医疗器械行业周报：假期港股表现较好，继续看好Q3复苏趋势

医疗器械：假期港股表现较好，继续看好Q3复苏趋势发布日期：2025年10月8日证券研究报告·医药行业动态报告·行业周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC编号：S1440517050001SFC编号：ASZ591袁清慧yuanqinghui@csc.com.cnSAC编号：S1440520030001SFC编号：BPW879王在存wangzaicun@csc.com.cnSAC编号：S1440521070003汤然tangran@csc.com.cnSAC编号：S1440524100001刘若飞liuruofei@csc.com.cnSAC编号：S1440519080003SFC编号：BVX723摘要核心观点：国庆期间港股器械公司整体表现较好，多个医疗器械龙头公司收涨。其中微创医疗及部分子公司整体表现较好，预计与公告上海国资派驻董事参与董事会工作、治理改善和业绩修复预期相关；百心安和先健科技表现较好，预计与美国CMS有望将RDN纳入医保及TCT2025将公布铁基可降解支架最新数据等潜在事件催化有关。预计医疗器械板块Q3多家公司受益新产品新业务放量而实现环比改善，或去年同期低基数基础上实现高增长；其中高值耗材和医疗设备及上游板块的部分公司实现高增长，IVD行业部分企业短期受DRG和集采等政策影响有所承压，低值耗材行业各公司情况有所分化。短期来看建议把握业绩改善个股的轮动上涨机会，长期来看建议关注创新、出海和并购整合的机会。全球视角：外部挑战加剧，中国医药产业竞争力持续提升。从国际比较优势看，中国具备人口与内需优势、制造与供应链优势，同时创新能力快速提升，中国资产出海数量也持续提升。美国在创新与早期研发方面优势明显，同时具有高定价的内需市场。虽然外部挑战加大，但海外市场仍有很大机会，建议同时关注国内份额提升及出海的机会。立足于内：稳住国内根基，拥抱创新与整合。①政策展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。2025年下半年我们重点关注的是药品和耗材集采政策优化、多元化支付及医疗服务价格改革。②制药产业链：集采优化、积极创新转型，关注供应链安全。③器械：看好进口替代和并购整合机会，积极关注AI和脑机接口等新技术方向。④关注中药、药店、流通、医疗服务及疫苗等行业经营触底回升节奏及长期转型升级方向。开拓于外：把握节奏与路径，积极开拓海外市场。①创新药：中国创新闪耀国际舞台，产业趋势持续强化。②制药上游及生命科学：积极开拓海外市场，寻求第二增长曲线。③原料药：关税扰动短期有限，关注行业转型机遇。④器械国际化：坚定看好出海趋势，关注部分创新器械自主销售和BD机会。⑤血制品出海：静丙赋予血制品出海契机，血制品海外注册持续推进。⑥疫苗出海：模式趋于多元，进度有望加速。2摘要25年下半年投资展望：继续寻找新增量及行业整合机会。展望2025年下半年，我们继续看好：创新主线：全球流动性有望继续改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励行业创新；同时建议积极关注前沿技术的发展。创新药及制药企业（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。创新药及制药领域的相关公司包括：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、科伦药业、科伦博泰、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、恩华药业、泽璟制药；器械领域的相关公司包括联影医疗、万东医疗、金域医学、迪安诊断等；出海主线：中国医药产业逐步具备全球竞争力，长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期而曲折的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据。创新药领域包括有重磅品种license-out潜力的公司，器械领域包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；疫苗领域包括康泰生物、康希诺及欧林生物等。边际变化主线：（1）政策改善：包括医药流通及医疗设备更新主线，流通领域相关公司包括国药控股、上海医药、华润医药及九州通等；设备更新主线包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。（2）供求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，我们看好药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头；生命科学及生物制药上游包括百普赛斯等。整合主线：建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。风险提示：行业政策风险；研发不及预期风险；审批不及预期风险；宏观环境波动风险。3国庆期间，港股有潜在事件催化的公司和微创系公司表现亮眼医疗器械板块：板块内部个股涨跌幅分析4 国庆期间，微创集团系公司整体表现较好，其中心通医疗区间上涨16.30%、微创机器人区间上涨12.34%、微创医疗区间上涨10.95%、微创脑科学区间上涨2.39%。 国庆前夕，微创医疗及子公司心通医疗发布多项公告： 1）微创医疗原第一大股东大冢让出的2个董事席位，新董事由上海市国资派出的领导担任，目前上海市国资合计拥有3个董事席位（3/7）； 2）新任董事全面参与董事会工作，进入薪酬委员会、战略委员会、提名委员会、审核委员会； 3）拟召开股东特别大会，修改公司章程，在不影响第18.1至18.3条的前提下，微创医疗作出任何以下行动，须于董事会会议上以不少于当时在任董事人数四分之三的多数赞成票批准，或全体一致的董事书面决议案通过，包括授出购股权、高管薪酬调整、关联交易、分拆或出售公司、发行股份及可转债、股权激励计划等； 4）微创集团心律管理业务CRM已经与子公司心通医疗签订合并协议，资本重组之后，CRM业务的财务状况将获改善，由净负债转为净资产，其现金流及净亏损也将有所改善。CRM的改善也会反应在集团合并报表层面，微创医疗全年利息支出预期将大幅下降，从而有效降低财务成本并优化集团债务结构。资料来源：Wind，彭博，公司公告，中信建投证券注：港股公司涨跌幅时间区间为10月1日-10月7日。国庆期间，港股有潜在事件催化的公司和微创系公司表现亮眼医疗器械板块：板块内部个股涨跌幅分析5港股医疗器械部分个股国庆期间涨跌幅表现资料来源：Wind，彭博，公司公告，中信建投证券注：港股公司涨跌幅时间区间为10月1日-10月7日。有事件催化的公司：百心安区间上涨20.86%。25年7月11日，美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）发布一项具有里程碑意义的提议，计划将肾动脉去神经术（RDN）纳入未控制高血压患者的医保覆盖范围。目前，提案处于公众评议期，最终决定预计于近期公布。华检医疗区间上涨13.77%。公司9月30日公告，公司已向美国证券交易委员会保密提交一份关于建议发售的F-1表格登记声明草案。本次建议于美国双重上市是集团全球化战略布局中的重要举措，预计将为公司带来多方面的积极影响。先健科技区间上涨12.77%。2025年10月25日至28日，第37届经导管心血管治疗年会（TCT 2025）将于美国召开，公司的铁基可降解