棉花年报：供需结构好转，2020年国内棉价重心上移

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 供需结构好转，2020 年国内棉价重心上移 年报∣棉花 发布日期：2019-12-25 投资咨询业务资格 证监发【2014】217 号 王伟 0371-68599135 0371-61732882 wangw_qh@ccnew.com 从业资格号：F0272542 投资咨询号：Z0002884 分析师微信 公司官方微信 2019/20 年度全球棉花产量 2636 万吨，同比增 2.5%，因美国、印度丰产；消费量 2618 万吨，同去年；期末库存 1748 万吨，同比增 0.79%。库存消费比 67%，同比增 1 个百分点。2019/20 年度全球棉花产大于需。贸易量增加，美国出口好转，巴基斯坦等国的进口或阶段性促进美棉反弹。 国内 2019/20 年度棉花产量 589 万吨，小幅减少；进口预估 200 万吨；消费预估 830 万吨，收储 50 万吨；年度供需缺口约 100 万吨，年度内供不足需，但是结转库存充足，2020 年由供应过剩转为供需基本平衡。 产量稳定的前提下，棉价预计在 2020 年仍受需求影响更大，全球及中国经济增速预期放缓，2019 年国内社会消费品零售、服装纺织零售额增速明显放缓，中长期内需并没有大的改善，有可能仍处于终端去库存阶段。2019 年棉纱、棉布、服装产量同比下滑，下游整体对上游产品需求不佳，但终端服装产品销售状况略好于去年同期，较 2018 年疲弱状态有所恢复，终端消费韧性仍在。外需上关注中美关系好转带来的纺织出口复苏程度。 长期棉价不具备大涨，但将比今年上一台阶。近阶段，新花预计将于 12月底完成生产，商业库存高企，期货仓单新高，库存仍需去化。国家轮入 50万吨棉花对棉价构成底部支撑。企业纺织原料补库仍显谨慎，因坯布厂临近春节提前放假，降低对棉纱需求，纱线、坯布产品库存天数增加，走货转弱。在春节后，下游逐步开工，根据纺织生产规律，坯布开机率提升，织布厂将开始逐步补库，提振棉纱的销售，提振棉花需求可期待。 所以，2019 年 12-1 月份，基本面仍然偏弱主导，郑棉 5 月合约关注区间【12700,13700】。棉花期货持仓量明显增加，资金关注度在提升，中期可在12700 附近逢低逐步布局多单或远月看涨期权。 后期关注：供应端的变量主要在国储政策、进口量、2020 年棉花补贴政策。需求端主要在下游开机备货及出口情况。仓单对盘面的压力。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 目 录 1 2019 年行情回顾 ............................................................................................................................... 3 1.1 国内棉价.................................................................................................................................... 3 1.2 ICE 美棉 ................................................................................................................................... 3 2 2019/20 年度全球棉花贸易量增加 .................................................................................................. 5 2.1 全球棉花 2019/20 年度供应过剩，继续去库存 ..................................................................... 5 2.2 美国新年度棉花丰产，出口较好............................................................................................. 6 2.3 印度丰产库存增........................................................................................................................ 7 2.4 巴西创纪录的产量提振了出口量............................................................................................. 9 2.5 巴基斯坦减产导致进口需求大增.......................................................................................... 10 3 国内棉花供应分析 ............................................................................................................................. 11 3.1 国内新年度供需由过剩压力减小........................................................................................... 11 3.2 商业库存高企，期货仓单新高，库存仍需去化.................................................................. 13 3.3 进口棉总量持稳，来源国转变.............................................................................................. 14 3.4 收储 50 万吨调节国储和市场供应 ........................................................................................ 16 4 国内下游纺织情况分析 ........................................................................................................