机器人行业：三季报行情开启，维持机器人成长主线推荐

三季报行情开启，维持机器人成长主线推荐证券研究报告·行业动态报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。发布日期：2025年10月19日分析师：程似骐chengsiqizgs@csc.com.cnSAC 编号:S1440520070001SFC 编号:BQR089分析师：陶亦然taoyiran@csc.com.cnSAC 编号:S1440518060002分析师：陈怀山chenhuaishan@csc.com.cnSAC 编号:S1440521110006分析师：马博硕maboshuo@csc.com.cnSAC 编号：S1440521050001分析师：胡天贶hutiankuang@csc.com.cnSAC 编号:S1440523070010分析师：李粵皖liyuewan@csc.com.cnSAC 编号:S1440524070017分析师：赵晗智zhaohanzhi@csc.com.cnSAC 编号S1440525070015分析师：白舸baige@csc.com.cnSAC 编号：S1440525080001提纲01. 行业/个股复盘02.推荐及关注标的03.分板块跟踪及观点更新核心观点：三季报行情开启，维持机器人成长主线推荐3核心观点：随着人形机器人板块因流动性波动出现深度回调，当前已进入产业趋势0-1拐点前的布局窗口，特斯拉三季报与股东大会成为重要观测时点；乘用车“金九银十”数据向好但市场预期钝化，结构上仍看好高端化与智能化主线；商用车则受益于补贴落地与出口放量，低估值高景气特征显著，部分龙头有望迎来戴维斯双击。推荐组合：宇通客车、潍柴动力、江淮汽车、零跑汽车、赛力斯、长城汽车、隆盛科技、隆鑫通用。摘要：三季报行情开启，维持机器人成长主线推荐随着人形机器人板块因流动性波动出现深度回调，当前已进入产业趋势0-1拐点前的布局窗口，特斯拉三季报与股东大会成为重要观测时点；乘用车“金九银十”数据向好但市场预期钝化，结构上仍看好高端化与智能化主线；商用车则受益于补贴落地与出口放量，低估值高景气特征显著，部分龙头有望迎来戴维斯双击。人形机器人：本周调整幅度较大，当前已回吐9月累计涨幅，我们认为产业趋势0-1兑现的拐点前夕，当前基本面正常推进，短期调整或主要因为关税加征预期下，科技成长主线走弱，前期板块获利资金了结；10月至今处于Optimus三代样机发布及订单落地前的真空期，特斯拉10月23日三季报及11月7日股东大会成为重要观测窗口期。当前因流动性波动导致的回调是买点，三季报业绩及机器人业务进展超预期的个股成配置首选。乘用车板块：“金九银十”产销数据表现较好，但因明年购置税加征及补贴政策不确定等因素，市场对短期抢装行情有所钝化。我们仍看好高端化及科技成长结构性行情，本周零跑发布旗舰车型D19，关注智驾L3国标发布、Robotaxi及人形机器人样机首发进度。商用车板块：低估值高景气特征凸显，当前受益于国内补贴落地叠加出口放量，重卡、客车两大商用车核心板块基本面保持强势，Q3低基数下增速大幅上行，宇通客车等核心标的有望迎来戴维斯双击。推荐组合：宇通客车、潍柴动力、江淮汽车、零跑汽车、赛力斯、长城汽车、隆盛科技、隆鑫通用。4本周：行业指数下跌5.99%，乘用车板块跌幅最小 2025年10月13日-10月17日，SW汽车行业-5.99%；子板块中，乘用车、商用车、汽车零部件分别-3.48%/-3.89%/-7.52%。资料来源：Wind，中信建投图表：汽车行业主要指数走势67一、个股涨跌幅情况更新资料来源：Wind，中信建投证券，全部按照Wind一致预期估值 本周涨幅前五个股为海马汽车（+19.20%）、征和工业（+12.51%）、美力科技（+12.12%）、ST八菱（+10.06%）、隆鑫通用（+9.29%）。跌幅前五个股主要为宁波华翔、新泉股份等。公司代码总市值（亿元）本周股价涨跌幅（%）归母净利润（亿元）PE23A24A25E26E23A24A25E26E海马汽车000572.SZ112.33 19.20-2.02 -1.40 0.00 0.00 -56 -80 --征和工业003033.SZ60.29 12.511.16 1.31 1.73 2.12 52 46 35 28 美力科技300611.SZ73.83 12.12 0.41 1.07 1.91 2.63 181 69 39 28 ST八菱002592.SZ21.08 10.06 1.05 0.70 0.00 0.00 20 30 --猛狮退002684.SZ3.91 9.52 -6.21 -4.82 0.00 0.00 -1 -1 --福达股份603166.SH103.26 -16.55 1.04 1.85 3.13 4.05 100 56 33 25 天普股份605255.SH120.86 -19.00 0.31 0.33 0.00 0.00 395 366 --金固股份002488.SZ98.05 -19.53 0.32 0.23 0.00 0.00 306 423 --新泉股份603179.SH325.44 -19.62 8.06 9.77 11.97 15.41 40 33 27 21 宁波华翔002048.SZ255.30 -20.10 10.28 9.53 4.60 14.42 25 27 55 18 二、碳酸锂、铝价近期表现平稳 截 至 2025 年 10 月 17日，碳酸锂（99.5%电：国产）价格为7.34万元/吨，较上周-120元，涨跌 幅 -0.16%； 较 年 初 -1790元，涨跌幅-2.38%。 铝材价格约为2.09万元/吨，周-80元/吨，涨跌 幅 -0.38% ， 较 年 初+5.59%。资料来源：Wind，中信建投图表：碳酸锂（99.5%电，国产）价格（单位：元）资料来源：Wind ，中信建投图表：铝材价格指数走势（单位：元/吨）8二、其他原材料价格较上周均下跌 钢材、天然橡胶、塑料及 玻 璃 本 周 分 别 为3208/14680/6876/1113 元/吨，分别较上周-2.52%/-3.97%/-2.30%/-8.99%。资料来源：Wind ，中信建投图表：塑料价格指数走势（单位：元/吨）资料来源：Wind ，中信建投图表：玻璃价格指数走势（单位：元/吨）资料来源：Wind，中信建投图表：钢材价格指数走势（单位：元/吨）资料来源：Wind ，中信建投图表：天然橡胶价格指数走势（单位：元/吨）9三、板块估值较上周回落，乘用车、商用车及汽零估值均回落资料来源：Wind，中信建投 截至2025年10月17日，图表：汽车行业及细分板块PE（TTM）数据SW汽车行业PE（TTM）为29.56倍，较上周31.31有所回落。 SW二级行业子板块中，乘用车、商用车及汽车零部件PE（TTM）分别为27.43/39.20/28.86倍，乘用车、商用车及汽车零部件板块估值均有所回落。1013零售：9月零售224.