铝月报：供需支撑铝价，关注前高压力

中原期货研究所 1 请务必阅读风险提示及免责声明 供需支撑铝价，关注前高压力 月报∣铝 发布日期：2023-02-09 投资咨询业务资格 证监发【2014】217 号 工业金属组 刘培洋 0371-61732882 liupy_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 分析师微信 公司官方微信 本期观点 宏观方面，国内 1 月 PMI 三大指数重回扩张区间，2023 年经济有望出现强劲复苏；美联储 2 月份加息幅度再度收窄至 25 个基点，但加息尚未看到终点时间，市场密切关注美国经济的衰退情况。 供需来看，1 月份云南和贵州地区仍受减产困扰，国内运行产能上行乏力。需求方面，1 月份处于下游开工率持续走弱，社会库存进行季节性累库阶段，预计 2 月份下游开工将陆续回升，关注金三银四的传统旺季表现。成本利润来看，1 月份氧化铝价格上涨推动电解铝成本小幅抬升，行业利润有所收窄。进出口方面，出口再度面临美国贸易威胁，另外，随着海外经济衰退风险加大，出口或将受到拖累。 整体来看，2 月份之后，国内供给端暂未看到宽松迹象，需求端有望逐步复苏，铝价有望延续保持偏强运行，但前期宏观利好预期已经被市场逐步消化，因此上方空间不宜过分乐观，警惕冲高回落。 操作建议 预计沪铝 2 月份将延续低位区间整理，下方参考支撑位 17700 元/吨一线，上方参考压力位 19500 元/吨一线。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险提示及免责声明 目 录 1、1 月份行情回顾 .................................................... 3 2、宏观分析 .......................................................... 5 2.1 国内 1 月 PMI 指数重回扩张区域 ................................. 5 2.2 美联储 2 月加息继续放缓 ....................................... 5 3、供需分析 .......................................................... 6 3.1 供给端：云贵地区供应端扰动，运行产能上行乏力 .................. 6 3.2 需求端：1 月份下游开工走弱，库存进入季节性累库 ................ 7 3.3 成本利润：1 月电解铝行业利润明显收窄 .......................... 9 3.4 进出口：美国再度进行贸易威胁 ................................ 10 3.5 季节性分析 .................................................. 12 mNtQsPqRsNwPpQnPqMtMmN7NcMaQoMpPsQpMfQmMoMeRmNrRaQqRmRNZqQtOvPrQvN 中原期货研究所 3 请务必阅读风险提示及免责声明 1、1 月份行情回顾 2023 年 1 月，沪铝主力合约先抑后扬，月度累计上涨 1.42%；LME3 个月铝价走势更强，累计上涨 10.86%。现货方面，1 月份 SMM A00 铝锭平均价累计上涨 50 元/吨，长江有色 A00 铝锭平均价累计下跌 50 元/吨，截止 1 月底，现货贴水幅度有所扩大。 中原期货研究所 4 请务必阅读风险提示及免责声明 图 1 上海有色铝锭现货价格及升贴水（元/吨） 图 2 长江现货铝锭现货价格及升贴水（元/吨） -400-300-200-10001002001600018000200002200024000260002022-022022-042022-062022-082022-102022-12上海有色：铝锭现货价及升贴水（元/吨）现货升贴水:A00铝锭(Al99.70):上海有色现货含税均价:A00铝锭(Al99.70):上海有色-200-10001002001600018000200002200024000260002022-022022-042022-062022-082022-102022-12长江现货：铝锭现货价及升贴水（元/吨）平均价:铝升贴水:长江现货平均价:A00铝:长江现货 资料来源：iFinD、中原期货 资料来源：iFinD、中原期货 图 3 上海有色 ADC12 铝合金锭价格（元/吨） 图 4 A00 铝保税区提单和仓单价格（美元/吨） -1000-50005001000150020001600018000200002200024000260002022-022022-042022-062022-082022-102022-12上海有色：ADC12铝合金锭价格（元/吨）价差上海有色:平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国现货含税均价:A00铝锭(Al99.70):上海有色0501001502002503002022-022022-042022-062022-082022-102022-12A00铝保税区提单和仓单（美元/吨）平均价:A00铝CIF提单/上海:保税库:上海金属网平均价:A00铝保税区仓单:保税库:上海金属网 资料来源：iFinD、中原期货 资料来源：iFinD、中原期货 图 5 沪铝近月合约（元/吨）与仓单数量（吨） 图 6 伦铝价格（美元/吨）与库存（吨） 0500001000001500002000002500003000001600018000200002200024000260002022-022022-042022-062022-082022-102022-12沪铝近月合约（元/吨）与仓单数量（吨）沪铝仓单沪铝近月合约050000010000001500000200025003000350040002022-022022-042022-062022-082022-102022-12伦铝价格（美元/吨）与库存总计（吨）LME铝:库存:合计期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 资料来源：iFinD、中原期货