年 01 月 22 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2019 全年洗衣机出货微增，出口表现更优 2019 全年内外销分别同比-0.6%/+4.7% 内销更新需求趋缓、地产拉动偏弱，洗衣机依托海外市场带动。产业在线数据显示，2019年全年，家用洗衣机累销量 6627.8 万台，YOY+1.0%，其中，内销 4504.2 万台，YOY-0.6%；出口 2123.6 万台，YOY+4.7%。而 2019 年 12 月洗衣机总销量 611.4 万台，YOY-2.4%，内销 428.8 万台，YOY-1.3%；出口 182.6 万台，YOY-5.0%。 图表1： 1-12 月洗衣机数据同比增长（单位：万台，%） 1-12 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2019 年 6627.8 4504.2 2123.6 68.0% 32.0% 同比增长 1.0% -0.6% 4.7% 2018 年 6560.1 4532.0 2028.1 69.1% 30.9% 同比增长 2.4% 2.7% 1.7% 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 图表2： 洗衣机总销量 12 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表3： 洗衣机内销、外销 12 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 洗衣机行业处于饱和更新周期，国家统计局数据显示，截止 2018 年城镇、农村百户保有量分别为 97.69 台/百户和 88.55 台/百户，2016-2018 年各年平均增长仅分别为 1.75 台/百户和 2.28 台/百户，销量增速在家电下乡之后明显偏弱。在 2016-2017 年期间，在棚改、滚筒及洗烘一体机为代表的产品更新需求影响下，行业获得了一个阶段性的成长机会，但随着产品滚筒化的更新替代减少，2018-2019 年行业增速逐步下降，高性价比产品获得的市场关注提升，行业竞争更为激烈。 因此，在内销市场海尔品牌价格区间下沉、美的品牌推新卖贵的影响下，我们看到龙头企业内销表现也有较大差异。其中，2019 年海尔总销量同比-0.4%（内销同比+1.4%）、美的总销量同比+1.3%（内销同比-1.8%）、惠而浦总销量同比+8.7%（内销同比+8.8%）。 图表4： 洗衣机总销量月度同比数据（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 (20%)(10%)0%10%20%3