铝年报：供需两增，2020年铝价承压运行

中原期货研究所 1 务必阅读风险提示及免责声明 供需两增，2020 年铝价承压运行 年报∣铝 发布日期：2019-12-27 投资咨询业务资格 证监发【2014】217 号 工业品研究部 潘越凌 0371-61732882 panyl_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3047606 房国栋 0371-61732882 fanggd_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3031279 周涛 0371-61732882 zhoutao_qh@ccnew.com 执业证书编号：F3041511 刘培洋 0371-68599157 liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 本文摘要 2019 年电解铝行业供给侧改革效应显现，产能指标天花板已定，中国电解铝产能上限 4500 万吨。截至 2019 年 10 月，全国产能指标置换 763 万吨/年，其中淘汰落后产能占比 31%；淘汰非落后产能占比 69%。行业内可交易指标量已不多，后期将以集团内部置换为主，预计 2022 年产能置换基本结束。2020 年新增产能 170 万吨，投产将分散在全年时间内，企业投产节奏受资金压力、利润推动、区域竞争、政策压力等因素共同推动。同时 2019 年减产产能也将加紧复产 2020 年即将迎来置换产能的投产高峰期，同时 2019 年减产产能也将加紧复产，中长期电解铝供应压力将持续。预计 2020年电解铝产量将达到 3710 万吨。 全球经济下行压力仍存，经济周期尾部风险不容忽视，海外需求将延续疲弱态势。2020 年是我国“十三五”规划的收官之年，国内经济稳增长依然是主线。2019 年四季度房地产竣工面积降幅收窄，年尾多地汽车限购松绑，后期下游需求无需过度悲观。同时，铝材出口虽受到贸易摩擦影响，但海外存在缺口短期难以快速补充，出口量或将得以延续。预计 2020 年铝消费量将达到 3690 万吨，大概率实现正增长。基于 2020 年供应压力，中国电解铝将面临小幅过剩的局面。得力于 2019 年大幅去库，明年铝锭库存将维持低位，不具备大幅累库条件。 氧化铝市场疲弱是本年度电解铝成本下降的主要原因，后期氧化铝新增产能陆续释放，氧化铝市场将延续弱势，价格将长期保持低位运行，围绕成本线上下波动。电价波动区间收窄，区域电价趋同，新增低成本产能投放将继续拉低行业平均成本水平，电解铝成 中原期货研究所 2 务必阅读风险提示及免责声明 本或将长期于 13000 元/吨附近运行。2020 年电解铝成本支撑表现或许不佳，但行业利润依旧可观，对铝价走势不易过度悲观，预计全年价格波动区间 13200-14100 元/吨。 操作建议:2020 年市场风险仍存，贸易摩擦频生变数、环保监管治理持续、贸易商做市资金炒作等诸多因素均需严加防范。在消费旺季前期，可视需求情况布局多头头寸。在铝锭去库周期内，以合约间正套策略为主。明年上下游行业利润或将延续分化，上期所明年将加快推进氧化铝品种上市，届时可根据企业利润情况做电解铝与氧化铝之间的套利。 中原期货研究所 3 务必阅读风险提示及免责声明 目录 1 2019 年铝市行情回顾 .......................................................................................................................... 6 1.1 LME 铝弱势震荡，重心下移 ...................................................................................................... 6 1.2 SHFE 铝供需两弱，区间震荡..................................................................................................... 6 2 2019 年电解铝供需两弱，价格保持宽幅震荡 ................................................................................. 9 2.1 2019 年电解铝供需平衡 .......................................................................................................... 9 2.1 2019 年电解铝供应情况 .......................................................................................................... 9 2.2 2019 年电解铝需求情况 ....................................................................................................... 11 2.2.1 铝材市场 ....................................................................................................................... 11 2.2.2 铝合金市场 ................................................................................................................... 12 2.2.3 铝棒市场 ....................................................................................................................... 13 2.3 2019 年电解铝终端消费情况 ........................................................................................